智能手機(jī)、新能源汽車等驅(qū)動(dòng)電磁屏蔽膜市場景氣向上，同時(shí)行業(yè)格局較好、毛利較高，具備較好投資價(jià)值。公司在技術(shù)儲(chǔ)備、產(chǎn)品更新、產(chǎn)能規(guī)模方面均有明顯優(yōu)勢，同時(shí)基于核心技術(shù)開發(fā)撓性覆銅板和超薄銅箔，未來有望成為平臺(tái)型功能材料供應(yīng)商。我們看好公司未來發(fā)展前景，給予公司2021年目標(biāo)市值122億元，對應(yīng)股價(jià)153元/股，首次覆蓋給予“買入”評級(jí)。

　　公司是國內(nèi)電磁屏蔽膜龍頭，全球Top2廠商。公司主營業(yè)務(wù)為高端電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于提供高端電子材料及應(yīng)用解決方案，主要產(chǎn)品包括電磁屏蔽膜、導(dǎo)電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等，均屬于高性能復(fù)合材料。公司的電磁屏蔽膜全球份額約20%，全球第二，國內(nèi)第一。2019年公司實(shí)現(xiàn)營收2.92億元，同比增長6.2%；歸母凈利潤1.35億元，同比增長15.4%。

　　電磁屏蔽膜景氣度上升，且行業(yè)格局、利潤水平較好，具備投資價(jià)值。智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子及新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展拉動(dòng)電磁屏蔽膜需求，預(yù)計(jì)2025年中國FPC規(guī)模達(dá)到196億美元，對應(yīng)電磁屏蔽膜市場規(guī)模為32億元，6年CAGR為26%。目前全球電磁屏蔽膜市場為雙寡頭格局，2018年拓自達(dá)和【方邦股份(688020)、股吧】全球電磁屏蔽膜銷量占比分別為54%和20%；電磁屏蔽膜毛利率高達(dá)70%，顯著高于產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)（約為5~20%）；同時(shí)電磁屏蔽膜公司的產(chǎn)銷率和存貨周轉(zhuǎn)率較高?？傮w我們認(rèn)為電磁屏蔽膜行業(yè)具備較好投資價(jià)值。

　　公司具備持續(xù)研發(fā)、產(chǎn)能領(lǐng)先和產(chǎn)品拓展三大能力，有望進(jìn)一步發(fā)展壯大，目前為較好布局時(shí)點(diǎn)。1）龍頭具有專利積累和持續(xù)研發(fā)能力，可從容應(yīng)對行業(yè)發(fā)展對產(chǎn)品的升級(jí)換代需求；2）具備較大的產(chǎn)能規(guī)模和擴(kuò)產(chǎn)能力，可充分享受FPC產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的紅利；3）具備業(yè)務(wù)拓展的眼光與能力，基于核心產(chǎn)品構(gòu)建多元化的產(chǎn)品體系。近期看可打開公司市場空間，降低產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期看有望打造平臺(tái)型材料解決方案服務(wù)商，進(jìn)一步提高公司的客戶粘性與市場競爭力。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：5G手機(jī)、消費(fèi)電子及新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)壁壘被突破導(dǎo)致行業(yè)格局變差；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.46/2.04/2.83億元，對應(yīng)EPS分別為1.83/2.55/3.54元，考慮到可比公司的PE估值以及公司龍頭地位和未來幾年的高增長性預(yù)期，給予公司2021年60倍PE估值，目標(biāo)市值122億元，目標(biāo)價(jià)153元/股，首次覆蓋給予“買入”評級(jí)