金融危機第三波反生了什么？金融危機第三波回顧有什么？2013年以來，第三波金融危機逐漸達到高潮。2014年是上半年，2015年已經進入下半年。哈薩克斯坦最近宣布取消貨幣區(qū)間波動限制，其貨幣堅戈隨后貶值30%。人民幣貶值的風暴剛剛平息，哈薩克斯坦也經歷了同樣的經歷。

　　2015年8月20日下午，哈薩克斯坦宣布放棄匯率浮動上限，隨后其貨幣堅戈貶值30%。從人民幣到騰格爾，這兩個事件都不是偶然的，背后隱藏著同樣的邏輯。

　　從事件本身來看，兩國貨幣的貶值不是央行，主動引導的，而是在貶值壓力下被動釋放的。盡管在全球經濟再平衡模式下，中國的基本面與哈薩克斯坦，截然不同，但兩國都面臨著同樣的貶值壓力：金融危機對企業(yè)的影響極大。

　　第一，從內部來看，兩國都面臨出口萎縮帶來的經濟下行壓力，需要貨幣貶值。

　　自2008年金融危機以來，哈國國內生產總值增長率逐年下降，從7.3%降至4.3%。

　　原因是發(fā)達國家繼續(xù)去杠桿化，各國的貨幣貶值戰(zhàn)爭對其出口造成了壓力。哈國出口約占國內生產總值的40%，而出口同比增長率自2012年以來基本保持在-20%左右。今年1、2、3月份以來，出口增速分別為-49%、39%和-26%，嚴重拖累了增長。從這個角度來說，需要折舊對沖。

　　第二，從外部來看，兩國都面臨著美聯儲加息造成的資本外流壓力，這迫使兩國貨幣貶值。美聯儲加息和美國經濟復蘇相伴而行，共同使美元進入大的升值周期。新興市場既要承受外需萎縮，又要承受外資外流，貶值是必然結果。

　　之前兩國都因為限制波動而試圖維持匯率穩(wěn)定，以保護資產價格，防止資本外流，但價格是以犧牲出口為代價的。

　　現在允許匯率貶值，實際上是犧牲匯率穩(wěn)定，冒著資本外流的風險來換取經濟增長。

　　金融危機第三波從全球經濟的角度來看，兩國貨幣貶值不是孤立事件。就像去年的盧布貶值和最近的越南盾貶值，都是金融危機第三波引發(fā)的漣漪。

　　印度和印尼已經基本成為現實。本周，印度盧比匯率創(chuàng)下新低，印尼股市也創(chuàng)下近年來最大跌幅。這些國家之所以如此脆弱，主要是因為它們特殊的國際收支狀況：

　　首先，從資本和金融賬戶來看，外債總額和短期外債相對于外匯儲備來說是比較大的，更容易發(fā)生資本外逃。

　　在過去十年的全球流動性擴張中，這些國家吸引了大量國際資本，相當一部分其中資本以外債的形式流動。同時，由于經常賬戶赤字和相對靈活的匯率制度，外匯儲備增長相對緩慢，導致外債總額普遍超過外匯儲備。雖然這些國家的出口依存度相對較高，但由于產業(yè)發(fā)展滯后，能源獨立性低，進口規(guī)模較大，導致大多數時期經常賬戶赤字。

　　經過第一波銀行業(yè)危機和第二波主權債務危機的洗禮，全球經濟已進入私人和公共部門同步去杠桿的漫長周期。但近年來受益于中心國家央行史無前例的寬松貨幣政策，去杠桿造成的需求萎縮在一定程度上得到了對沖。

　　金融危機第三波尤其是寬松力度最大的美國，近三年仍保持了年均2.4%的增長速度，這一速度甚至快于巴西、韓國等新興市場經濟體。