金剛石線龍頭企業(yè)，盈利能力遙遙領(lǐng)先。公司成立于15年，通過進(jìn)口替代成為光伏金剛石線龍頭企業(yè)，20年全球市占率超50%，客戶包括隆基、晶科、晶澳、協(xié)鑫、【天合光能(688599)、股吧】等一線硅片企業(yè)。

　　金剛石線需求快速增長，公司擴(kuò)產(chǎn)有望提升市占率。隨著光伏裝機(jī)的快速增漲，預(yù)計21-25年金剛石線需求CAGR達(dá)18%。公司19年產(chǎn)能2339萬公里，目前產(chǎn)能近滿產(chǎn)，公司通過單機(jī)六線改九線來提升產(chǎn)能，并擴(kuò)產(chǎn)富海工業(yè)園300條產(chǎn)線、西安產(chǎn)業(yè)園200條產(chǎn)線，預(yù)計到23年產(chǎn)能較19年提升216%，屆時公司市占率有望提升至70%以上。

　　公司技術(shù)實力遙遙領(lǐng)先，成本壁壘難以超越。17-19年公司毛利率為71%/64%/55%，高于行業(yè)平均19/30/35ptc。公司自主研發(fā)單機(jī)六線設(shè)備，人工和制造成本為單機(jī)雙線的33%，目前布局九線設(shè)備將進(jìn)一步降低成本。公司是唯一自制母線的企業(yè)，母線成本低于外購35%，成本優(yōu)勢明顯。

　　公司工藝優(yōu)勢明顯，細(xì)線化能力行業(yè)領(lǐng)先。公司掌握核心電鍍液配方，并擁有半裸砂和高效上砂技術(shù)，產(chǎn)品良率高、斷線率低、細(xì)線化能力行業(yè)領(lǐng)先，目前公司產(chǎn)品以45~50微米為主，最細(xì)的金剛線已達(dá)40微米。

　　新業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，有望帶來新增長空間。公司針對貴重石材、建材、陶瓷等材料研發(fā)了單向和異形切割新技術(shù)，目前已與山東泰聯(lián)達(dá)簽訂了用于建筑外墻保溫材料的切割訂單，新業(yè)務(wù)增長空間值得期待。

　　投資建議：預(yù)計2020-2022年公司營業(yè)收入為12.50/17.58/24.78億元，歸母凈利潤為4.65/6.89/9.27億元，EPS為1.16/1.72/2.32元。給予公司21年39XPE估值，對應(yīng)目標(biāo)股價67.08元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，金剛石線價格下滑風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期