公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子稀缺標(biāo)的，主要產(chǎn)品包括照明控制、電機(jī)控制、車(chē)載電器電子等，成長(zhǎng)性與盈利能力突出。

　　近5年，公司營(yíng)收、利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)到16.6 %、12.3%。產(chǎn)品毛利率超過(guò)34%，公司凈利率超過(guò)17%，公司產(chǎn)品具有高附加值與高壁壘等特點(diǎn)。

　　這主要源于公司精準(zhǔn)的戰(zhàn)略定位，配合長(zhǎng)期的研發(fā)與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投入、先進(jìn)的體系流程管理、領(lǐng)先的市場(chǎng)需求挖掘。

　　汽車(chē)電子行業(yè)千億美元市場(chǎng)，行業(yè)變革助力，國(guó)產(chǎn)零部件發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　汽車(chē)照明系統(tǒng)智能化是汽車(chē)智能化的重要發(fā)力點(diǎn)，燈控系統(tǒng)重要性得到提升。節(jié)能減排要求驅(qū)動(dòng)，電機(jī)控制產(chǎn)品滲透率有望提升、用途逐步擴(kuò)展。

　　面對(duì)寬廣的行業(yè)空間，國(guó)產(chǎn)零部件公司將迎來(lái)機(jī)會(huì)，但產(chǎn)品力將是根本。

　　精準(zhǔn)聚焦與多點(diǎn)發(fā)力，新產(chǎn)品、新客戶進(jìn)入收獲期。

　　對(duì)比國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司實(shí)施差異化戰(zhàn)略。在產(chǎn)品端，圍繞汽車(chē)智能化、節(jié)能化趨勢(shì)布局，選擇高附加值與具備比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，已呈現(xiàn)由點(diǎn)及面、多點(diǎn)開(kāi)花局面。國(guó)六排放產(chǎn)品等將要進(jìn)入放量階段。在客戶端，優(yōu)先突破頭部客戶，對(duì)內(nèi)可以提升體系能力，對(duì)外能夠形成標(biāo)桿效應(yīng)。智能燈控領(lǐng)域拓展了寶馬、福特、雷諾等全球客戶，產(chǎn)品進(jìn)入落地階段。

　　未來(lái)3年，公司高速成長(zhǎng)可期，利潤(rùn)C(jī)AGR有望達(dá)到25%。

　　我們預(yù)計(jì)2021年至2023年，公司營(yíng)收分別為37.33億元、49.31億元、62.87億元，歸母凈利潤(rùn)為6.42億元、8.07億元、10.19億元，增長(zhǎng)率24.86%、25.61%、26.22%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.61元、2.02元、2.55元。

　　按照可比公司估值與公司歷史估值水平，我們按2021年53XPE ，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為85元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　汽車(chē)市場(chǎng)需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期；新產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引起索賠風(fēng)險(xiǎn)；新客戶開(kāi)拓不及預(yù)期。