2001年之后，海外VC大量涌入中國(guó)市場(chǎng)，催生了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的半壁江山，在某次高等級(jí)會(huì)議上，某位領(lǐng)導(dǎo)振聾發(fā)聵：中國(guó)這么多互聯(lián)網(wǎng)巨頭，動(dòng)輒百億千億，有多少是給外國(guó)人賺走了？

　　近兩年，隨著中興被打了一記狠狠地悶棍，賭國(guó)運(yùn)、國(guó)產(chǎn)替代之聲漸起，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)之路也來(lái)到了最為關(guān)鍵的時(shí)刻，設(shè)立以注冊(cè)制為基礎(chǔ)的科創(chuàng)板，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與投資，讓那些高技術(shù)企業(yè)歸養(yǎng)在自家田地，儼然成為時(shí)代的呼喚。

　　于此種種，在2018年底，被譽(yù)為中國(guó)納斯達(dá)克指的“科創(chuàng)板正式開(kāi)閘，回望歷史，中國(guó)改革開(kāi)放歷史上任何成功的經(jīng)濟(jì)改革，都是集中在一個(gè)點(diǎn)上形成突破，80年代的深圳、90年代的浦東。

　　可以說(shuō)，科創(chuàng)板的設(shè)立，這是大事，也是大勢(shì)；是野心，也是決心。這種政策端的持續(xù)釋放，眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市，疊加目前的“房住不炒”的基準(zhǔn)、7月份降準(zhǔn)釋放1萬(wàn)億的資金等中長(zhǎng)期的利好，資本市場(chǎng)尤其是科創(chuàng)板的流動(dòng)性必然是進(jìn)一步寬松。

　　今年，科創(chuàng)板成為了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的代表區(qū)域，具備高成長(zhǎng)性和有潛力的細(xì)分賽道龍頭公司，能夠到市場(chǎng)的認(rèn)可和足夠的估值溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。

　　8月19日，科創(chuàng)板PI薄膜龍頭企業(yè)：【瑞華泰(688323)、股吧】，公布了半年報(bào)業(yè)績(jī)：上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3179.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.23%；營(yíng)業(yè)收入1.59億元，同比增長(zhǎng)37.68%；基本每股收益0.21元，同比增長(zhǎng)40.0%。

　　這是一份極為理想的財(cái)報(bào)，瑞華泰產(chǎn)能線的投放帶來(lái)了營(yíng)收，凈利潤(rùn)的雙重增長(zhǎng)。作為國(guó)內(nèi)高性能PI薄膜行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代化的先行者，已經(jīng)開(kāi)始印證了這條戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的黃金賽道，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和新產(chǎn)能線的投產(chǎn)，彰顯這家企業(yè)的高成長(zhǎng)性。

　　1、盈利能力強(qiáng)勁，完整工程化拼圖鑄造核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　從整體財(cái)務(wù)端來(lái)看， 2019年瑞華泰的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速較小主要受限于產(chǎn)能增長(zhǎng)。而在202年隨著8號(hào)線、9號(hào)產(chǎn)能線等投產(chǎn)后。瑞華泰的開(kāi)始提速，今年一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)，這次的半年報(bào)同樣營(yíng)收、凈利雙增。

　　尤其是扣非凈利潤(rùn)增72.35%，而且除了產(chǎn)能之外，毛利率的提升不容忽視。根據(jù)半年報(bào)期顯示，瑞華泰毛利率46.93%，較同期提升4.44%，較2020全年提升9.54%，體現(xiàn)了自身技術(shù)和產(chǎn)品附加值較高，具有一定的定價(jià)能力。

　　同時(shí)，在海外未完全脫離疫情影響，全球依然處在寬松的環(huán)境下，通脹預(yù)期愈演愈烈，或多或少的原材料端的壓力并沒(méi)有給瑞華泰帶來(lái)影響，側(cè)面展示這家企業(yè)的內(nèi)控能力。另一方面，半年度凈利率20.5%，較同期增長(zhǎng)3.57%，較2019年大幅度增加6.03%。兩大財(cái)務(wù)指標(biāo)均表明企業(yè)的盈利能力顯著增強(qiáng)。

　　PI薄膜，全名聚酰亞胺薄膜(Polyimide Film，PIF)，是一種新型的耐高溫高分子聚合物薄膜，居于高分子材料金字塔的頂端，被譽(yù)為“黃金薄膜”，是目前世界上性能最好的超級(jí)工程高分子材料之一，被廣泛應(yīng)用于5G、半導(dǎo)體、新能源、高鐵、航空航天等高科技領(lǐng)域，屬于國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　高性能PI薄膜核心技術(shù)點(diǎn)在于配方、工藝和裝備，這也是國(guó)外廠商卡脖子的關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　根據(jù)公司披露，瑞華泰已掌握聚酰亞胺分子結(jié)構(gòu)和配方設(shè)計(jì)等方面的核心技術(shù)，同時(shí)積累了大量基于工藝參數(shù)對(duì)應(yīng)的配方數(shù)據(jù)庫(kù)，自主研發(fā)成功各類(lèi)產(chǎn)品的專(zhuān)用樹(shù)脂配方。

　　目前掌握了所有主流的制膜技術(shù)，包括合成方法和成熟工藝，同時(shí)掌握熱法和化學(xué)法，這兩者區(qū)別在于是否加入催化劑，提高產(chǎn)效，不同層次滿(mǎn)足薄膜厚度均勻性能滿(mǎn)足高品質(zhì)要求。

　　裝備方面，瑞華泰具有實(shí)現(xiàn)高性能PI薄膜自主工藝技術(shù)的非標(biāo)關(guān)鍵設(shè)備設(shè)計(jì)能力，具有從樹(shù)脂合成到后處理的全套生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化工程的系統(tǒng)設(shè)計(jì)能力，自主進(jìn)行設(shè)計(jì)的設(shè)備最大幅寬已從1200mm提升到1600mm，裝備技術(shù)能力處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

　　2、產(chǎn)能持續(xù)投放，藍(lán)海市場(chǎng)成長(zhǎng)性可期

　　在以前，高性能PI薄膜基本由美國(guó)、日本、韓國(guó)和臺(tái)灣公司所壟斷，經(jīng)過(guò)十七年的自主研發(fā)及創(chuàng)新，瑞華泰打破了國(guó)外廠商對(duì)國(guó)內(nèi)高性能PI薄膜行業(yè)的技術(shù)封鎖與市場(chǎng)壟斷，產(chǎn)品銷(xiāo)量約占全球的6%，已成功跨入全球競(jìng)爭(zhēng)的行列，成為中國(guó)規(guī)模最大的高性能PI薄膜制造商。

　　可窺探瑞華泰所處的賽道無(wú)疑是一片藍(lán)海市場(chǎng)，再加上海外的產(chǎn)品因?yàn)槎愂栈蛘咂渌脑虮葒?guó)內(nèi)的價(jià)格高，這就意味著瑞華泰高性能PI薄膜有巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間，比如在熱控端，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈基本都是在國(guó)內(nèi)，替代趨勢(shì)極為明顯。再者根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，公司的三大主營(yíng)產(chǎn)品毛利率42.32%、48%和 55.43%，大幅度高于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　那么，在“黃金薄膜”藍(lán)海正當(dāng)時(shí)，瑞華泰的技術(shù)優(yōu)勢(shì)突破國(guó)外壟斷，產(chǎn)品也有一定的定價(jià)能力。從海外來(lái)看，除了上述產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)關(guān)鍵點(diǎn)，另外一點(diǎn)是利用長(zhǎng)期積累的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)拉低成本。

　　所以，在高成長(zhǎng)的細(xì)分賽道，關(guān)鍵是瑞華泰產(chǎn)能投放。從公司披露的信息來(lái)看，近三年來(lái)瑞華泰的產(chǎn)能近乎是滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，尤其是在2020年產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到112.14%。

　　從產(chǎn)能投放來(lái)看，公司深圳生產(chǎn)基地已量產(chǎn)的高度自動(dòng)化生產(chǎn)線 9條，嘉興基地也于2020年開(kāi)建。公司投資建設(shè)的嘉興高性能聚酰亞胺薄膜項(xiàng)目規(guī)劃總投資達(dá)53.7億元，目前發(fā)行募投項(xiàng)目為一期，投資規(guī)模 13 億元，建設(shè)期3年。隨著項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，嘉興基地將成為國(guó)際一流水準(zhǔn)的聚酰亞胺先進(jìn)高分子材料的研發(fā)和生產(chǎn)集群園區(qū)。嘉興高性能聚酰亞胺薄膜項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)總規(guī)劃產(chǎn)能可達(dá) 7000 噸/年。

　　根據(jù)中報(bào)顯示，嘉興高性能聚酰亞胺薄膜項(xiàng)目進(jìn)展順利，即1600噸募投項(xiàng)目的各項(xiàng)建設(shè)工作按計(jì)劃實(shí)施，設(shè)計(jì)的新一代生產(chǎn)線各系統(tǒng)和裝置均在定制制造，計(jì)劃2022年下半年具備投料試產(chǎn)條件。

　　那么，新產(chǎn)能投產(chǎn)后現(xiàn)有產(chǎn)能的2.58倍，這將使瑞華泰的總產(chǎn)能擴(kuò)充至2220噸，直接超越宇部興產(chǎn)和達(dá)邁科技現(xiàn)有產(chǎn)能，接近杜邦和東麗-杜邦產(chǎn)能。按照公司的測(cè)算，新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生8.32億的年?duì)I收，是2020年的2.37倍。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，瑞華泰的高成長(zhǎng)性是可預(yù)期性的，在消費(fèi)電子、柔性顯示、電動(dòng)車(chē)、新能源持續(xù)爆發(fā)的年代，瑞華泰關(guān)鍵的點(diǎn)在于：在一定技術(shù)壁壘的前提下，產(chǎn)能能夠順利的投放并逐步釋放業(yè)績(jī)。從這份中報(bào)來(lái)看，足以值得投資者的關(guān)注。