【味知香(605089)、股吧】(605089)成立于2008年，專注于半成品菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已推出200余種不同口味、規(guī)格的半成品菜產(chǎn)品。2010年開設(shè)第一家專賣店，是國內(nèi)進(jìn)軍預(yù)制菜行業(yè)最早的企業(yè)之一，目前是A股第一家預(yù)制菜上市公司。公司圍繞“味知香”、“饌玉”兩大核心品牌建立了多元化產(chǎn)品體系，包括肉禽、水產(chǎn)及其他類上百種菜品，有效滿足不同地區(qū)消費(fèi)者的飲食偏好。

　　預(yù)制菜在美國、日本等發(fā)達(dá)國家已是滲透率較高的成熟產(chǎn)業(yè)，而隨著近幾年國內(nèi)居民消費(fèi)能力和生活水平的提高，該產(chǎn)業(yè)迎來了快速發(fā)展。預(yù)制菜需求端受益于居民收入提升、女性就業(yè)率提升以及在家烹飪次數(shù)減少、烹飪便捷化和快速化、餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化等多重因素共振;供給端受益于生產(chǎn)制造水平提升、冷鏈物流行業(yè)發(fā)展以及渠道多元化。目前我國預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模約3000億元，2019年增速約20%。若對(duì)標(biāo)日本預(yù)制菜消費(fèi)均價(jià)，我國預(yù)處理肉類和水產(chǎn)消費(fèi)均價(jià)為4.63美元，而飲食習(xí)慣相近的日本預(yù)處理肉類和水產(chǎn)消費(fèi)均價(jià)為中國的3.1倍，我國預(yù)制菜行業(yè)仍有三倍彈性空間。若對(duì)標(biāo)日本20世紀(jì)80年代預(yù)制菜快速發(fā)展時(shí)期，行業(yè)復(fù)合增速約20%，則未來隨著B、C端用戶需求釋放，預(yù)計(jì)2025年預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模有望破萬億，2019-2025年的CAGR達(dá)22%-30%。

　　目前，國內(nèi)預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展處在早期階段，參與企業(yè)眾多，但多為區(qū)域型的中小企業(yè)，考慮行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及市場(chǎng)需求的快速增長，預(yù)計(jì)預(yù)制菜將是快速成長的增量市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張持續(xù)可期。目前，B端企業(yè)以大單品、大客戶為核心，代表企業(yè)廈門綠進(jìn);C端企業(yè)以多SKU、多渠道為核心，代表企業(yè)味知香，預(yù)計(jì)未來在產(chǎn)能、品牌和渠道等維度具備領(lǐng)先力的企業(yè)有望率先突圍。

　　味知香通過經(jīng)銷渠道同時(shí)覆蓋c端和b端客戶，但C端客戶為核心。零售渠道大力發(fā)展加盟店，加盟店數(shù)量從2017年的58家增加到2020年的1117家。與各類加盟業(yè)態(tài)對(duì)比而言，味知香半成品菜加盟門檻低、回報(bào)周期短、運(yùn)營難度低、公司支持足，具備性價(jià)比，易于招商。隨著加盟商平均加盟年限的持續(xù)增加和成熟門店占比的提升，加盟商的粘性和忠誠度將進(jìn)一步提升，同時(shí)也將進(jìn)一步提升公司平均單店?duì)I收。

　　公司“饌玉”品牌獨(dú)立運(yùn)作，精準(zhǔn)服務(wù)B端客戶，聚焦于酒店、商超、鄉(xiāng)廚和單位機(jī)關(guān)食堂等渠道，在酒店和鄉(xiāng)廚兩大渠道優(yōu)勢(shì)更為明顯，不斷擴(kuò)大服務(wù)終端數(shù)量。2020年批發(fā)客戶數(shù)量達(dá)到389家，總收入超過1.8億，占總收入的30%。隨著公司產(chǎn)能提升和渠道鋪設(shè)，B端客戶規(guī)模將持續(xù)增加，提升公司業(yè)績天花板。

　　公司近三年產(chǎn)能利用率已趨飽滿，自上市以來，公司積極穩(wěn)步實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)年底將逐步投產(chǎn)。新產(chǎn)能全部建成之后，公司總產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)大3倍以上，總產(chǎn)能達(dá)到6.5萬噸，產(chǎn)品種類更加豐富，能夠更好地滿足消費(fèi)者不斷增長的需求擴(kuò)張，提升行業(yè)競爭力，支持公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長。公司在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，也在開拓自身產(chǎn)品品類、完善產(chǎn)品矩陣。今年上半年公司研發(fā)支出翻番，在生產(chǎn)工藝和新產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，品類更新迭代加速，以滿足客戶多樣化產(chǎn)品需求。

　　光大證券表示，味知香品牌體系布局完善，戰(zhàn)略眼光長遠(yuǎn)，致力于從半成品原料加工企業(yè)升級(jí)成為餐桌美味解決方案的提供商。預(yù)測(cè)公司2021-2023年?duì)I收分別為7.79億元、9.70億元、12.08億元，歸母凈利潤分別為1.59億元、2.02億元、2.49億元?？紤]預(yù)制菜行業(yè)為快速發(fā)展的高景氣度新興賽道，公司產(chǎn)品體系與渠道布局優(yōu)勢(shì)突出，開店空間廣闊，后續(xù)產(chǎn)能突破瓶頸，業(yè)務(wù)增長有望提速，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　開源證券表示，味知香布局半成品行業(yè)較早，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、已形成一定品牌力，且在上游采購、冷鏈物流配送、下游多渠道開拓上均有優(yōu)勢(shì)。公司B端和C端客戶均有布局，未來隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放、開店速度加快，可穩(wěn)步拓張華東市場(chǎng)，享受行業(yè)發(fā)展紅利，發(fā)展?jié)摿^大。預(yù)計(jì)公司2021-2023年凈利潤分別為1.56億元、1.93億元、2.34億元，同比增長24.7%、23.7%、21.3%;EPS分別為1.56元、1.93元、2.34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。