民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予【盈建科(300935)、股吧】(300935.SZ)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS分別為1.26/1.57/19.4元，對(duì)應(yīng)PE分別為52X/41X/34X。

　　民生證券主要觀點(diǎn)如下：

　　新產(chǎn)品不斷推進(jìn)，平臺(tái)層+具體產(chǎn)品有望拓寬收入來源

　　平臺(tái)層+具體產(chǎn)品有望拓寬收入來源。平臺(tái)層，公司已經(jīng)完成建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)軟件系統(tǒng)底層向YJK-BIM架構(gòu)的遷移升級(jí);產(chǎn)品層，除了更新核心軟件之外，公司加快研發(fā)建筑、機(jī)電等專業(yè)BIM設(shè)計(jì)軟件、橋梁設(shè)計(jì)軟件等產(chǎn)品研發(fā)。

　　研發(fā)投入助力產(chǎn)品完善。2021H1公司研發(fā)費(fèi)用占收入比29%，較去年同期增加約10個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)推出了V3.1版本升級(jí)更新，實(shí)現(xiàn)了多個(gè)產(chǎn)品的百余項(xiàng)技術(shù)更新、功能新增及改進(jìn)。公司多項(xiàng)軟件產(chǎn)品取得住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部科技與產(chǎn)業(yè)化發(fā)展中心出具的《建設(shè)行業(yè)科技成果評(píng)估證書》，認(rèn)為YJK軟件技術(shù)先進(jìn)、創(chuàng)新性突出，達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平。

　　建筑信息化行業(yè)空間大，細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢有望助力持續(xù)成長

　　行業(yè)信息化率仍較低，公司在細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先。國內(nèi)建筑信息化率約0.03%，國際整體水平為0.3%，行業(yè)發(fā)展空間較大。行業(yè)格局方面，建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)軟件細(xì)分領(lǐng)域，公司、北京構(gòu)力科技、邁達(dá)斯公司和CSI公司是主要參與者。公司的自主產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，公司約有客戶4300家，占行業(yè)總客戶數(shù)量17%左右。

　　國產(chǎn)替代+盜版轉(zhuǎn)化，成長具有動(dòng)力。建筑類BIM以國外產(chǎn)品為主，國內(nèi)軟件多在國外廠商的BIM平臺(tái)上解決具體需求，難以形成一整套BIM解決方案。在國產(chǎn)替代大趨勢下，2020年住建部提出試點(diǎn)推進(jìn)BIM審圖模式及BIM技術(shù)在工程建設(shè)全過程的集成應(yīng)用，公司長期看有望受益。同時(shí)，隨著產(chǎn)品功能不斷復(fù)雜，盜版產(chǎn)品預(yù)計(jì)將難以應(yīng)對(duì)實(shí)際應(yīng)用需求，相關(guān)替代需求將推動(dòng)公司業(yè)績成長。

　　高毛利體現(xiàn)產(chǎn)品化能力，股權(quán)激勵(lì)業(yè)績目標(biāo)明確。公司2016-2020年毛利率維持在98%-99%，體現(xiàn)產(chǎn)品化能力。同時(shí)，根據(jù)公司2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，公司2020-23年的收入復(fù)合增速22%，公司自身業(yè)績有望持續(xù)成長。