2022-02-14華鑫證券有限責任公司傅鴻浩對【鉑科新材(300811)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，光儲及新能源車助力公司成長》，本報告對鉑科新材給出買入評級，當前股價為72.77元。

　　鉑科新材(300811)

　　事件

　　鉑科新材發(fā)布2021年年度業(yè)績預告：預計2021年歸屬于上市公 司 股 東 凈 利 潤 1.15 億 元 -1.25 億 元 ， 同 比 增 長 7.95%-17.34%。預計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1.09億元-1.19億元，同比增長11.06%-21.21%。

　　投資要點

　　原材料價格上漲影響有望消退，毛利率有回升空間

　　公司回復交易所問詢函中提到，受到純鐵、硅和鋁價格上漲影響， 2021年1-9月公司軟磁粉芯直接原料成本達到8075元/噸，相較2020年提升26.87%，從而導致2021年前9個月毛利率比2020年下降4.39個百分點。 短期內(nèi)大宗原材料價格過快上漲，純鐵、硅和鋁價格均達到多年來的高位，我們認為原材料價格高企并非常態(tài)，硅及鐵原料價格已較高位有所回落，長期來看原料成本有望進一步回落。此外公司已開啟原料價格上漲的應對措施，將原料價格上漲壓力往下游傳導以及加強供應鏈管理。 因此，我們認為原料價格上漲過快的影響有望消退， 毛利率存在回升空間。

　　光儲與新能源車加速發(fā)展，公司有望持續(xù)受益

　　公司的磁粉芯產(chǎn)品目前主要應用于光伏逆變器、變頻空調(diào)、UPS領域、新能源車與充電樁領域。按照終端行業(yè)需求劃分公司主營業(yè)務收入結(jié)構(gòu)， 2018年公司光伏業(yè)務收入比例為39%， 2021年前三季度光伏收入比例達到51%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。 公司生產(chǎn)的鐵硅類軟磁粉芯適用于高頻組串式光伏逆變器， 在光伏裝機穩(wěn)步增長以及分布式光伏占比提升的背景下，公司將持續(xù)受益。儲能方面受益于政策指導，市場爆發(fā)在即，公司依托光伏領域的優(yōu)質(zhì)客戶資源已直接切入儲能變流器市場，搶占市場先機。 此外，新能源汽車及高電壓充電樁平臺作為另一優(yōu)質(zhì)賽道，公司持續(xù)布局，成功切入比亞迪供應鏈。

　　總體而言，公司作為全球軟磁粉芯龍頭企業(yè)， 在電感磁性材料行業(yè)沉浸多年，目前公司已與一大批國內(nèi)外知名廠商開展了廣泛的技術和市場合作。 在光儲和新能源車快速發(fā)展的背景下，公司軟磁粉芯業(yè)務有望持續(xù)受益。

　　布局芯片電感，迎來新增長點

　　芯片電感市場規(guī)模龐大，對磁材要求苛刻。目前公司推出的NPX產(chǎn)品損耗接近鐵氧體，同時可節(jié)約70%的體積空間， 公司研發(fā)的金屬芯片電感或?qū)⒉糠痔娲F氧體芯片電感。2021年6月， 公司與英飛凌簽署《系統(tǒng)開發(fā)合作伙伴協(xié)議》，雙方將基于公司的金屬磁粉芯、芯片電感元件等產(chǎn)品與英飛凌的半導體產(chǎn)品進行組合，在特定的應用領域，共同開發(fā)。目前，公司芯片電感已完成小批量產(chǎn)線搭建， 目前在用戶測試驗證階段，大規(guī)模生產(chǎn)線也在搭建過程中，未來有望成為公司新的增長點。

　　盈利預測

　　預測公司2021-2023年歸母凈利潤分別為1.23、 1.96、 2.80億元， EPS分別為1.19、 1.90、 2.70元，當前股價對應PE分別為61、 38、 27倍，給予“推薦” 投資評級。

　　風險提示

　　1）產(chǎn)品大幅降價風險； 2）上游原材料價格大幅上漲； 3）下游需求不及預期； 4）行業(yè)競爭加劇風險； 5）產(chǎn)能建設進度不及預期； 6）大盤系統(tǒng)性風險

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為131.6。證券之星估值分析工具顯示，鉑科新材（300811）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)