海通國際證券集團有限公司鄭宏達近期對【東芯股份(688110)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《SLC國產(chǎn)需求廣闊，助力跨越景氣周期》，本報告對東芯股份給出增持評級，認為其目標價位為42.80元，當前股價為36.4元，預期上漲幅度為17.58%。

　　東芯股份(688110)

　　2021年度經(jīng)營業(yè)績快速增長，盈利能力持續(xù)提升。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，同比增長44.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比增長1240.27%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.55億元，同比增長1354.24%。2022年一季度實現(xiàn)營收3.44億元，同比增長82.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，同比增長216.92%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，微縮產(chǎn)品制程，提高產(chǎn)品良率，并對現(xiàn)有產(chǎn)品的結構進行持續(xù)優(yōu)化，提升公司的產(chǎn)品競爭力和盈利能力。在全球產(chǎn)能緊缺的情況下，公司積極應對，持續(xù)推進多元化多渠道布局，為業(yè)績增長提供產(chǎn)能保障。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入，全面升級研發(fā)平臺。公司聚焦國內先進工藝，與【中芯國際(688981)、股吧】深度合作，基于SMIC19nm工藝平臺，在2021年下半年完成了SLCNANDFlash首顆流片；為滿足多樣化的終端需求，基于SMIC24nm工藝平臺，實現(xiàn)新產(chǎn)品最大至32Gb產(chǎn)品設計流片，實現(xiàn)1Gb到32Gb系列產(chǎn)品設計研發(fā)的全覆蓋。公司實現(xiàn)大容量NORFlash設計流片，及PSRAM產(chǎn)品的設計流片，為下一步多樣化產(chǎn)品設計、降低成本、提升產(chǎn)品盈利能力打下基礎。

　　加強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，保證保障產(chǎn)品交付能力。公司與產(chǎn)業(yè)鏈的上游供應商及物聯(lián)網(wǎng)、消費類等應用領域客戶均建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系。2021年，在存儲行業(yè)擴張謹慎與貿易摩擦限制產(chǎn)能增加的緊張的情況下，公司積極地與主要供應商繼續(xù)開展深入而有效的長期合作，從工藝改進、制程提升、加大設備投入等方面入手，卓有成效地完成客戶的產(chǎn)品交付。隨著產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比提升，在國內知名終端客戶中的應用份額穩(wěn)步攀升，實現(xiàn)了有效的國產(chǎn)替代。

　　盈利預測及估值建議：我們預測公司2022E-2024E歸母凈利潤分別為4.37億元（上調19%）、5.64億元（上調27%）、8.02億元（新增）。1)采用PE估值法，結合可比公司水平，我們給予公司PE（2022E）50x，對應目標市值為218.40億元；2)采用PS估值法，結合可比公司水平，我們給予公司PS（2022E）12x，對應目標市值為189.40億元；取兩種估值方法較小值，我們認為公司目標市值為189.40億元，對應目標價為42.8元/股（前次估值37.5元目標價上調14%）。維持“優(yōu)于大市”評級。

　　風險提示：委外加工及供應商集中度較高風險，技術升級導致產(chǎn)品迭代風險。

　　合規(guī)提示：根據(jù)東芯股份招股說明書，海通證券子公司海通創(chuàng)新投資有限公司持有【688110東芯股份】總股本1%以上限售股，特此披露。