光大證券股份有限公司趙乃迪近期對利安隆進行研究并發(fā)布了研究報告《2022 年半年度業(yè)績預(yù)告：產(chǎn)能釋放帶動業(yè)績穩(wěn)步增長，康泰股份并表開啟第二增長曲線》，本報告對利安隆給出買入評級，當前股價為 46.5 元。

　　利安隆 ( 300596 )

　　事件：7 月 11 日，公司發(fā)布 2022 年半年度業(yè)績預(yù)告。2022 年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤 2.60-2.75 億元，同比增長 39.5%-47.6%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤 2.50-2.65 億元，同比增長 39.4%-47.8%。2022 年 Q2 公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤 1.34-1.49 億元，同比上漲 39.4%-55.1%，環(huán)比上漲 6.0%-17.8%。

　　點評：

　　產(chǎn)能持續(xù)放量帶動業(yè)績穩(wěn)增，單產(chǎn)品雙基地有效規(guī)避經(jīng)營風險。2022 年上半年公司業(yè)績的穩(wěn)步增長主要來自于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，其中利安隆珠海基地 6 萬噸 / 年抗氧化劑產(chǎn)能于 2022 年 1 月建成投產(chǎn)，疊加利安隆中衛(wèi)和利安隆科潤兩大生產(chǎn)基地 2021 年新增產(chǎn)能的放量，助力公司抗老化劑主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。截至目前，公司已經(jīng)建有利安隆天津、利安隆珠海等六大生產(chǎn)基地，受益于公司單產(chǎn)品雙基地的生產(chǎn)保供策略，公司也有效避免了 2022 年上半年國內(nèi)疫情多點散發(fā)對于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

　　抗老化助劑新增產(chǎn)能年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，推動公司業(yè)務(wù)長期成長。公司凱亞基地 3200 噸 / 年的受阻胺類光穩(wěn)定劑產(chǎn)能和天津漢沽基地 5000 噸 / 年水分散劑產(chǎn)能預(yù)計于 2022 年 Q4 建成投產(chǎn)，此外公司年內(nèi)還將建成 51500 噸 / 年的 U-Pack 項目。此外，公司還在建有 20000 噸 / 年合成水滑石項目，該項目技術(shù)為公司聯(lián)合日本行業(yè)頂尖技術(shù)人才共同開發(fā)。伴隨著后續(xù)新增產(chǎn)能的陸續(xù)建成投產(chǎn)，將為公司抗老化助劑主業(yè)提供充足的增長動力，助力公司業(yè)務(wù)長期成長。

　　康泰股份正式并表，開啟第二條增長曲線。公司于 2022 年 4 月 26 日完成了對于康泰股份并購的過戶手續(xù)，目前公司合計持有康泰股份 99.8166% 的股權(quán)，2022 年 5 月泰康股份納入公司報表合并范圍。截至目前康泰股份共擁有潤滑油添加劑產(chǎn)能 9.3 萬噸 / 年，此外康泰二期 5 萬噸 / 年潤滑油添加劑項目也即將正式投產(chǎn)。泰康股份的并入使得公司打開了除抗老化助劑外的第二道全新的成長曲線，為公司長期快速成長奠定堅實基礎(chǔ)。同時，康泰二期的建成也將進一步優(yōu)化康泰股份自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動康泰股份整體產(chǎn)能利用率的提升。

　　盈利預(yù)測、估值與評級：受益于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司業(yè)績維持穩(wěn)步增長。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計 2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為 6.05、7.90、9.28 億元。伴隨著抗老化助劑相關(guān)產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)和釋放，公司主業(yè)將保持長期穩(wěn)定快速增長，此外康泰股份的注入也將為公司打造第二成長曲線，維持 " 買入 " 評級。

　　風險提示：原材料價格波動風險，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。