在A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能尚不完善的背景下，只有把垃圾企業(yè)大量請(qǐng)出A股市場(chǎng)，消滅其長(zhǎng)期存活的囂張氣焰，以達(dá)到強(qiáng)化股市優(yōu)勝劣汰功能的目的，才是未來A股市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制度的有力保障。

　　“退市”二字，在中國(guó)證券市場(chǎng)中，已經(jīng)提及多年。然而，自2001年以來，真正實(shí)現(xiàn)退市的上市公司卻為數(shù)不多，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到國(guó)外成熟市場(chǎng)的平均標(biāo)準(zhǔn)。

　　近日，上海證券交易所宣布了*ST博元終止上市的決定。如果*ST博元最終得以成功退市，則將會(huì)成為中國(guó)證券市場(chǎng)首家因重大信息披露違法而終止上市的股票?；蛟S，在劉士余擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席的時(shí)期下，談及多年的強(qiáng)制退市，真的要“動(dòng)真格”了。

　　事實(shí)上，在最近幾年的時(shí)間內(nèi)，管理層亦在上市公司退市問題上下了很大的功夫。在此期間，遭到中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的上市公司家數(shù)較以往有大幅度地提升。與此同時(shí)，對(duì)于部分財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的上市公司，也似乎感受到了前所未有的壓力。

　　“股市不死鳥”現(xiàn)象，無疑是中國(guó)證券市場(chǎng)最典型的真實(shí)寫照。其中，對(duì)于部分上市公司來說，自其正式登陸證券市場(chǎng)以來，它卻多次上演了“烏鴉變鳳凰”的神話。受此影響，能夠在期間準(zhǔn)確提前布局的投資者，無疑是最大的受益者。但是，從實(shí)際情況來看，在上市公司反復(fù)上演“烏鴉變鳳凰”神話的背后，實(shí)際上也讓不少追高買入的投資者承受巨大的持股市值損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而，對(duì)于這類“股市不死鳥”的案例，卻基本集中于部分長(zhǎng)期處于虧損，或處于瀕臨退市邊緣的企業(yè)身上。不過，在這些上市公司遭遇退市考驗(yàn)之際，卻往往得到了神秘之手的救助。與此同時(shí)，對(duì)于部分存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司來看，借助政策制度漏洞，采取適度的自救手法亦可實(shí)現(xiàn)股市不死鳥的目標(biāo)。

　　其中，在具體操作上，稅收優(yōu)惠、減免利息費(fèi)用以及各種補(bǔ)貼，當(dāng)屬神秘之手給予這類當(dāng)?shù)厣鲜泄镜闹饕戎址?。更有甚者，可能?huì)借助一些渠道，讓瀕臨退市的上市公司獲得很好的殼資源，以讓一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，借助資產(chǎn)注入等手法促使瀕臨退市的上市公司完成華麗大變身。

　　此外，因目前市場(chǎng)的退市機(jī)制尚且處于有待完善的過程，且存在不少的制度漏洞，對(duì)于那些長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)上市資源的垃圾企業(yè)來說，亦可借助自身的手法來完成保殼目的。最為普遍的做法，莫過于出售資產(chǎn)、調(diào)整折扣年限、降低成本或借助非經(jīng)營(yíng)性損益等手法來完成上市公司保殼的任務(wù)。

　　由此可見，對(duì)于“股市不死鳥”現(xiàn)象的長(zhǎng)期依存，一方面在于過去退市要求并不苛刻，且設(shè)置了相對(duì)寬松的空間，給予這類企業(yè)留下不少僥幸的機(jī)會(huì)；另一方面，則在于市場(chǎng)環(huán)境并不成熟，企業(yè)家用心經(jīng)營(yíng)企業(yè)的動(dòng)力并不高，而當(dāng)企業(yè)，尤其是當(dāng)?shù)厣鲜衅髽I(yè)出現(xiàn)了瀕臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，則往往會(huì)有一股神秘的力量把它救活，由此也牢固了股市不死鳥頻繁上演的格局。

　　從核準(zhǔn)制發(fā)展至注冊(cè)制是未來的趨勢(shì)。根據(jù)“十三五”規(guī)劃綱要，強(qiáng)調(diào)了“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”。顯然，在“創(chuàng)造條件”的過程中，逐步完善配套措施，逐漸強(qiáng)化股市優(yōu)勝劣汰的功能，當(dāng)屬“創(chuàng)造條件”過程中的關(guān)鍵任務(wù)。

　　就目前而言，短期內(nèi)實(shí)施注冊(cè)制度的可能性并不大，且配套的改革需要相當(dāng)?shù)倪^程和相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。但是，在注冊(cè)制度得以實(shí)施之際，把垃圾企業(yè)請(qǐng)出A股市場(chǎng)，就顯得非常關(guān)鍵了。

　　實(shí)際上，要從根本上把垃圾企業(yè)請(qǐng)出A股市場(chǎng)，確實(shí)需要一個(gè)過程，但更關(guān)鍵的還是要看執(zhí)行力。其中，打破“股市不死鳥”這一種股市剛性兌付現(xiàn)象，不僅需要有強(qiáng)有力的退市制度落實(shí)，且需要降低屢次上演股市不死鳥神話的上市公司的保殼空間。與此同時(shí)，更需要進(jìn)一步規(guī)范監(jiān)督瀕臨退市的企業(yè)自救行為或地方救助行為，以約束其在市場(chǎng)中長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)資源的行為。

　　筆者認(rèn)為，在目前A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能尚不完善的大背景下，只會(huì)讓更多的垃圾企業(yè)囂張存活。因此，只有把垃圾企業(yè)大量請(qǐng)出A股市場(chǎng)，消滅其長(zhǎng)期存活的囂張氣焰，以達(dá)到強(qiáng)化股市優(yōu)勝劣汰功能的目的，這才是未來A股市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制度的有力保障。