從1990年12月19日上海證券交易所成立至2015年底，中國(guó)股市經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)25年的歷史。在這段時(shí)期，滬、深股市震蕩起伏又經(jīng)歷了六次頂部與六次底部，最高點(diǎn)為2007年10月的上證指數(shù)6124點(diǎn)，最低為上證指數(shù)的起點(diǎn)95.7點(diǎn)。牛熊交替、頂?shù)追磸?fù)，至2016年2月以2687.98點(diǎn)收盤，總市值從1990年的23.82億擴(kuò)展至2015年5月底的10.27萬(wàn)億美元，折合人民幣62.1萬(wàn)億，增長(zhǎng)達(dá)2607倍，已占全球股市總市值70.06萬(wàn)億美元的14.7%，滬深股市分列全球股市的第三、第四名。中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)眾多企業(yè)及眾多投資者從資本市場(chǎng)獲益匪淺，但是不少投資者依然處于被套甚至虧損之中。因此對(duì)中國(guó)股市的爭(zhēng)議始終未能停息，“政策市”、“投機(jī)市”、“熊長(zhǎng)牛短、熊強(qiáng)牛弱”、“毫無(wú)投資價(jià)值可言”，甚至被視為“必須遠(yuǎn)離的賭場(chǎng)、毒品”。為此研究中國(guó)股市有無(wú)投資價(jià)值、有無(wú)財(cái)富積累效應(yīng)便成了投資大眾關(guān)注的焦點(diǎn)，而研究中國(guó)股市成立26年來(lái)的牛股更成為價(jià)值的核心。據(jù)中國(guó)上市公司研究院對(duì)1994年以前上市且截至2016年2月22日仍處于上市的156只個(gè)股進(jìn)行成長(zhǎng)性研究分析，結(jié)果顯示平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8.3%，其中游久游戲、飛樂音響、萬(wàn)科、方正科技、中安消、申華控股等六只個(gè)股復(fù)合增長(zhǎng)率超過21%，其余復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10%以上占33.9%，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)5%以上達(dá)78.21%。可見中國(guó)A股市場(chǎng)是具有投資價(jià)值的，也具有一定的財(cái)富積累效應(yīng)。更值得一提的是，據(jù)已公布年報(bào)統(tǒng)計(jì)，注重對(duì)投資者分紅回報(bào)的公司超97%，且分紅總額占股權(quán)融資的平均水平達(dá)109.59%，超過融資額?？梢姛o(wú)論從事二級(jí)市場(chǎng)投資，還是注重企業(yè)分紅回報(bào)均能得到一定的正收益。

　　而筆者在此基礎(chǔ)上又重點(diǎn)選擇了1990年至2015年中國(guó)股市25年的十大牛股作重點(diǎn)分析，以便更進(jìn)一步從中了解長(zhǎng)線投資的價(jià)值所在，也可從這十大牛股的成長(zhǎng)中了解其牛股的成因和特色。

　　一、小盤低價(jià)，這無(wú)疑是牛股的第一成因。以十大牛股前五名為例，游久游戲、飛樂音響、方正科技 、申華控股及萬(wàn)科A，其上市初流通股本依次為40萬(wàn)、165萬(wàn)、500萬(wàn)、100萬(wàn)、4133萬(wàn)，上市首日收盤價(jià)依次為1.93元、3.2元、3.8元、3.27元(拆細(xì)后股價(jià))和14.58元，完全屬于典型的小盤低價(jià)股。正因?yàn)榇耍@十大牛股的股本擴(kuò)張倍數(shù)也名列前茅。仍以上面五股為例，股本擴(kuò)張倍數(shù)依次為2081.7倍、29911.3倍、438.98倍、174.64倍、1863214倍，平均股本擴(kuò)張規(guī)模為379164倍。也正因?yàn)榇耍?5年來(lái)，游久游戲、飛樂音響、方正科技、申華控股的復(fù)權(quán)價(jià)分別達(dá)到27197.1元、88477.7元、42711.1元和81663.3元，均進(jìn)入萬(wàn)元行列。

　　二、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與品牌資源，這無(wú)疑是牛股的基因。以萬(wàn)科A為例，1992年銷售總額與凈利潤(rùn)分別為6.6億和0.7億，到2014年銷售總額與凈利潤(rùn)分別達(dá)到2500余億和157.4億，分別增長(zhǎng)378倍和225倍。僅以2003-2010年計(jì)算，2003年其總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)總額依次為105.61億、63.8億和8.3億元，2010年便分別達(dá)到2156.4億、507.1億和119.4億，分別增長(zhǎng)19.4倍、6.95倍和13.39倍。

　　三、兼并重組，這無(wú)疑是牛股較強(qiáng)的外生性動(dòng)力。在這十大牛股中，50%為跨行業(yè)兼并重組，如游久游戲，從電子-能源-高速-游戲，隨潮流跨行業(yè)地轉(zhuǎn)行，以保持企業(yè)旺盛的生命力。另50%的牛股則堅(jiān)持主業(yè)，不斷進(jìn)行兼并，如萬(wàn)科A收購(gòu)南聯(lián)地產(chǎn)、云南白藥收購(gòu)云南藥物研究所等。在中國(guó)股市歷年牛股中，幾乎都與資產(chǎn)重組密切相關(guān)，這也充分體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的資產(chǎn)優(yōu)化配置功能。

　　四、豐厚的分紅送配方案，這是牛股最大的魅力所在。在這十大牛股中，年分紅都較為豐厚。在送股、轉(zhuǎn)增及派現(xiàn)上，這十大牛股依次為14次、22次、18次、11次、44次、15次、23次、19次、30次和26次，平均達(dá)到22.2次。其中50%以上的牛股，其融資額與分紅派現(xiàn)之比遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)投資的回報(bào)額，這也就是說(shuō)，這些公司向投資者融資的金額已確確實(shí)實(shí)通過企業(yè)的優(yōu)良經(jīng)營(yíng)給了投資者超額的回報(bào)。最典型的是瀘州老窖，總?cè)谫Y額與總派現(xiàn)額之比為115.77，也就是該企業(yè)從股市中融資1元錢，卻向投資者回報(bào)15.77元。類似的公司在十大牛股中還有伊利股份、中天城投、萬(wàn)科A和云南白藥，其融資額與派現(xiàn)額之比依次為14.11、13.34、11.67和 11.39。

　　五、與行業(yè)景氣度密切相關(guān)。一般而言，牛股所處的行業(yè)多屬于熱門行業(yè)。從十大牛股看，行業(yè)分布分別為游戲、電子信息、汽車、安防、醫(yī)藥、飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)，其中房地產(chǎn)占兩席。這些行業(yè)中，傳統(tǒng)性行業(yè)如公共事業(yè)、建筑材料、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸、家用電器等不在其列，可見牛股多集中于新興行業(yè)。同時(shí)可以看到，房地產(chǎn)業(yè)占比20%，這十分符合中國(guó)國(guó)情。從中國(guó)股市牛股行業(yè)的歷史變化分析，1999-2004年以鋼鐵機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)為主，2005年后逐步向醫(yī)藥、金融、房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移，隨之又向電子信息游戲、傳媒、軍工、造船等行業(yè)轉(zhuǎn)向。近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)+、環(huán)保、智能制造、3D打印、工業(yè)4.0及虛擬現(xiàn)實(shí)、教育養(yǎng)老等逐步成為主流資金青睞的對(duì)象。

　　綜上所述，小盤低價(jià)、業(yè)績(jī)優(yōu)良、兼并重組、分紅豐厚及行業(yè)景氣度為十大牛股的五大成因和特色。