吳國平：如期漂亮突破 讓人瘋狂還在后頭 景順長城楊銳文：成長股分化趨勢明顯 民生證券：圍繞業(yè)績支撐與事件催化仍是較佳選擇 匯豐：海外投資者對深港通的興趣更大 國金證券：“高送轉(zhuǎn)”股票存在股本較小等五大特征

　　景順長城楊銳文：成長股分化趨勢明顯

　　景順長城環(huán)保優(yōu)勢基金經(jīng)理?xiàng)钿J文認(rèn)為，隨著市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)向和供給側(cè)改革加速推進(jìn)，符合產(chǎn)業(yè)趨勢的新興產(chǎn)業(yè)依然是未來投資主要的機(jī)會來源。中國當(dāng)前突出的環(huán)境問題，使得改善環(huán)境的需求迫在眉睫，也使其擁有全球最大的環(huán)保產(chǎn)業(yè)空間。但包括環(huán)保主題在內(nèi)的成長股分化趨勢逐漸明顯，市場或?qū)⒂瓉韮r(jià)值成長的新時(shí)代。

　　據(jù)楊銳文分析，從房地產(chǎn)市場逐漸轉(zhuǎn)移到資本市場的資金，與去年“瘋?！睍r(shí)期風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較高的新增資金不同，它們的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對偏低，更可能流向高股息低估值的資產(chǎn)以及真正有業(yè)績的成長板塊。此外，供給側(cè)改革正在改變傳統(tǒng)行業(yè)的盈利趨勢，相對低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)讓大企業(yè)的競爭優(yōu)勢在增強(qiáng)，行業(yè)集中度在加速提升，基本面的轉(zhuǎn)變也讓這些價(jià)值成長股更具有吸引力。

　　證券時(shí)報(bào)         

　　 吳國平：如期漂亮突破 讓人瘋狂還在后頭 景順長城楊銳文：成長股分化趨勢明顯 民生證券：圍繞業(yè)績支撐與事件催化仍是較佳選擇 匯豐：海外投資者對深港通的興趣更大 國金證券：“高送轉(zhuǎn)”股票存在股本較小等五大特征

　　民生證券：圍繞業(yè)績支撐與事件催化仍是較佳選擇

　　上周市場上行動(dòng)力減弱，主要源于周期板塊的回調(diào)及人民幣貶值對市場情緒的擾動(dòng)。煤炭、鋼鐵等周期板塊的回落主要由于監(jiān)管對周期品價(jià)格上漲的調(diào)控措施加強(qiáng)，從而降低市場對未來價(jià)格的預(yù)期。匯率方面，此輪人民幣貶值主要由美元走強(qiáng)導(dǎo)致，在經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)背景下，人民幣短期內(nèi)自身貶值壓力有限。由于市場對美元走強(qiáng)預(yù)期較為充分，貶值對市場沖擊有限?？傮w看，由于市場情緒依然相對較為積極，短期內(nèi)股市投資風(fēng)險(xiǎn)收益比相對更高，市場仍有望保持相對穩(wěn)定。近期關(guān)注以下幾點(diǎn)邊際變化：

　　生產(chǎn)穩(wěn)定、投資繼續(xù)上行，經(jīng)濟(jì)短期韌性較強(qiáng)

　　10月工業(yè)增加值同比上漲6.1%，與前值持平。1-10月固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、民間投資累計(jì)同比增速繼續(xù)上行。10月社會消費(fèi)品零售總額同比增速回落，降至10.0%。投資增速超預(yù)期上行主要受益于地產(chǎn)投資熱度不減，表明地產(chǎn)調(diào)控政策對投資端影響仍有一定時(shí)滯。企業(yè)補(bǔ)庫存趨勢下，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持穩(wěn)定。消費(fèi)增速的下行，主要受累于汽車的高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致汽車消費(fèi)增速下行?？傮w看，投資繼續(xù)上行、生產(chǎn)平穩(wěn)、消費(fèi)小幅下滑，經(jīng)濟(jì)短期韌性較強(qiáng)。

　　美元走強(qiáng)預(yù)期較為充分下，人民幣貶值對市場沖擊有限

　　此輪人民幣走弱主要受強(qiáng)勢美元影響，并非由自身因素主導(dǎo)。11月7-18日，美元兌人民幣累計(jì)上漲1.95%，但美元指數(shù)上漲4.58%，且同一時(shí)期內(nèi)歐元、日元分別貶值5.01%、7.54%，表明在強(qiáng)勢美元下，人民幣相對其他主要貨幣具有較強(qiáng)的韌性，這與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的相對穩(wěn)定有關(guān)。美元的走強(qiáng)主要受益于市場加息預(yù)期的升溫。對股市而言，近期匯率走勢對股市的影響也較為有限。因此，總結(jié)來看，強(qiáng)勢美元主導(dǎo)了人民幣的快速貶值，但由于市場預(yù)期較為充分，因此匯率貶值對市場沖擊有限。

　　監(jiān)管加強(qiáng)煤炭價(jià)格穩(wěn)定措施，周期板塊預(yù)期降溫

　　近期煤炭價(jià)格的過快上漲，或更多由投機(jī)因素導(dǎo)致。隨著近期監(jiān)管對煤價(jià)穩(wěn)定措施的加強(qiáng)，包括11月16日煤炭穩(wěn)定供應(yīng)工作電視電話會議提出的“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的定價(jià)模式(不同于以往的定量不定價(jià))、合法合規(guī)煤礦在采暖季結(jié)束前都可按330個(gè)工作日組織生產(chǎn)等，供應(yīng)增加、價(jià)格穩(wěn)定措施加強(qiáng)，令市場對煤炭價(jià)格的預(yù)期在短期內(nèi)降溫。其他周期板塊如有色、鋼鐵等，受期貨市場監(jiān)管加強(qiáng)、美元走強(qiáng)、原材料價(jià)格下降等影響，也出現(xiàn)了一定程度回調(diào)。

　　市場情緒短期調(diào)整，圍繞業(yè)績支撐與事件催化仍是較佳選擇

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、權(quán)益市場短期吸引力依然較強(qiáng)背景下，市場有望保持相對穩(wěn)定。建議投資者圍繞業(yè)績支撐和確定性催化，把握三條主線：1)業(yè)績穩(wěn)定增長，板塊中存在著估值切換驅(qū)動(dòng)的細(xì)分領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、農(nóng)林牧漁、家電；2)供給側(cè)改革與穩(wěn)增長發(fā)力成效顯著領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注建筑建材、化工板塊；3)短期具有政策與技術(shù)突破催化的主題性板塊，重點(diǎn)關(guān)注深港通、國企改革、PPP等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　資本外流壓力加大；供給側(cè)改革效果低于預(yù)期；突發(fā)事件引起市場情緒大幅波動(dòng)。

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　　匯豐：海外投資者對深港通的興趣更大

　　匯豐環(huán)球研究常務(wù)總監(jiān)孫瑜21日在香港表示，深港通以滬港通為基礎(chǔ)，將運(yùn)作得更好，因?yàn)闇弁ㄟ\(yùn)作順暢，培育了海外投資者的興趣。

　　孫瑜表示，匯豐最近赴美國舉行了三天的深港通路演，接待了近70家機(jī)構(gòu)投資者，而兩年前在美國為滬港通路演時(shí)，每天僅有兩家大型的機(jī)構(gòu)投資者。他認(rèn)為，這反映了海外投資者對深港通的興趣更大，因?yàn)橐环矫鏈弁ㄒ褳樯罡弁ù蜷_了渠道；另一方面，深圳股票更多為民營企業(yè)、高科技企業(yè)，代表中國的新經(jīng)濟(jì)，也代表了投資中國的未來增長。

　　他指出，深圳股票目前的海外投資者持有率僅為1.2%，是全世界尚未被外資投資的最大市場，相對而言，港股的外資持有率為46%，日本和韓國分別為26%和30%。

　　回應(yīng)市場對內(nèi)地近期資本外流的擔(dān)憂，孫瑜指出，深港通、滬港通是“封閉的”系統(tǒng)。從技術(shù)上講，深港通、滬港通不會造成外匯儲備下降或流失的壓力，因?yàn)橥ㄟ^深港通、滬港通買香港股票，股票賣出后，仍然是人民幣回流到內(nèi)地的體系中，可能會造成個(gè)別月份數(shù)據(jù)的波動(dòng)，但不會造成資本外流。

　　孫瑜說，受美國大選帶來的一系列影響，11月初以來，全球新興市場資金流出超過50億美元，香港市場資金流出接近20億美元。市場充分消化特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)對債券市場和貨幣市場的影響后，相信資金可以重新回到新興市場，也包括香港市場。

　　他認(rèn)為，深港通是A股被納入MSCI新興市場指數(shù)的催化劑。目前，時(shí)間壓力在MSCI那一方，因?yàn)榘唇?jīng)驗(yàn)看，越推遲納入A股，日后將越要提升A股在指數(shù)中的占比。MSCI每年6月進(jìn)行一次例行評估，但若深港通運(yùn)作順利，新一輪評估甚至不一定要等到明年6月。

　　新華社

　　 吳國平：如期漂亮突破 讓人瘋狂還在后頭 景順長城楊銳文：成長股分化趨勢明顯 民生證券：圍繞業(yè)績支撐與事件催化仍是較佳選擇 匯豐：海外投資者對深港通的興趣更大 國金證券：“高送轉(zhuǎn)”股票存在股本較小等五大特征

　　國金證券：“高送轉(zhuǎn)”股票存在股本較小等五大特征

　　主要觀點(diǎn)

　　一、2016年報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)披露正式開啟，永和智控和天龍集團(tuán)成為率先預(yù)披露的兩只股票。

　　2016年報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)披露新鮮出爐，永和智控和天龍集團(tuán)成為率先預(yù)披露的兩只股票。17日晚間，部分上市公司的控股股東及實(shí)際控制人提出高送轉(zhuǎn)預(yù)案：永和智控?cái)M10轉(zhuǎn)10派5，天龍集團(tuán)擬10轉(zhuǎn)15派0.5。

　　二、過去兩年“高送轉(zhuǎn)”股票主要分布在中小板和創(chuàng)業(yè)板，行業(yè)上以機(jī)械、化工、醫(yī)藥、電氣設(shè)備和TMT為主。

　　“高送轉(zhuǎn)”是指上市公司送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股票比例較大。本文定義“高送轉(zhuǎn)”為送轉(zhuǎn)股(送紅股和轉(zhuǎn)增股)比例大于或等于1。我們統(tǒng)計(jì)了2014和2015年報(bào)實(shí)施送轉(zhuǎn)股的上市公司(共1099家)，其中高送轉(zhuǎn)公司共有637家，2014年和2015年分別有302家和 335家。綜合來看，73.5%的高送轉(zhuǎn)公司集中在中小板和創(chuàng)業(yè)板。從行業(yè)來看，機(jī)械設(shè)備、化工和醫(yī)藥是2015年集中度最高的行業(yè)，分別占比11%、10%和9%。電氣設(shè)備和TMT行業(yè)占比也較高。

　　三、“高送轉(zhuǎn)”之所以在成為投資主題中必關(guān)注的一塊，其中的原因有以下兩點(diǎn)：

　　1)高送轉(zhuǎn)公司通過送轉(zhuǎn)股票向市場傳遞未來業(yè)績將保持高增長的積極信號。2)高送轉(zhuǎn)公司通過送轉(zhuǎn)股降低公司股價(jià)，提高股票流動(dòng)性。數(shù)據(jù)上看，我們確實(shí)也能找到相關(guān)證據(jù)，從過去兩年(報(bào)告期為2014和2015年報(bào))實(shí)施送轉(zhuǎn)股的數(shù)據(jù)來看，“高送轉(zhuǎn)”股票在下一年的業(yè)績表現(xiàn)要比“非高送轉(zhuǎn)”股票(送轉(zhuǎn)股比例小于1)要好，ROE下降的幅度相對較小。同時(shí)，“高送轉(zhuǎn)”股票在下一年的日均成交額上升的幅度要比“非高送轉(zhuǎn)”股票大。

　　四、從超額收益來看，一季度末、二季度中和四季度是高送轉(zhuǎn)行情的高峰期。

　　我們統(tǒng)計(jì)了高送轉(zhuǎn)概念指數(shù)相對萬得全A和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的超額收益率，我們發(fā)現(xiàn)高送轉(zhuǎn)行情主要集中在每年的一季度末(3月)、二季度中(5月-6月)和四季度(10月開始).

　　五、“高送轉(zhuǎn)”股票的五個(gè)主要特征，成為我們構(gòu)建“高送轉(zhuǎn)”組合的主要參考因素。

　　從過去兩年(報(bào)告期為2014和2015年報(bào))實(shí)施送轉(zhuǎn)股的數(shù)據(jù)來看，按照“高送轉(zhuǎn)”為送轉(zhuǎn)股比例大于或等于1的定義，通過比較“高轉(zhuǎn)送”和“非高轉(zhuǎn)送”股票，我們發(fā)現(xiàn)“高轉(zhuǎn)送”股票具有明顯的五個(gè)主要特征：1)每股資金公積和未分配利潤較大；2)股價(jià)較高；3)股本較??；4)業(yè)績較好，且成長性高；5)上市時(shí)間較新，且歷史上未實(shí)施過高送轉(zhuǎn)。

　　六、構(gòu)建組合，我們篩選出了42只“高送轉(zhuǎn)”潛在標(biāo)的。

　　設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)：1)每股資金公積和未分配利潤加總≥4.5元；2)股價(jià)≥50元；3)股本≤6億股；4)業(yè)績較好，且高增長性，凈利潤增速≥9.5%，EPS≥0.3元/股；5)2013年以來上市，且歷史上未實(shí)施過高送轉(zhuǎn)的；6)再則我們剔掉近2個(gè)月漲幅過高的股票(股價(jià)漲幅90%及以上).

　　七、由此，我們構(gòu)建的“高送轉(zhuǎn)”組合分別是：

　　柳州醫(yī)藥/凱龍股份/火炬電子/全志科技/新易盛/微光股份/奧馬電器/蘇州設(shè)計(jì)/蘇奧傳感/堅(jiān)朗五金/山東華鵬等，具體名單見表格：