博時基金魏鳳春：A股偏向周期板塊

　　美聯(lián)儲12月加息概率幾近確定，強勢美元與推升的利率將部分抵消特朗普新政的影響。博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春日前建議，A股在結構方面，應偏向受益于經濟企穩(wěn)的周期板塊和有深港通政策刺激的金融板塊。具體標的選擇應堅持高景氣度、穩(wěn)增長和防御性的投資邏輯。除之前推薦的建筑、醫(yī)藥和有色金屬外，直接受益于深港通的券商行業(yè)也值得關注。

　　從海外市場來看，美聯(lián)儲在12月加息幾乎沒有懸念，加息預期的新增信息——超預期的耐用品訂單數。10月總耐用品新訂單環(huán)比增速4.8%，明顯好于9月的0.4%；核心資本品新訂單(含飛機訂單)環(huán)比高達14.5%，好于9月的4.0%。另外，特朗普刺激預期并沒有消退的跡象。特朗普的減稅、基建投資和放松管制的政策背景與里根時期相似，但兩人的貿易主張背景可能差異較大。最顯著的區(qū)別是，上世紀80年代對美順差的國家均是美國的盟國(日本和德國)。因此美國可以在1985年通過“廣場協(xié)議”讓美元貶值。如今德國還有大量順差，但最大的對美順差來自中國，而目前看人民幣出現貶值，這是最大的差異。

　　魏鳳春認為，國內經濟可能沒有市場預期的那么好，住房銷售、燃煤數據暗示著當前經濟景氣很可能過了短期的高點，未來一個季度的經濟景氣走弱的概率大于走強的概率。財政支出減緩、基礎設施投資增速疲軟都是潛在的原因。市場對經濟回暖有一定的預期，但該預期更多是建立在基礎設施投資放量的基礎上，而后者在數字上并沒有得到支持，投資小幅反彈但較難持續(xù)。

　　魏鳳春表示，近期風險資產尤其是權益與大宗商品的上漲，是受眾多利多因素及樂觀預期疊加的推動，但明顯市場已經走到基本面的前頭，部分資產已存在短期的超調風險。他建議短期降低風險資產頭寸，提高組合的防御性。

　　海通證券李迅雷：明年股市只有結構性機會

　　日前，海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷在研究報告中表示，綜合來看，2017年的股市難以樂觀。盡管局部機會總是存在的，但最大的利好可能還是熱錢在股市里尋找保值機會。

　　李迅雷稱，當2010年中國經濟增速達到高點之后，無論是樓市還是股市，都沒有出現過普漲的趨勢性大行情。

　　相關數據顯示，2010年之前，全國樓市漲幅集體跑贏M2增速；2010年至今，M2翻了一倍，全國樓市的平均漲幅不到50%，但北上廣深應該跑贏M2。同期，A股主板漲幅跑輸了M2，但創(chuàng)業(yè)板卻大大跑贏M2.

　　“2017年經濟依然會有下行壓力。盡管這些年來，每年經濟都有下行壓力，但2017年的下行壓力更大?！崩钛咐追Q，經濟增速下行，股市只有結構性機會。

　　李迅雷認為，對股市而言，不利因素是利率上行、通脹預期以及貶值導致的熱錢流向匯市；有利因素是樓市降溫導致部分資金仍會流入股市。

　　此外，企業(yè)盈利的回升還將延續(xù)，尤其是得益于部分大宗商品價格的上漲，上游產業(yè)盈利增速繼續(xù)上升。李迅雷分析稱，鋼鐵、有色金屬價格的上漲，動力不僅來自貶值因素，還可能來自貿易商的炒作(如美國加大基建投資規(guī)模)和囤貨因素。

　　值得注意的是，如果上游的漲價壓力能夠傳導到下游的消費端，那么通脹就從預期變?yōu)楝F實，消費類上市公司的估值水平可以提升，但中國經濟步入滯脹的可能性將加大，總體對股市還是利空。

　　李迅雷在研究報告中表示，如果從應對貶值的角度出發(fā)，港股的機會應該更大。

　　他分析稱，雖然通過深港通和滬港通投資港股不能把人民幣變?yōu)楦蹘?，但至少可以對沖人民幣貶值的風險。

　　另一方面，港股的估值優(yōu)勢也非常明顯，對A股存在明顯的“折價”。更重要的是，由于投資滬港通和深港通取消了額度限制，這可能會導致熱錢和機構資金大量流向香港股市。

　　此外，李迅雷在研究報告中提到，判斷大勢需要有大視野。特朗普并不能改變美國經濟的頹勢，同樣，中國經濟在未來也會以增速下行的方式來超越美國，因為美國增速將會更低。

　　中歐基金：未來市場波動可能加大

　　中歐基金日前表示，從投資策略上看，國慶節(jié)之后至今一直樂觀看多的態(tài)度短期或需做適當調整，未來市場波動可能會加大，預計本周市場的震蕩或會加劇，指數能否繼續(xù)創(chuàng)新高要看大金融的表現。投資者對于中小市值品種需要格外謹慎，創(chuàng)業(yè)板可能會受到較大壓制。此外，意大利退歐公投和美國加息窗口將在12月開啟，對心理壓力較大，12月投資也需要適當謹慎。

　　中歐基金認為，偏長期穩(wěn)健風格的投資者可以考慮繼續(xù)保持6成的權益?zhèn)}位，而激進靈活投資者可以適當調整至4成，同時保持一定的流動性。