8月11日，上證所就2017年上半年上市公司信披違規(guī)紀(jì)律處分工作答記者問，其中提到要嚴(yán)格規(guī)范上市公司不當(dāng)停牌行為。上市公司股票停復(fù)牌，與投資者交易權(quán)和市場流動性密切相關(guān)，上市公司應(yīng)當(dāng)審慎行使該項(xiàng)權(quán)力。

　　自證監(jiān)會表態(tài)強(qiáng)化對上市公司停復(fù)牌的一線監(jiān)管后，相關(guān)部門已有所行動，近日已有多家公司收到了相關(guān)函件。早在之前，MSCI發(fā)布意見征詢幻燈片，提議一旦某只證券停牌時(shí)間達(dá)到50天，不論停牌理由為何，都應(yīng)將其剔除，至少未來12個月內(nèi)，都不會將其納入到指數(shù)中。

　　第一財(cái)經(jīng)記者了解到，目前A股市場上的上市公司停牌的數(shù)量占比是港股市場的兩倍以上。而家數(shù)多、時(shí)間長、沒有明確時(shí)間表是上市公司停牌的三大特點(diǎn)。上市公司任性停牌背后，是投資者的被迫“買單”。

　　　上市公司停牌“三大特點(diǎn)”

　　據(jù)了解，A股市場上“隨意停、籠統(tǒng)說”的“老毛病”由來已久。與境外市場相比，A股的停牌特征基本上有三個，一個是家數(shù)多，二是時(shí)間偏長，三是重大資產(chǎn)重組是主因，且無明確時(shí)間表。

　　在2015年下半年出現(xiàn)大面積股票停牌后，2016年中國監(jiān)管層曾經(jīng)對停牌制度做過升級，隨后上市公司的停牌占比有所下降，不過盡管如此，仍然明顯高于境外市場。

　　截至目前，兩市一共有238家上市公司處于停牌狀態(tài)之中，在A股的3328家公司中占到了7.15%。同期，在港股市場上，停牌的公司家數(shù)僅僅為69家，在2089家公司中，占比僅為3.3%?？梢?，A股公司的停牌家數(shù)已經(jīng)“大幅領(lǐng)先”港股市場。

　　在A股的停牌公司中，有114家為中小板公司，50家為創(chuàng)業(yè)板公司，74家公司為主板公司。其中，有10家為生物醫(yī)藥行業(yè)公司，10家為通信行業(yè)公司，15家為計(jì)算機(jī)行業(yè)公司，22家為機(jī)械設(shè)備行業(yè)公司，26家為化工行業(yè)公司。

　　此外，A股市場上的公司停牌也以“時(shí)間漫長”為顯著特征。其中，*ST新億(600145)(600145.SH)的停牌天數(shù)竟然達(dá)到了412天，*ST華澤(000693)的停牌天數(shù)達(dá)到了357天，中環(huán)股份(002129) 的停牌天數(shù)達(dá)到了319天，此外，包括中房股份(600890) 、深深房A(000029)、沙鋼股份(002075) 等在內(nèi)的多家公司的停牌天數(shù)超過了200天，更是有42家公司的停牌天數(shù)超過了100天，如此大面積、長時(shí)間的停牌，在境外市場鮮少見到。

　　在這停牌的238家公司中，有179家公司的停牌理由是“重大資產(chǎn)重組”，占到了75.21%，占到了停牌理由的大多數(shù)。具體到停牌細(xì)節(jié)的時(shí)候，上市公司也往往說法籠統(tǒng)，而且往往沒有停牌時(shí)間表，很多時(shí)候會讓投資人覺得“摸不著頭腦”。

　　盡管與過去幾年相比，A股停牌制度在信息披露、細(xì)化停復(fù)牌、申請延期復(fù)牌相關(guān)要求和引入內(nèi)部決策機(jī)制等方面都取得了相當(dāng)?shù)倪M(jìn)步，但對于重大資產(chǎn)、股份發(fā)行、公司購買和出售重要資產(chǎn)等事項(xiàng)給予的停牌時(shí)限相對較長，一般達(dá)到5個交易日~6個月的時(shí)間，不過仍然有公司由于重組事項(xiàng)復(fù)雜等因素，一旦停起牌來，相當(dāng)“任性”，復(fù)牌遙遙無期。

　　停牌時(shí)間最長的則是*ST新億，從2015年12月7日開始停牌至今，公司累計(jì)停牌天數(shù)達(dá)412天，公司停牌原為刊登重要事項(xiàng)，目前的交易狀態(tài)為連續(xù)停牌。

　　其在2016年年報(bào)中表示，“擬遴選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行并購，或適時(shí)注入關(guān)聯(lián)方或第三方的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、大消費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)或礦產(chǎn)等各類型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此事項(xiàng)尚在商務(wù)談判過程中，存在不確定性?！边@說明，*ST新億何時(shí)復(fù)牌仍有很強(qiáng)的不確定性。

　　*ST華澤的處境也非常尷尬，已經(jīng)停牌357天，也未有復(fù)牌時(shí)間表。一方面是公司實(shí)際控制人對資金久拖不還，另一方面則是以非標(biāo)審計(jì)未完成為理由，從2016年2月29日至今一直處于停牌狀態(tài)之中。而且*ST華澤也是麻煩不斷，公司近日收到中國證監(jiān)會四川監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書，公司控股股東也同時(shí)收到來自中國證監(jiān)會四川監(jiān)管局的行政監(jiān)管措施決定書。

　　　“任性”停牌背后

　　記者了解到，無論是任性停牌，還是無期限停牌，其負(fù)面效應(yīng)都是不可忽視的。分析人士認(rèn)為，一方面，這類停牌剝奪了投資者的交易權(quán)，擾亂了市場正常的秩序，屬于“侵權(quán)行為”；另一方面，任性停牌的背景下，因?yàn)楣善蓖Ｖ菇灰祝嚓P(guān)指數(shù)往往處于失真的狀態(tài)。

　　川財(cái)證券認(rèn)為，“任性停牌”本質(zhì)上是資本市場炒作重組概念下的制度濫用。上市公司“任性停牌”的動機(jī)無非避險(xiǎn)和逐利兩點(diǎn)，而利用所謂的“忽悠式重組”既可以避開短期內(nèi)股票市場的劇烈波動，又能夠抬高市場預(yù)期，為大股東減持套現(xiàn)創(chuàng)造機(jī)會，自然成了推動停牌現(xiàn)象長期存在的原因。

　　事實(shí)上，成熟經(jīng)濟(jì)體的證券市場基本都盡可能保障交易的連續(xù)性，第一時(shí)間復(fù)牌的原則，停牌時(shí)限大都在2個小時(shí)到2個交易日之間，而且交易所有權(quán)駁回上市公司的停牌請求或者強(qiáng)制復(fù)牌。

　　東北證券(000686) 分析師付立春認(rèn)為：“A股市場的停牌制度仍需進(jìn)一步完善，停牌時(shí)機(jī)、時(shí)長、原因等應(yīng)更全面、更明確，另外還要建立申請停牌前管理細(xì)則，對停牌中的行為監(jiān)控，對不規(guī)范甚至長期惡意停牌進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰?！?/p>

　　中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為，停牌制度并非孤立存在，而是與很多重要市場基礎(chǔ)制度息息相關(guān)。由于市場監(jiān)管框架仍需完善，上市公司治理水平有待提高，機(jī)構(gòu)投資者力量相對薄弱，A股的停牌制度仍處于重點(diǎn)保障信息對稱性的階段。

　　該公司預(yù)計(jì)，未來監(jiān)管部門仍將主要從收緊停牌時(shí)間限制的角度來治理長期停牌問題，具體措施可能包括收緊停牌條件、縮短停牌時(shí)間、明確停牌時(shí)間表、設(shè)立懲罰制度等。在市場影響方面，預(yù)計(jì)上述政策走向?qū)墒卸唐跊_擊有限，中長期則將有助于二級市場價(jià)值重估。