本周上證轉(zhuǎn)債跌5.34%,中證轉(zhuǎn)債跌4.87%,深證轉(zhuǎn)債跌4.02%。轉(zhuǎn)債指數(shù)慘烈下跌的同時(shí),也表現(xiàn)出一定的抗跌性,但市場元?dú)庖汛髠Ｒ患壥袌龇矫?萊克電氣擬發(fā)行5年期10.1975億可轉(zhuǎn)債、溫州宏豐(300283) 和亞泰國際(002811)擬分別發(fā)行6年期2.25億、5億元可轉(zhuǎn)債。當(dāng)代東方(000673) 、冀中能源(000937) 、第一創(chuàng)業(yè)(002797)擬分別發(fā)行12億、15億和5億私募可交債。

　　2月以來A股大跌的導(dǎo)火索在于外圍美股大調(diào)整。道指本周前四個(gè)交易日,兩度暴跌超過1000點(diǎn),先后創(chuàng)下歷史上一日點(diǎn)數(shù)下跌冠亞軍。美股暴跌導(dǎo)致全球主要股市無一幸免,A股暴跌。短短兩周,滬指已經(jīng)從本輪高點(diǎn)3587.03點(diǎn)跌至3062.74點(diǎn)。從股市投資基礎(chǔ)邏輯看,并非國內(nèi)權(quán)益市場基本面發(fā)生重大變化,更多的是外圍調(diào)整帶來集中出貨的踩踏,快速調(diào)整并沒有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因?yàn)橹袊m然改革開放多年,但資本市場投資者構(gòu)成主要是國內(nèi)投資者,資金也主要來自國內(nèi)機(jī)構(gòu)和散戶。A股大調(diào)整沒有理由,無論資金面、基本面,還是估值并沒有發(fā)生根本性變化,而且絕大多數(shù)企業(yè)利潤和ROE都有明顯的改善。與美股大跌前連續(xù)創(chuàng)下歷史新高不同,A股指數(shù)并不高,在金融嚴(yán)監(jiān)管背景下,杠桿也并不高。

　　中長期來看,我們依然看好權(quán)益類走勢,但短期的快速調(diào)整,已經(jīng)對市場情緒構(gòu)成三重利空。一是暴跌對情緒面的打擊。2018年由19連漲到最近2周的大跌,已經(jīng)使年初的樂觀預(yù)期發(fā)生大轉(zhuǎn)變,信心恢復(fù)需要時(shí)間。二是本輪開盤即暴跌,沒有給市場反應(yīng)時(shí)間,連續(xù)大跌使套牢盤加深,騰籠換鳥成本增加。三是投資者對中美股市聯(lián)動(dòng)效應(yīng)認(rèn)知出現(xiàn)非理性加深,未來美股合理調(diào)整的不確定性依然有導(dǎo)致中國股市不合理調(diào)整的可能。

　　正股市場重挫之下,轉(zhuǎn)債估值明顯推高,轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高于100元的已經(jīng)有4只,10元以下的僅11只。絕對價(jià)低于面值的30只,占66只存量券比例接近一半。在權(quán)益市場新的預(yù)期沒有形成前,可轉(zhuǎn)債市場就難以出現(xiàn)趨勢性行情。下周還有三個(gè)交易日,春節(jié)期間,外圍市場仍有較大不確定性,建議減少持倉,觀望為主,待節(jié)后市場進(jìn)入平穩(wěn)期后再伺機(jī)而動(dòng)。■