截至12月5日，央行已連續(xù)29個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，不過(guò)市場(chǎng)資金面仍保持寬松狀態(tài)，且馬上就要迎來(lái)“開(kāi)閘”：12月7日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行即將開(kāi)展1000億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)。

　　盡管當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量仍處較高水平，但本次1個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存正好滿足商業(yè)銀行跨年需求，這一操作體現(xiàn)了央行對(duì)年末流動(dòng)性的提前呵護(hù)。進(jìn)一步看，年底擾動(dòng)因素較少，同時(shí)流動(dòng)性保持合理充裕的政策基調(diào)未變，資金面大概率將保持平穩(wěn)，有助為A股市場(chǎng)企穩(wěn)修復(fù)營(yíng)造較好的流動(dòng)性環(huán)境。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)看，12月首周資金面維持寬松，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行。5日，Shibor方面，隔夜品種跌17.8BP報(bào)2.267%，7天品種跌4BP報(bào)2.581%，14天品種也下跌2.8BP；銀存間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，隔夜DR001加權(quán)平均利率報(bào)2.202%，下行近20BP，DR007加權(quán)平均利率報(bào)2.4390%，下行約12BP。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，12月5日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，早盤(pán)資金面呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，一早便有隔夜資金減點(diǎn)融出，午后融出方略有減少，但整體寬松狀態(tài)不變。

　　站在當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)12月資金面有望延續(xù)寬松的預(yù)期相對(duì)一致，主要理由有三點(diǎn)：首先，12月資金自然到期壓力不大。由于央行在11月暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，12月無(wú)逆回購(gòu)到期，MLF和國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期總量雖相對(duì)較大，但為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，本月央行大概率將續(xù)作以平抑年末資金面擾動(dòng)。

　　其次，12月為財(cái)政支出大月，整體利好流動(dòng)性環(huán)境。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，近三年來(lái)12月財(cái)政支出規(guī)模均在2.3萬(wàn)億元左右，預(yù)測(cè)今年12月財(cái)政支出大概在2.4萬(wàn)億元左右，同時(shí)考慮到12月稅收規(guī)模較少，當(dāng)月財(cái)政存款將實(shí)現(xiàn)凈支出1.5萬(wàn)億元，對(duì)流動(dòng)性環(huán)境影響較為正面。

　　再者，貨幣政策維持穩(wěn)健中性，流動(dòng)性合理充裕的政策基調(diào)不變。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然承壓，“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)的機(jī)制尚未疏通，預(yù)計(jì)央行將給予合理充裕的流動(dòng)性支持，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營(yíng)企業(yè)融資需求。

　　綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，12月各項(xiàng)流動(dòng)性影響因素的不確定性較低，其中資金到期壓力較小，而財(cái)政存款變化影響也趨于正面，而政策層面，減稅、擴(kuò)大赤字等積極財(cái)政政策也將對(duì)整體流動(dòng)性環(huán)境形成一定利好。此外，上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鴿派演講后，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏有放緩可能，外部環(huán)境對(duì)貨幣政策的約束有所減小?？偟膩?lái)說(shuō)，年末流動(dòng)性整體保持平穩(wěn)的概率較大。

　　不過(guò)也有機(jī)構(gòu)指出，四季度商業(yè)銀行仍面臨一定的流動(dòng)性壓力，主要源于302號(hào)文以及流動(dòng)性監(jiān)管等因素，10月初以來(lái)同業(yè)存單利率快速上行，就預(yù)示市場(chǎng)對(duì)于關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的擔(dān)憂仍存，因此流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)波動(dòng)仍需關(guān)注。