1月16日，在2019年度“【陸家嘴(600663)、股吧】資本夜話”高峰論壇上，上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝表示，注冊(cè)制還是要審的，要看公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)和社會(huì)傳統(tǒng)道德是否一致?！霸谧?cè)制的條件下，市場(chǎng)發(fā)揮的作用更大、扮演的角色更重要，中介機(jī)構(gòu)扮演的角色也更重要?！?/p>

　　關(guān)于科創(chuàng)板市場(chǎng)設(shè)計(jì)的要點(diǎn)，施東輝概括為三個(gè)部分：

　　第一是市場(chǎng)的包容性，就是把資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)得更具包容性。因?yàn)榭苿?chuàng)企業(yè)涉及到不同的行業(yè)，又處于不同發(fā)展階段，它的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)特征各有特點(diǎn)。設(shè)想是在企業(yè)基本合規(guī)，基本信息披露條件都滿足基本標(biāo)準(zhǔn)的前提上，設(shè)置一些包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)，比如企業(yè)的現(xiàn)金流、收入、利潤(rùn)、研發(fā)投入，包括上市后預(yù)計(jì)的市值，把這些不同的條件進(jìn)行組合。“你可以選另一款，總有一款適合你，如果沒(méi)有一款適合你，你回去接著練?！?/p>

　　第二是定價(jià)的有效性，主要是設(shè)計(jì)一些能自我平衡的交易制度，同時(shí)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。中介機(jī)構(gòu)不是只把企業(yè)保薦上市就可以了。中介機(jī)構(gòu)要在企業(yè)的發(fā)展、上市、上市后持續(xù)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，發(fā)揮更大的作用，保證它定價(jià)的有效性。

　　第三是投資者保護(hù)。在中國(guó)特殊的國(guó)情條件下，科創(chuàng)板會(huì)設(shè)立投資者門檻，主要是看投資年限，是否具有風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，賬戶資產(chǎn)是不是達(dá)到了一定的規(guī)模。同時(shí)，有嚴(yán)格的退市條件，比如說(shuō)在上市公司有違紀(jì)違規(guī)現(xiàn)象，有重大的虛假信息披露了，你就得退市；如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)每況愈下，原來(lái)的上市標(biāo)準(zhǔn)滿足不了也得退市。

　　跟科創(chuàng)板緊密相關(guān)的另外一個(gè)大問(wèn)題是發(fā)行的注冊(cè)制。怎么理解注冊(cè)制？施東輝認(rèn)為，不管是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制，無(wú)非是政府和市場(chǎng)在其中發(fā)揮的作用或者扮演的角色有什么不一樣。

　　“注冊(cè)制不是不審了，還是要審的，要看這個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)跟社會(huì)傳統(tǒng)道德是否一致?！?施東輝舉例說(shuō)，“比如做活熊提膽的公司，可能還是不能上市；比如比特幣熱的時(shí)候，大家都在挖礦，但港交就認(rèn)為這種業(yè)務(wù)不太適合上市?！?/p>

　　施東輝表示，注冊(cè)制和核準(zhǔn)制的區(qū)別，首先是審核的理念上。不管以前的審核制還是核準(zhǔn)制的，它的潛意識(shí)中隱含著這樣一個(gè)假設(shè)：要對(duì)這個(gè)企業(yè)的投資性負(fù)責(zé)的，所以規(guī)定了各種各樣的條件。但在注冊(cè)制下，只需要判斷公司信息的真實(shí)、完全性、準(zhǔn)確性。

　　另一個(gè)區(qū)別是審核的方式不一樣。注冊(cè)制會(huì)把發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)程序流程全部公開(kāi)，企業(yè)在網(wǎng)上提交申請(qǐng)文件以后，除了規(guī)定的見(jiàn)面會(huì)以外，不用到交易所來(lái)，全部在網(wǎng)上電子化的流程進(jìn)行。交易所通過(guò)不停問(wèn)詢，使公司的信息披露達(dá)到“三性”要求，然后所有問(wèn)題和反饋全部在網(wǎng)上公開(kāi)，讓投資者進(jìn)行判斷，或者可以進(jìn)行提問(wèn)。

　　最后是關(guān)于怎么發(fā)行的問(wèn)題。施東輝認(rèn)為，在發(fā)行的價(jià)格、規(guī)模和時(shí)間方面，一定要推進(jìn)發(fā)行的市場(chǎng)化改革。