【中信證券(600030)、股吧】：轉(zhuǎn)機(jī)在6月，A股會(huì)逐漸步入上行通道

　　一方面，5月制造業(yè)PMI顯示微觀預(yù)期依然偏弱，外部因素影響下5月宏觀數(shù)據(jù)可能弱于預(yù)期。另一方面，預(yù)計(jì)6月美方的“3000億美元”商品加稅清單落地概率不大，6月下旬的日本G20會(huì)再次打開2~3個(gè)月的談判緩和窗口。再考慮到相機(jī)偏松的政策逐步生效，結(jié)合中信證券研究部宏觀組的預(yù)測，4、5月份宏觀經(jīng)濟(jì)處于階段性低點(diǎn)，后續(xù)將緩慢回升。進(jìn)入6月后，預(yù)計(jì)壓制A股估值的主要因素將陸續(xù)迎來轉(zhuǎn)機(jī)，以時(shí)間換空間后，市場會(huì)逐漸步入上行通道，兌現(xiàn)配置價(jià)值。

　　配置上，在轉(zhuǎn)機(jī)落定之前，銀行依然有底倉配置的價(jià)值。而在數(shù)據(jù)探底后，大消費(fèi)的戰(zhàn)略配置窗口也會(huì)在6月打開，建議先重點(diǎn)配置醫(yī)藥白馬，并聚焦畜禽養(yǎng)殖等通脹主線。周期方面，地產(chǎn)投資端景氣可持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭建議繼續(xù)關(guān)注。

　　【海通證券(600837)、股吧】：6月仍需警惕，市場風(fēng)險(xiǎn)未釋放完畢

　　回顧5月，市場在第一周大跌后進(jìn)入橫盤階段，5月第一周上證綜指從4月底的3078點(diǎn)大幅跳空跌至2845點(diǎn)，之后三周在2900點(diǎn)上下波動(dòng)，期間最低下探至2833點(diǎn)，前期的上證綜指跳空缺口2804-2838點(diǎn)遲遲未補(bǔ)。這個(gè)缺口是牛市缺口，有強(qiáng)支撐？市場調(diào)整到位了嗎？展望6月，仍需保持警惕，市場風(fēng)險(xiǎn)未釋放完畢。

　?、偕献C綜指3288點(diǎn)以來的調(diào)整起源于估值修復(fù)后基本面沒跟上，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)使得調(diào)整更艱難，對比歷史，調(diào)整時(shí)空還不夠。②6月仍需警惕幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)繼續(xù)回落、美國對中國3000億美元出口增稅、美股下跌短期拖累A股。③短期小心市場再次下探時(shí)前期強(qiáng)勢股補(bǔ)跌，未來調(diào)整完需要市場面、基本面、政策面共振，且需跟蹤中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

　　招商證券：6月中旬是重要分水嶺，A股有望迎來絕境逢生

　　進(jìn)入2019年6月，中美關(guān)系成為決定市場的關(guān)鍵變化，而中美關(guān)系的不確定性對市場造成極強(qiáng)的不確定性。但是，六月中旬是一個(gè)重要分水嶺。A股有望迎來絕境逢生。在經(jīng)歷了多輪預(yù)期翻轉(zhuǎn)后，市場對于中美關(guān)系的界定基本是接受了現(xiàn)實(shí)。而自5月下旬以來，中方從多個(gè)角度不得不對美方進(jìn)行回?fù)簦律涎?，市場?jǐn)慎情緒將會(huì)升溫。六月中旬之后，可能會(huì)出現(xiàn)新的變化，6月15日2000億商品的關(guān)稅是否還會(huì)延后成為關(guān)鍵點(diǎn)。從主觀的判斷，出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的概率要大于繼續(xù)惡化。如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，市場可能會(huì)迎來一波值得參與的反彈。

　　從事件推演的角度來看，進(jìn)入2019年6月，投資者應(yīng)該做好兩手準(zhǔn)備，六月中上旬在市場不確定較大的情況下，盡可能以防御配置為主。一旦中美貿(mào)易領(lǐng)域出現(xiàn)緩和，市場會(huì)把握有限的時(shí)間窗口，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，券商、5G、電子等風(fēng)險(xiǎn)偏好改善或者受益中美貿(mào)易緩和的板塊可能會(huì)有相對收益。

　　中泰證券：A股的估值水平有進(jìn)一步提升空間

　　仔細(xì)比較了A股市場的主要指數(shù)(上證綜指、滬深300、全A指數(shù)、全A剔除金融兩油、創(chuàng)業(yè)板綜指等等)與國際上主流指數(shù)的估值水平，發(fā)現(xiàn)，除了創(chuàng)業(yè)板綜指處于歷史60%以上分位，與標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)類似之外，其他指數(shù)均處于歷史25%分位以下，與俄羅斯RTS等指數(shù)的估值水平差不多。從三個(gè)重要的維度去看，A股的估值水平是有進(jìn)一步提升空間的。

　　第一，通過比較國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面與全球宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)我國的經(jīng)濟(jì)增長仍然在主要的全球經(jīng)濟(jì)體增長中排名第二，僅次于印度的經(jīng)濟(jì)增長，然而A股的PE和PB估值水平仍然是偏低的?？碢B估值，A股的水平更加的低。直覺上來說，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長和權(quán)益市場的估值水平匹配，然而中國的匹配程度并不高。

　　第二，從主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀流動(dòng)性考察，M2/GDP，M2/總市值這兩個(gè)指標(biāo)衡量國內(nèi)的宏觀流動(dòng)性水平，發(fā)現(xiàn)，中國的宏觀流動(dòng)性非常的寬裕，但是國內(nèi)的估值水平確實(shí)全球較低的。

　　第三，從投資者結(jié)構(gòu)差異角度看，國內(nèi)市場80%仍然是散戶，而成熟的美國權(quán)益市場，不到3成是散戶。散戶的投資具有非理性，情緒沖動(dòng)等行為，理由具有較高的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好能力，然而，國內(nèi)這樣的散戶市場，卻沒有高估值，而是全球偏低的估值水平。

　　光大證券：6月17日-28日是階段性關(guān)鍵時(shí)期

　　往后看，對大勢影響最重要的是在6月17日-28日的階段性關(guān)鍵時(shí)期，即大博弈是否會(huì)進(jìn)一步升級(jí)。如果6月中下旬中美大博弈走向5000億美元關(guān)稅稅率全部增加至25%情形，按照當(dāng)前各方面的測算，將會(huì)影響實(shí)際GDP增速約0.5-1個(gè)百分點(diǎn)，相比于當(dāng)前市場估值隱含的增長預(yù)期而言，估值水平可能還有5-10%的回撤區(qū)間。在趨勢交易者的作用下，市場短期可能還會(huì)有“最后一跌”。

　　但大博弈升級(jí)給順差國造成的通縮壓力會(huì)降低結(jié)構(gòu)性通脹對“政策松”的制約，反而會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化“數(shù)據(jù)弱、政策松”的邏輯，這意味著即便事態(tài)升級(jí)導(dǎo)致市場再次超調(diào)，在大博弈催化政策再調(diào)整的邏輯下，這不過是一次難得“撿便宜貨”的機(jī)會(huì)。如果6月中下旬，大博弈走向緩和，短期在風(fēng)險(xiǎn)偏好提振的帶動(dòng)下，市場有望出現(xiàn)一定幅度的上漲，但同時(shí)意味著結(jié)構(gòu)性通脹對“政策松”的制約邏輯將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，對后續(xù)市場表現(xiàn)不利。

　　A股行業(yè)配置上，建議：1、周期：經(jīng)濟(jì)周期仍平穩(wěn)趨弱，整體維持低配建議。2、消費(fèi)：保持必需消費(fèi)品倉位，食品飲料等白馬股估值較高，建議更多的考慮養(yǎng)殖、藥店等高景氣必需消費(fèi)板塊;增配可選消費(fèi)，逐步建倉有望基于基數(shù)復(fù)蘇且有政策支持預(yù)期的汽車板塊。3、金融地產(chǎn)：重點(diǎn)關(guān)注大銀行、保險(xiǎn)和地產(chǎn)龍頭。4、成長：超配自主可控，關(guān)注芯片、計(jì)算機(jī)軟件和軍工等有望受益政府投入增加和科創(chuàng)板推進(jìn)的行業(yè)。6月5日將有首批申請科創(chuàng)板的3家企業(yè)上會(huì)，屆時(shí)市場對科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)和開展進(jìn)度預(yù)計(jì)會(huì)有進(jìn)一步認(rèn)識(shí)，可能催化科創(chuàng)板相關(guān)主題機(jī)會(huì)。

　　中銀國際證券：保持中性倉位，等待決斷時(shí)刻

　　2019年1-5月A股經(jīng)歷過山車行情，從經(jīng)濟(jì)周期定位的角度看，后市不宜過分悲觀。而通過A股6月日歷效應(yīng)的研究，我們發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性緊縮壓力下，短期市場表現(xiàn)更易受到海外因素影響。展望6月，中美貿(mào)易即將迎來關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，市場面臨方向選擇。建議投資者保持中性倉位，等待決斷時(shí)刻。

　　市場風(fēng)格上建議大市值成長配置方向以繼續(xù)享有流動(dòng)性和高增長估值溢價(jià)。行業(yè)配置層面，建議配置對利率沖擊不敏感的醫(yī)藥、必需消費(fèi)以及農(nóng)林牧漁行業(yè)。如果后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，加大對非銀、TMT行業(yè)配置。

　　安信證券：反彈如約而至，未來關(guān)注制約

　　整體來看，A股市場仍處于技術(shù)性反彈之中，在匯率穩(wěn)定的環(huán)境下，投資者對于流動(dòng)性的樂觀預(yù)期、科創(chuàng)板臨近預(yù)期使得市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際改善，但由于當(dāng)前外部環(huán)境依然存在較大不確定性，本次反彈空間有限。未來風(fēng)險(xiǎn)主要關(guān)注：全球經(jīng)濟(jì)及股市的下行風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)盈利預(yù)期調(diào)整的可能，以及六月流動(dòng)性面臨緊張的可能。

　　從結(jié)構(gòu)上看，近期配置重點(diǎn)關(guān)注自主可控、必需消費(fèi)品、公用事業(yè)、黃金等。主題上重點(diǎn)關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、長三角一體化、國企改革等。

　　方正證券：6月份三個(gè)核心問題將水落石出

　　6月份市場關(guān)心的核心問題都將水落石出。一是中美貿(mào)易爭端是否進(jìn)一步升級(jí)或者階段性緩解，將在G20前后確定;二是貿(mào)易爭端和信用環(huán)境變化對于經(jīng)濟(jì)的沖擊將進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回落的程度逐漸清晰;三是國內(nèi)政策對沖的力度以及政策工具的選擇將明朗。

　　參考1998年和2008年兩輪外圍沖擊加大背景下的政策舉措，財(cái)政政策均扮演了重要的角色，當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力對沖的政策重點(diǎn)是財(cái)政政策，貨幣政策為輔助工具，就業(yè)政策是托底。短期市場仍存在不確定性，后續(xù)市場反彈的催化劑在于：1)貿(mào)易爭端階段性緩解;2)貿(mào)易爭端升級(jí)后國內(nèi)對沖力度明朗，但是反彈的持續(xù)性取決于經(jīng)濟(jì)增長的回落程度，配置角度可以關(guān)注兩個(gè)維度：一是內(nèi)需和國內(nèi)政策對沖的方向，主要是基建和消費(fèi)相關(guān);二是自主可控領(lǐng)域，關(guān)注掌握核心技術(shù)的科技企業(yè)。綜合對比，6月份超配通信、電氣設(shè)備和食品飲料。

　　華泰證券：市場核心影響變量從外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部

　　內(nèi)部，5月PMI回落至榮枯線之下，包商銀行事件在短期內(nèi)沖擊流動(dòng)性、在中期內(nèi)影響信用傳導(dǎo);外部，美債利率顯著回落、全球經(jīng)濟(jì)及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行壓力增大、中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)加大全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率。國內(nèi)債市和股市并未對5月貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)寬有明顯反應(yīng)，意味著市場的類滯脹預(yù)期較強(qiáng)，疊加6月底前貿(mào)易摩擦走勢的不確定性，A股指數(shù)大概率仍在當(dāng)前平臺(tái)震蕩。

　　配置上繼續(xù)關(guān)注抗通脹預(yù)期的必需消費(fèi)+宏觀相關(guān)性相對小的科技成長，同時(shí)關(guān)注可能成為新對沖陣地的經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)以及國企混改主題。

　　中信建投證券：IDC和云計(jì)算板塊具有明確發(fā)展空間和投資機(jī)會(huì)

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)仍是本周市場關(guān)注的焦點(diǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)給市場帶來較大不確定性，市場情緒波動(dòng)較大，影響全球科技股估值。重點(diǎn)看好云計(jì)算和IDC板塊，該板塊受到貿(mào)易戰(zhàn)影響較小，具有較為確定的發(fā)展空間和投資機(jī)會(huì)。

　　另外，云計(jì)算的發(fā)展也將為IDC行業(yè)帶來增長機(jī)會(huì)。我國目前國內(nèi)云計(jì)算的滲透率不到10%，具有巨大的提升空間，同時(shí)美國的云計(jì)算廠商資本開支也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國，中國互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支的增長空間很大。IDC行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了一輪洗牌，行業(yè)門檻有所提升，更依賴于規(guī)模效應(yīng)以及技術(shù)的優(yōu)勢來獲得市場核心地位，在巨頭的生態(tài)鏈中占據(jù)一席之地。云計(jì)算巨頭的IDC建設(shè)主要集中在一線城市，而一線城市土地資源供應(yīng)緊張，政府對IDC建設(shè)審批趨嚴(yán)，帶動(dòng)IDC同樣也向龍頭集中。推薦IDC龍頭萬國數(shù)據(jù)、服務(wù)器龍頭浪潮信息;此外云計(jì)算IaaS推薦金山軟件，SaaS推薦用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際。