武侯高新871326發(fā)布復(fù)牌公告，稱(chēng)公司已于9月23日收到中登公司下發(fā)的9月20日證券持有人名冊(cè)，公司按5:1的比例完成了縮股，總股本由133429.2571萬(wàn)股正式變更為26685.8514萬(wàn)股，根據(jù)該名冊(cè)公司縮股股份登記事宜已完成，自9月26日起恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。

　　這是新三板掛牌企業(yè)第一個(gè)縮股案例，即使在A股上市公司中，縮股特別是大比例縮股也是非常少見(jiàn)的資本運(yùn)作。

　　武侯高新全稱(chēng)成都武侯高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司，于2007年10月9日成立，2017年4月11日正式掛牌新三板，現(xiàn)為基礎(chǔ)層做市企業(yè)，當(dāng)前股東數(shù)僅為10人。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)與管理，為園區(qū)客戶(hù)提供房屋租賃和企業(yè)綜合服務(wù)，先后獲批“國(guó)家級(jí)科技企業(yè)孵化器”、 “國(guó)家火炬計(jì)劃承擔(dān)單位”、 “全國(guó)青年創(chuàng)業(yè)示范園區(qū)”、 “全球川商返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)發(fā)展總部基地”等稱(chēng)號(hào)。2016年至2018年?duì)I業(yè)收入分別為0.88億元、1.23億元、1.43億元，凈利潤(rùn)分別為2970.41萬(wàn)元、3412.57萬(wàn)元、4905.49萬(wàn)元。

　　公司超大股本和本次大比例縮股的故事得從公司掛牌新三板后完成的第一次定增說(shuō)起。

　　2018年1月17日，公司以每股1.88元的價(jià)格向10名對(duì)象非公開(kāi)定向發(fā)行93429.2571萬(wàn)股共募集資金17.5647億元。其中7家做市商共認(rèn)購(gòu)了1930萬(wàn)股做市庫(kù)存股，2家投資機(jī)構(gòu)4414.8945萬(wàn)股，公司控股股東以持有的對(duì)公司債權(quán)認(rèn)購(gòu)了87084.3626萬(wàn)股，占比為93.21%，2家機(jī)構(gòu)和控股股東所認(rèn)購(gòu)的股份自愿鎖定36 個(gè)月。

　　據(jù)定增資料顯示，截至 2017 年 6 月 30 日，公司應(yīng)付工程款為 23110.4531萬(wàn)元，應(yīng)付控股股東款項(xiàng)為 174508.4126萬(wàn)元，其中大股東以 1,6378.6016萬(wàn)元債權(quán)認(rèn)購(gòu)本次公司發(fā)行的87084.3626萬(wàn)股后，還有應(yīng)付款 10789.8109萬(wàn)元。同時(shí)本次股票發(fā)行通過(guò)引入2家戰(zhàn)略投資者募集現(xiàn)金 11928.4016萬(wàn)元，其中 8000萬(wàn)元?jiǎng)澯糜跉w還向控股股東的應(yīng)付款，剩余 3928.4016萬(wàn)元用于支付公司應(yīng)付工程款。

　　本次發(fā)行前，公司只有3名股東，控股股東西部智谷持有75%的股份、武侯教育投資和武侯資本投資分別持有12.5%的股份。武侯資本投資為成都市武侯區(qū)國(guó)資辦控制的國(guó)有獨(dú)資公司，西部智谷公司為武侯資本投資全資子公司，武侯教育投資為成都市武侯區(qū)國(guó)資辦持股 55.56%的控股公司，公司實(shí)際控制人為成都市武侯區(qū)國(guó)資辦。

　　本次發(fā)行完成后，公司總股本直接從掛牌新三板時(shí)的4億股躍升為133429.2571萬(wàn)股，西部智谷所持公司股份增加至 117084.3626萬(wàn)股，占公司總股本比例上升至 87.76%。

　　2019 年 5 月 14 日，董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于實(shí)施縮股的議案》。 同日，公司收到成都市武侯區(qū)國(guó)資局《關(guān)于同意等比例縮股相關(guān)事項(xiàng)的批復(fù)》。5 月 15 日，公司正式發(fā)布相關(guān)縮股公告，并于股東大會(huì)股權(quán)登記日5月23日的次日開(kāi)市停停牌。

　　5月30日，股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于實(shí)施縮股的議案》。6月1日，公司在四川日?qǐng)?bào)刊登了《減少注冊(cè)資本公告》。8月7日，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所、北京市重光律師事務(wù)所、國(guó)泰君安證券針對(duì)公司縮股事宜分別出具了《專(zhuān)項(xiàng)核查報(bào)告》、《實(shí)施縮股方案之法律意見(jiàn)書(shū)》、《擬實(shí)施縮股的合法合規(guī)性意見(jiàn)》。9月3日，公司收到全國(guó)股轉(zhuǎn)《關(guān)于同意公司實(shí)施縮股的函》(股轉(zhuǎn)系統(tǒng)函〔2019〕4109 號(hào))。

　　9月16日，公司發(fā)布縮股實(shí)施公告，確定9 月 20 日下午新三板收市后，在中登公司登記在冊(cè)的公司股東全部參加本次縮股方案的實(shí)施。全體股東減少的股份由中登公司根據(jù)方案實(shí)施股份變更登記日登記在冊(cè)的全體股東持股數(shù)，按5:1比例自動(dòng)從賬戶(hù)扣除。

　　本次縮股完成后，股本結(jié)構(gòu)比例、總資產(chǎn)、總負(fù)債、所有者權(quán)益、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)不會(huì)因縮股而發(fā)生變化，但資本公積、每股凈資產(chǎn)和每股收益會(huì)變化。公司總股本減少 106743.4057萬(wàn)股，減少的股本計(jì)入公司的資本公積，由105825.1367萬(wàn)元增加至 212568.5424萬(wàn)元。每股凈資產(chǎn)由縮股前的1.87元變更為縮股后的9.35元，每股收益由縮股前的0.04元變更為縮股的0.18元。每股面值仍為人民幣 1 元，公司股票縮股完成后的股票參考價(jià)將由停牌前最近有成交轉(zhuǎn)讓日(2019 年 1 月 25 日)的收盤(pán)價(jià) 7.80 元/股變動(dòng)為 39.00 元/股。

　　雖然公司相關(guān)人士曾經(jīng)表示縮股純粹是為了從改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)考慮并不涉及資本運(yùn)作，但公司本次逆常規(guī)縮股行為確實(shí)讓市場(chǎng)大感意外，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)常見(jiàn)的運(yùn)作是將公司大額資本公積金轉(zhuǎn)增為股本，擴(kuò)大總股本降低二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格，進(jìn)而提升二級(jí)市場(chǎng)交易活躍性。而公司這次卻不走尋常路，通過(guò)縮股減少總股本推高二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格，反而勢(shì)必會(huì)影響新三板二級(jí)市場(chǎng)的活躍度?？s股雖然表面上提高了每股凈資產(chǎn)和每股收益，但并不立即影響公司的總資產(chǎn)和總市值，這次縮股對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)影響最大的地方可能就是公司的資本公積金由原來(lái)巨額的10.58億元增加為更巨額的21.26億元。

　　新三板評(píng)論發(fā)現(xiàn)，2019年7月2日四川證監(jiān)局在官網(wǎng)就公司輔導(dǎo)備案基本情況進(jìn)行了公示，公司正在接受?chē)?guó)泰君安證券的輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期自 7月1日開(kāi)始計(jì)算。聯(lián)想到2019年5月28日，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開(kāi)放新高地的意見(jiàn)》，其中第8條特別指出，積極支持符合條件的國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。

　　一般公司在IPO前縮股是為了提高每股凈利潤(rùn)和每股資產(chǎn)凈值，有利于公司未來(lái)公開(kāi)發(fā)行時(shí)提高股價(jià)，同時(shí)也為上市后轉(zhuǎn)增股本留有較大空間。特別對(duì)武侯高新公司的IPO而言，縮股前最近一年的年報(bào)凈利潤(rùn)雖然有4905.49萬(wàn)元，但每股收益卻僅僅為可憐的0.04元，即使成功上市如果以此收益的23倍市盈率進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行，發(fā)行價(jià)僅為0.92元，低于面值無(wú)法發(fā)行，即使提高市盈率按1元發(fā)行，若遇上慘淡行情，二級(jí)市場(chǎng)稍有不慎股價(jià)就有可能跌至1元以下，可能就不得不面臨著股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元面值而觸發(fā)強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。而事實(shí)上，目前A股市場(chǎng)也確實(shí)已經(jīng)產(chǎn)生了中弘退、雛鷹退、華信退、*ST印紀(jì)和*ST大控五只“面值退市股”。但如果按縮股后的0.18元收益的23倍市盈率來(lái)計(jì)算，公開(kāi)發(fā)行價(jià)則為4.14元，面值退市風(fēng)險(xiǎn)就顯著降低了。

　　最后認(rèn)為，相對(duì)于A股市場(chǎng)公司縮股的復(fù)雜性，新三板縮股的流程更為快捷、更為方便，所以武侯高新在掛牌新三板期間提前實(shí)施大比例縮股的目的就是為了公司IPO的順利和IPO后的資本運(yùn)作。