11月以來(lái)，伴隨著MSCI第三次擴(kuò)容日臨近，北向資金強(qiáng)勁流入。11月1日至7日，數(shù)據(jù)顯示，北向資金已經(jīng)凈流入196.35億元。這些資金流入后都在買(mǎi)什么？機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，短期來(lái)看，以北向資金為代表的外資將根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況，高配高ROE（凈資產(chǎn)收益率）的企業(yè)股票。

　　以ROE錨定核心資產(chǎn)

　　世誠(chéng)投資表示，在與海外投資者的互動(dòng)中發(fā)現(xiàn)，海外投資者也使用核心資產(chǎn)一詞。海外投資者所理解的核心資產(chǎn)是什么？與境內(nèi)投資者理解的核心資產(chǎn)是否一致？中信證券通過(guò)對(duì)800萬(wàn)條北向資金的托管數(shù)據(jù)分析得出，托管于外資銀行、券商的北向資金更傾向于長(zhǎng)期投資。托管于外資銀行的資金傾向于配置高ROE的股票。托管于外資、內(nèi)資、港資銀行的北向資金持有的股票按持倉(cāng)比例加權(quán)后的ROE分別為18.5%、18.0%和14%，而托管于外資、內(nèi)資、港資券商的股票加權(quán)平均ROE為17.9%、14.2%和14.3%。

　　ROE體現(xiàn)的是公司賺錢(qián)能力。外資在投資A股時(shí)將ROE作為股票的核心指標(biāo)，這與外資長(zhǎng)期持有的投資風(fēng)格相關(guān)。此外，服務(wù)了QFII十多年的六合投資合伙人曾生曾撰文指出，一定程度上這是不得已而為之。早些年，外資負(fù)責(zé)A股投資的人比較少，向國(guó)外總部匯報(bào)的周期很長(zhǎng)。如果買(mǎi)小股票，遭遇風(fēng)險(xiǎn)事件，來(lái)不及跟總部匯報(bào)，而得不到總部的指示就沒(méi)有辦法作出重要的投資決策。因此，行業(yè)龍頭就成了外資首先覆蓋的公司。這些年積累下來(lái)，這些公司也成了外資跟蹤時(shí)間最長(zhǎng)、了解最深的公司。除了自身的稟賦，部分公司也認(rèn)為目前多數(shù)行業(yè)正在形成寡頭格局的情形。

　　風(fēng)格偏好并非一致

　　部分投資者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)周期后期，市場(chǎng)會(huì)給確定性以較高的估值溢價(jià)，ROE是較好的選擇標(biāo)的指標(biāo)。近日標(biāo)普道瓊斯指數(shù)在北京舉行的因子投資分享會(huì)上認(rèn)為，依據(jù)美國(guó)情況來(lái)看，在增速放緩的階段，質(zhì)量因子會(huì)表現(xiàn)出眾。ROE也是質(zhì)量因子的一個(gè)重要指標(biāo)，注重盈利指標(biāo)也是經(jīng)濟(jì)行至此處的選擇。明晟MSCI的研究表明，質(zhì)量因子在A股的表現(xiàn)近兩年有顯著提升。

　　值得注意的是，外資風(fēng)格偏好也并非都一致。目前有數(shù)百家外資機(jī)構(gòu)獲得QFII額度，22家外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在境內(nèi)備案成為私募管理人，這些外資的投資偏好各有不同。例如，景順投資表示，目前更傾向于依據(jù)低波動(dòng)和高分紅這兩個(gè)指標(biāo)在A股尋找確定性。中長(zhǎng)期看好高成長(zhǎng)公司，包括但不限于科技醫(yī)療企業(yè)。

　　綜合多家外資觀點(diǎn)可見(jiàn)，目前外資擁護(hù)的核心資產(chǎn)為高確定性資產(chǎn)。而對(duì)估值敏感的外資，在這些資產(chǎn)變得過(guò)熱時(shí)，也會(huì)選擇離場(chǎng)。