新《證券法》發(fā)布之后，市場各方解讀很多，尤其是注冊制改革相關(guān)內(nèi)容受到頗多。與此同時，新《證券法》不再對退市作出具體規(guī)定，原《證券法》第55條和56條所規(guī)定的股票暫停上市和終止上市規(guī)則相應(yīng)刪除，新增《證券法》第48條規(guī)定，股票終止上市情形將由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則進行規(guī)定。目前，市場對于新法這部分所做的修改十分，也抱有共識，但對于處于過渡期的股票退市事項究竟應(yīng)當適用什么規(guī)則，尚存在一定的疑問。

　　值得注意的是，上市公司2019年年報披露季即將到來，而年報中披露的很多指標可能會與退市情形相關(guān)。對此，記者采訪了多位法律人士。專家認為，本次修法僅僅是《證券法》不再對退市相關(guān)內(nèi)容作出具體規(guī)定，并將規(guī)則制定交由交易所業(yè)務(wù)規(guī)則安排，這充分表明尊重市場的立法理念。但這并不意味著交易所現(xiàn)行有關(guān)暫停上市等退市業(yè)務(wù)規(guī)則就要失效，相反，各市場主體仍然應(yīng)當按照現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則執(zhí)行退市工作，避免出現(xiàn)制度真空。接受采訪的專家表示，未來滬深交易所可以依據(jù)新《證券法》對退市制度進行改革，但需要新的業(yè)務(wù)規(guī)則出臺之后方能完全適用。

　　近日，清華大學(xué)法學(xué)院教授、中國上市公司協(xié)會獨立董事專業(yè)委員會主任委員湯欣接受證券時報記者采訪時表示，從法律上講，企業(yè)上市或退市都是證券交易所的負責范疇。通俗來說，所謂企業(yè)上市，就是在滿足交易所入門條件的情況下，把已經(jīng)公開發(fā)行的股票在交易所的平臺上進行集中競價等交易；而退市則相反，就是把這些本來在交易所競價交易的股票放到場外市場去進行交易。因此從這一點來看，無論企業(yè)的上市或者退市，都應(yīng)由證券交易所進行自律性的管理，其具體的落地規(guī)則，就是交易所的上市規(guī)則。

　　事實上，2018年3月，中國證監(jiān)會開始對上市公司退市制度的完善公開征求意見。隨后7月27日晚間發(fā)布了《關(guān)于修改＜關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見＞的決定》。修改的主要方面包括，完善重大違法強制退市的主要情形；落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人等主體的相關(guān)責任；強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明確證券交易所應(yīng)當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市的實施規(guī)則。

　　湯欣表示，在此之前，上市公司因為經(jīng)營業(yè)績不達標或者是股權(quán)的分散程度不夠等原因?qū)е虏荒軡M足上市要求而退市的，其相關(guān)管理權(quán)限已經(jīng)在交易所。因此，對于上市公司重大違法的強制退市以及上述由于業(yè)績等原因?qū)е碌膹娭仆耸械惹樾?，都是由交易所來進行實施以及制定相關(guān)規(guī)則的。那么，新《證券法》增加第48條規(guī)定，將股票終止上市情形交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來規(guī)定，只是進一步作出明確而已。

　　南京大學(xué)法學(xué)院教授曾洋告訴記者，《證券法》廢除暫停上市規(guī)則，彰顯了未來退市制度改革的方向。從目前的修法態(tài)度來看，未來終止上市的具體情形等將直接交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來決定。因此，對于暫停上市而言，未來相關(guān)內(nèi)容是否廢除、具體適用情形等事項，也應(yīng)當由證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則去決定。目前來看，在滬深兩所業(yè)務(wù)規(guī)則尚未修改的情形下，觸發(fā)暫停上市情形的公司仍然需要適用已有的相關(guān)規(guī)則，由證券交易所按照其業(yè)務(wù)規(guī)則處理。

　　某律師事務(wù)所不愿署名的資本市場業(yè)務(wù)合伙人指出，本次《證券法》修改，廢除了原來關(guān)于暫停上市情形的條文表述，不再對暫停上市的情形作出具體規(guī)定，由證券交易所根據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)則進行處理。證券交易所現(xiàn)行上市規(guī)則規(guī)定了應(yīng)予暫停上市的情形，上市公司如果觸及，仍然應(yīng)當適用現(xiàn)行上市規(guī)則，由證券交易所對其股票予以暫停上市。

　　如此看來，在交易所新退市業(yè)務(wù)規(guī)則出臺以前，交易所現(xiàn)行的暫停上市、終止上市等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定將仍然有效，觸發(fā)相關(guān)規(guī)則情形的股票將按照規(guī)則被暫停上市、終止上市。證券時報記者發(fā)現(xiàn)，新《證券法》出臺后，滬市的*ST華源（600726）、*ST中孚（600595）、*ST工新（600701）、*ST金山（600396）和*ST信威（600485），以及深市的*ST鹽湖（000792）、*ST盈方（000670）、*ST巴士（002188）、*ST歐浦（002711）、華誼嘉信（300071）、盛運環(huán)保（300090）和【文化長城(300089)、股吧】（300089）等公司，已相繼就其股票存在的暫停上市風(fēng)險進行了風(fēng)險提示。

　　總的來看，新《證券法》取消了對退市的具體要求，改由交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定。下一步，滬深證券交易所如何進一步推進退市制度改革將備受?？梢粤舷?，兩所將加快退市制度建設(shè)，盡快出臺相應(yīng)的退市新規(guī)。對此業(yè)內(nèi)人士也表示，退市制度改革尤其具有復(fù)雜性和審慎性，需要周全考慮、深入論證，這個過程顯然需要時間。在兩所退市新規(guī)出來之前，按照現(xiàn)行規(guī)則繼續(xù)適用，是穩(wěn)妥合理的最優(yōu)選擇。