經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆劍指新股定價疑慮，監(jiān)管又有新動向。

　　11月25日，深交所發(fā)布公告稱，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行規(guī)范委于24日召開年內(nèi)第三次工作會議，并在會上發(fā)出了《關(guān)于共同維護發(fā)行秩序提高新股定價市場化水平的倡議》（以下簡稱“《倡議》”），

　　具體內(nèi)容上，《倡議》指出賣方機構(gòu)(保薦承銷機構(gòu))應(yīng)認真履職盡責(zé)，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量和專業(yè)能力，審慎合理定價。一是堅決履行“看門人”職責(zé)，堅持質(zhì)量為先；二是提高投價報告質(zhì)量，規(guī)范、客觀、審慎撰寫投價報告，反映上市公司真實質(zhì)量水平；三是提升專業(yè)能力和市場化水平，合規(guī)靈活制定發(fā)行方案，鼓勵增加分析師路演環(huán)節(jié)、適當(dāng)延長路演時間，加強與機構(gòu)投資者溝通交流；四則是完善內(nèi)控制度建設(shè)，強化風(fēng)險防控，確保安全運行。

　　其中，值得關(guān)注的是便是投價報告的質(zhì)量要求。

　　“新股發(fā)行報告十分重要。它是新股定價的一個重要參考，很多申購機構(gòu)都是依靠承銷商的研究報告來進行定價，因此質(zhì)量要求很高?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍向記者表示。

　　“投價報告通過對發(fā)行標的的全面分析，為網(wǎng)下投資者提供對發(fā)行標的的盈利預(yù)測與估值等分析內(nèi)容，為網(wǎng)下投資者報價提供參考，體現(xiàn)了券商的一項核心能力――定價能力?！被涢_證券研究院負責(zé)人康崇利告訴記者。

　　他進一步表示：“證券公司中，研究所負責(zé)研判企業(yè)價值，投行幫助企業(yè)融資，研究所的對內(nèi)服務(wù)應(yīng)在各業(yè)務(wù)的獨立性不受干預(yù)的前提下進行，而投行業(yè)務(wù)的績效考核或也可以考慮研究的貢獻?！?/p>

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，包含預(yù)測定價上下限的投價報告在內(nèi)，今年以來的45份科創(chuàng)板IPO報告中，有11家的最終發(fā)行價位于報價區(qū)間之內(nèi)；8月24日至今的21份創(chuàng)業(yè)板注冊制IPO投價報告中，有14家的最終發(fā)行價位于報價區(qū)間之內(nèi)。

　　但反之也可以發(fā)現(xiàn)，市場中的確存在一部分新股投價報告價格高于發(fā)行定價的情況。

　　對此，有觀點認為，其主要原因在于發(fā)行人和保薦人，以及買賣雙方之間的利益博弈。一方面，發(fā)行人和保薦項目組希望募集更多資金，希望盡可能拉高估值；另一方面，保薦機構(gòu)多作為投資者參與跟投，估值也要適度讓利于投資者，估值結(jié)論通常取決于兩方話語權(quán)的權(quán)衡。實際報價中，由于有些機構(gòu)報價較低，為對沖“打折風(fēng)險”，賣方投價報告就要提高價格區(qū)間下限；而賣方投價報告的估值越高，買方機構(gòu)殺價就會越多。

　　在楊德龍看來，投價報告需要對上市公司有一個更加客觀的分析，包括對公司未來盈利的預(yù)測，對公司用合適的方法進行估值，并盡量反映其在市場里的真實價值。

　　“具體來講，目前報告的獨立性、客觀性，以及質(zhì)量控制均有待加強?！笨党缋毖?，“因內(nèi)外的利益沖突，部分賣方研究員有‘重服務(wù)輕研究’心理，撰寫的報告距離客觀、真實仍有差距。而信息披露對于注冊制至關(guān)重要，一份客觀、詳實、全面的投資價值研究報告對投資者了解定價非常關(guān)鍵。投價報告應(yīng)當(dāng)遵守獨立、審慎、客觀的原則，資料來源應(yīng)具有權(quán)威性，且無虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏?！?/p>

　　除去賣方機構(gòu)外，《倡議》也對買方機構(gòu)（網(wǎng)下投資者）提出了四點建議。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行規(guī)范委表示，首先需要注意在詢價結(jié)束前切實防止報價信息泄漏，不打聽其他機構(gòu)報價信息；其次是原則上不改報價，確需改價的，如實詳細填報改價原因；同時由專業(yè)團隊或人員覆蓋新股研究，關(guān)注發(fā)行人基本面，結(jié)合上市公司質(zhì)量水平客觀理性報價；最后則是建立完善新股報價內(nèi)部控制制度和業(yè)務(wù)流程，合規(guī)、有序參與新股發(fā)行。

　　深交所負責(zé)人也表示，將充分尊重和支持發(fā)行規(guī)范委作出的倡議，提高新股發(fā)行市場化水平，促進形成公平合理有效的發(fā)行定價機制，履行好一線監(jiān)管職責(zé)，對違法違規(guī)行為堅決采取自律監(jiān)管措施，切實維護新股發(fā)行秩序，有效發(fā)揮市場資源優(yōu)化配置功能，引導(dǎo)各方共同從源頭提升上市公司質(zhì)量，推動形成體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體，更好服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展全局。