【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　1.退市制度迎來(lái)重大修訂，市場(chǎng)總體標(biāo)準(zhǔn)保持一致。

　　12月14日，滬深交易所分別就修訂后的業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，并同步修訂了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)規(guī)則。主要修訂內(nèi)容包括退市標(biāo)準(zhǔn)、退市流程、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)、完善重大違法限制減持情形、設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板（深交所），并公布了規(guī)則的過(guò)渡期安排?？傮w來(lái)看，滬深交易所退市標(biāo)準(zhǔn)高度一致，沒(méi)有明顯差異。

　　2. 我國(guó)資本市場(chǎng)具有特殊性，退市比例不應(yīng)簡(jiǎn)單進(jìn)行國(guó)際對(duì)比。

　　從A股退市的情況來(lái)看，過(guò)去十年間每年退市企業(yè)不超過(guò)20家，今年非重組的退市企業(yè)為18家，總體退市比例較低。但是，退市比例并不應(yīng)該簡(jiǎn)單地做國(guó)際對(duì)比，過(guò)去在核準(zhǔn)制的環(huán)境下，審核機(jī)構(gòu)實(shí)際上對(duì)企業(yè)質(zhì)量全面把關(guān)，對(duì)企業(yè)質(zhì)量有擔(dān)保，存量企業(yè)的退市率和國(guó)外的注冊(cè)制環(huán)境下的退市率沒(méi)有可比性。

　　2020年初至今，美股、港股和臺(tái)灣市場(chǎng)的退市比例約為3.6%、2.3%和1.2%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著注冊(cè)制的推廣和金融發(fā)展水平的提高，A股退市比例也將向成熟資本市場(chǎng)靠攏。

　　3.投資建議退市機(jī)制的完善將助力形成有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，有助于提升存量上市公司質(zhì)量，促進(jìn)市場(chǎng)估值更加合理，為維護(hù)資本市場(chǎng)健康生態(tài)提供保障。券商作為最重要的市場(chǎng)主體將長(zhǎng)期受益。我們看好資本市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展中龍頭券商的核心地位，建議關(guān)注中信證券、招商證券。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；疫情超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)；證券行業(yè)相關(guān)政策出現(xiàn)重大調(diào)整變化；行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期。