就在寧德時(shí)代（300750）超越五糧液（000858）成為深市一哥之際，另一只新能源汽車(chē)概念股卻遭遇閃崩。

　　6月29日，小康股份（601127）（601127）開(kāi)盤(pán)后股價(jià)震蕩下挫，盤(pán)中股一度觸及跌停，截至收盤(pán)，報(bào)70.09元/股，跌幅6.53%。

　　值得注意的是，從去年底低點(diǎn)至今年最高點(diǎn)，小康股份股價(jià)一度翻了近9倍，其總市值也于一度突破1000億元。

　　然而過(guò)去三年，小康股份扣非后凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超33億元，僅從業(yè)績(jī)來(lái)看，或無(wú)法撐起這份1000億市值。

　　9倍大牛股突然閃崩

　　公開(kāi)資料顯示，小康股份是集汽車(chē)整車(chē)及汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車(chē)零部件制造、銷(xiāo)售于一體的制造型企業(yè)。

　　然而，在去年11月份之前，該公司及股價(jià)受到的市場(chǎng)關(guān)注度都不算高。

　　就在2020年11月份，小康股份的股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)異動(dòng)，僅11月一個(gè)月，其股價(jià)就由8、9元附近漲至近20元，一個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了翻倍。

　　今年4月份，該公司股價(jià)再度出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)月股價(jià)再度翻倍。

　　而若從2020年11月的低點(diǎn)8.8元/股（復(fù)權(quán)后）開(kāi)始計(jì)算，至今年6月盤(pán)中最高點(diǎn)87.1元/股（復(fù)權(quán)后），小康股份的股價(jià)在8個(gè)月內(nèi)最高翻了近9倍?？梢哉f(shuō)，從一只默默無(wú)聞的股票轉(zhuǎn)身為9倍大牛股。

　　與股價(jià)一同不斷創(chuàng)下新高的還有總市值，小康股份的市值規(guī)模在今年6月21日一舉突破1000億，一度逼近廣汽集團(tuán)（601238）、長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）。

　　隨著新能源概念熱度不斷上升，小康股份獲得的關(guān)注度也越來(lái)越高。

　　好景不長(zhǎng)，在千億俱樂(lè)部待了不足一周，小康股份的股價(jià)就開(kāi)始回調(diào)，6月29日，小康股份大跌逾6%，最新總市值較最高市值已蒸發(fā)近100億。

　　針對(duì)此前公司股價(jià)的異常表現(xiàn)，小康股份曾多次發(fā)布股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告，公司董事長(zhǎng)張正萍也曾表示，“目前公司股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重偏離了基本面支撐，這種非理性上漲并不利于公司未來(lái)的持續(xù)健康發(fā)展”。

　　與華為合作 股價(jià)再度飆漲近300%

　　從一只名不見(jiàn)經(jīng)傳的股票長(zhǎng)成9倍大牛股，小康股份憑什么？

　　從小康股份公告來(lái)看，小康股份之所以被資金關(guān)注，一方面來(lái)自于該公司的新能源汽車(chē)項(xiàng)目。

　　2020年10月，小康股份曾披露定增預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定投資者增發(fā)不超過(guò)3.78億股，募資總額不超過(guò)27.05億元，將用于SERES智能網(wǎng)聯(lián)新能源系列車(chē)型開(kāi)發(fā)及產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　彼時(shí)，新能源概念股正在受到投資者熱捧，2020年11月，在美股上市的小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)單月分別飆漲203.20%、78.43%、65.24%。

　　與此同時(shí)，去年11月中旬，原中信建投（601066）證券研究發(fā)展部副總裁、汽車(chē)行業(yè)分析師余海坤宣布加盟賽力斯并任職CEO，全面負(fù)責(zé)旗下金康新能源賽力斯SERES的研產(chǎn)供銷(xiāo)工作。此消息后，小康股份連續(xù)錄得兩個(gè)漲停，此后小康股份更是在8個(gè)交易日錄得7個(gè)漲停，市場(chǎng)一度將其稱(chēng)作“妖股”。

　　然而對(duì)于小康股份后續(xù)的暴漲，市場(chǎng)更傾向于認(rèn)為主要是與華為概念有關(guān)。

　　實(shí)際上早在2019年初，小康股份就已與華為舉行了全面合作簽約儀式，雙方將深入推動(dòng)新能源汽車(chē)領(lǐng)域合作。

　　今年以來(lái)，小康股份與華為的合作更為頻繁。1月底，小康股份旗下賽力斯正式發(fā)布了聯(lián)合華為共同研發(fā)的全新智能增程系統(tǒng)――駝峰智能增程系統(tǒng)，以及基于這一套系統(tǒng)打造的賽力斯SF5自由遠(yuǎn)征版車(chē)型，這是這一系統(tǒng)的第一次量產(chǎn)上車(chē)。此外，華為是賽力斯SF5的電動(dòng)部件和HiCar座艙部件的供應(yīng)商。

　　4月7日，小康股份與華為簽署賽力斯新能源汽車(chē)合作協(xié)議。小康股份旗下賽力斯、東風(fēng)小康等品牌作為首批車(chē)企進(jìn)入了華為“5G汽車(chē)生產(chǎn)圈”。華為不僅為小康股份旗下的電動(dòng)車(chē)品牌賽力斯提供包括無(wú)人駕駛系統(tǒng)等智能網(wǎng)聯(lián)解決方案，還為小康股份提供了銷(xiāo)售渠道。

　　受上述消息影響，小康股份的股價(jià)開(kāi)啟了新一輪上漲，股價(jià)從4月初的23元（復(fù)權(quán)后）附近，一直漲到今日的收盤(pán)時(shí)的87元（復(fù)權(quán)后）附近，短短兩個(gè)月的時(shí)間，暴漲近300%。

　　三年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損超33億

　　盡管股價(jià)一路飛升，但市場(chǎng)拋出了疑問(wèn)：小康股份的基本面能否撐起這份1000億市值呢？

　　與眾多新能源車(chē)企一樣，小康股份目前仍處于虧損狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，小康股份的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)較大下滑趨勢(shì)。2020年小康股份營(yíng)收同比下滑21.12%至143.02億元；同期歸母凈利潤(rùn)則同比下滑2690.76%至虧損17.29億元。

　　若從扣非后凈利潤(rùn)來(lái)看，小康股份已累計(jì)虧損三年，累計(jì)虧損超33億元。小康股份的虧損主要來(lái)源自對(duì)新能源汽車(chē)賽力斯的巨額投入。

　　另外2021年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小康股份第一季度總營(yíng)收為32.89億元，凈虧損5.32億元。

　　不過(guò)在與華為的合作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段后，小康股份的新能源汽車(chē)銷(xiāo)售開(kāi)始攀升。

　　官方數(shù)據(jù)顯示，5月，小康股份汽車(chē)銷(xiāo)量為2.80萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.19%；1-5月累計(jì)銷(xiāo)量為11.15萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.07%。

　　其中，小康股份旗下新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為3038輛，同比增長(zhǎng)75.51%。1-5月，小康股份新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量約1.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)110.81%。

　　值得注意的是，5月份賽力斯SF5銷(xiāo)量?jī)H為204輛，只占其新能源汽車(chē)比例很小的一部分。不過(guò)有市場(chǎng)人士指出，這一車(chē)型在5月底才開(kāi)始交付，銷(xiāo)量低于預(yù)期實(shí)屬正常。

　　不過(guò)，對(duì)于公司未來(lái)的業(yè)績(jī)，小康股份的實(shí)控人張興海并不悲觀。

　　在一個(gè)月前舉行的股東大會(huì)上，張興海一直強(qiáng)調(diào)，公司目前的虧損為短期虧損。他還透露：“公司從彈簧產(chǎn)品起步到近年來(lái)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的不斷拓展，目前公司聚焦新能源汽車(chē)的布局已經(jīng)開(kāi)花結(jié)果，后續(xù)公司還將陸續(xù)上市2-3款智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)?！?/p>

　　今年5月，小康股份此前發(fā)布的定增預(yù)案獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，擬募集資金25.93億元，這意味著，小康股份在新能源汽車(chē)方面的投入將得到加強(qiáng)。

　　但是在新能源汽車(chē)有關(guān)的巨大投入正在蠶食傳統(tǒng)汽車(chē)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)的情況下，如何保障后續(xù)的投入也仍是小康股份不得不面對(duì)的一道難題。

　　機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎看待賽道股高估值

　　不可置否的是，新能源汽車(chē)這條賽道上近年來(lái)跑出了不少大牛股。

　　恰巧6月29日，A股新能源汽車(chē)龍頭股寧德時(shí)代股價(jià)再度創(chuàng)下新高，其總市值更是超越了五糧液成為深市一哥。

　　然而越是熱門(mén)的賽道，市場(chǎng)對(duì)于估值的討論聲音就越高。一些機(jī)構(gòu)的大佬開(kāi)始站出來(lái)發(fā)聲：警惕賽道股的高估值。

　　在披露今年一季報(bào)之際，景順長(zhǎng)城韓文強(qiáng)就表示：無(wú)法在顯然泡沫的估值水平下仍然追逐趨勢(shì)。

　　在興業(yè)證券的年中策略會(huì)上，謝治宇也曾公開(kāi)表示，要在市場(chǎng)熱衷于賽道投資、趨勢(shì)投資的時(shí)候，多考慮風(fēng)險(xiǎn)，等到市場(chǎng)開(kāi)始非常謹(jǐn)慎的時(shí)候，再多想想遠(yuǎn)景和未來(lái)。

　　而仁橋資產(chǎn)也在今年6月發(fā)布觀點(diǎn)稱(chēng)，對(duì)于賽道板塊來(lái)講，最核心的問(wèn)題是極高的估值，如果用DCF倒算當(dāng)前市值的話，你會(huì)明顯地意識(shí)到，假設(shè)中的永續(xù)增長(zhǎng)率或貼現(xiàn)率是顯著偏離常識(shí)的。“對(duì)于賽道板塊，我們的選擇是規(guī)避的，因?yàn)闊o(wú)論是一門(mén)生意，還是一項(xiàng)投資，過(guò)高的支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)格肯定是不明智的，多數(shù)不可逆的損失風(fēng)險(xiǎn)都是由此而來(lái)?！?/p>