周三市場(chǎng)繼續(xù)演繹指數(shù)上漲、風(fēng)格輪動(dòng)的特征，上證指數(shù)收于3567點(diǎn)、上漲0.65%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.85%、上證50指數(shù)上漲2.19%，兩市A股成交1.7萬(wàn)億元、成交環(huán)比再度大增。板塊方面，金融地產(chǎn)、食品飲料、家電、建筑等漲幅居前，有色、電氣設(shè)備、采掘、軍工等跌幅居前；主題方面，水泥、游戲、央企基建、挖掘機(jī)等大漲，鈦白粉、鈷礦、稀土、鋰電池、光伏等大幅下跌；兩市個(gè)股漲跌比為2213:2131、漲跌持平。

　　從市場(chǎng)運(yùn)行看，周三市場(chǎng)再度演繹了探底回升、寬幅震蕩的走勢(shì)。近期市場(chǎng)最大的特征就是量能放大、風(fēng)格輪動(dòng)，低價(jià)股、價(jià)值股跑贏大盤(pán)；市場(chǎng)處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的博弈行情中、高低輪動(dòng)。這種風(fēng)格輪動(dòng)和高低切換，直接的催化劑在于中報(bào)披露結(jié)束顯示創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉焕硐耄?季度單季增速出現(xiàn)下滑，相反，以央企龍頭代表的價(jià)值股呈現(xiàn)邊際占優(yōu)的特征；另外，A股市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)格切換多在春節(jié)前后、1季報(bào)披露后、半年報(bào)披露后或者元旦前后，借助財(cái)報(bào)披露和業(yè)績(jī)排名后進(jìn)行一定的輪動(dòng)，目前看，從8月份逐步展開(kāi)的主板強(qiáng)于雙創(chuàng)的特征仍在延續(xù)。

　　我們?cè)谇捌诓呗灾幸舱劶盎谏献C50和創(chuàng)業(yè)板指比價(jià)關(guān)系的背離情況、傾向于增配價(jià)值股，且需要防范業(yè)績(jī)披露后市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的特征。事實(shí)上，以一帶一路等央企基建為代表的價(jià)值股從8月份以來(lái)就轉(zhuǎn)向了多頭排列的K線特征，而8月份雙創(chuàng)指數(shù)則是顯著下跌的，只是最近2個(gè)交易日將這種風(fēng)格輪動(dòng)更加凸顯，不少光伏、鋰電池等熱門(mén)賽道個(gè)股出現(xiàn)了跌停的現(xiàn)象。從中期角度看，經(jīng)濟(jì)下行、中小企業(yè)承壓；不少行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管政策打壓后也存在預(yù)期修復(fù)和利空出盡的預(yù)期、疊加穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，使得價(jià)值股指數(shù)出現(xiàn)了占優(yōu)特征。

　　我們前期探討過(guò)萬(wàn)億成交額之后的3種量?jī)r(jià)演變特征并取最大公約數(shù)：“A、如果繼續(xù)大幅放量，那么必然是包括滯漲金融、基建等大藍(lán)籌出現(xiàn)修復(fù)行情的共振，目前看券商和基建等有過(guò)活躍情景但持續(xù)且聯(lián)動(dòng)上攻的條件不成熟；一些低估值的中字頭國(guó)之重器股，存在攻守兼?zhèn)涞牡男詢(xún)r(jià)比。B、如果繼續(xù)維持目前的成交規(guī)模，那么市場(chǎng)資金預(yù)計(jì)將在資源股、熱門(mén)賽道、茅指數(shù)等之間反復(fù)輪動(dòng)，這種圍繞著20日均線反復(fù)甄震蕩、板塊反復(fù)騰挪的現(xiàn)象仍在延續(xù)中，則均衡中適度增加價(jià)值配置。C、但是，長(zhǎng)期看過(guò)高的成交額會(huì)消耗掉過(guò)多的交易費(fèi)用、會(huì)加劇場(chǎng)內(nèi)博弈的氛圍，最終會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)交投在某種因素催化下出現(xiàn)萎縮、彼時(shí)對(duì)原有賽道股會(huì)形成較大沖擊。如果成交萎縮，則低位股和超跌股的抗跌性會(huì)更好些；疫情受損行業(yè)如機(jī)場(chǎng)航空旅游等以及估值大幅回落后的基礎(chǔ)消費(fèi)品股的左側(cè)機(jī)會(huì)。H股防御型可以?！币虼?，近期出現(xiàn)金融、基建、央企國(guó)之重器等價(jià)值股以及疫情等受損板塊的修復(fù)，屬于市場(chǎng)博弈中取最大公約數(shù)的交易策略，屬于正常的高低切換。

　　隔夜歐美市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，道指微跌而納斯達(dá)克指數(shù)微漲；大宗商品分化，貴金屬走平而銅石油等回撤。因此，維持前期思路：經(jīng)濟(jì)下行、政策穩(wěn)中略松但動(dòng)作尚不明顯，結(jié)構(gòu)性估值泡沫的存在也使得市場(chǎng)以震蕩市、風(fēng)格和板塊的反復(fù)輪動(dòng)來(lái)演繹；均衡配置中適度增加價(jià)值類(lèi)的比例。風(fēng)格維度：中期看價(jià)值股將逐步占優(yōu)、短期（1-2日）則由于近期創(chuàng)業(yè)板指跑輸大盤(pán)指數(shù)過(guò)多過(guò)快而可能均衡些；即、短期可以借助價(jià)值股可能的沖高回落和創(chuàng)業(yè)板指可能的盤(pán)中反抽進(jìn)行一定的配置優(yōu)化、比如增加一些銀行券商和央企國(guó)之重器股、疫情受損行業(yè)等的配置。針對(duì)最近幾日冷熱賽道的切換，多數(shù)資金認(rèn)為這種切換不持續(xù)，預(yù)計(jì)金融基建持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)的確不強(qiáng)，但是需要防范在天量天價(jià)之后價(jià)值股被動(dòng)占優(yōu)走強(qiáng)的可能、即價(jià)值股跌幅小于成長(zhǎng)股的可能性；另外，仍需要警惕因資源股上漲而掩蓋多數(shù)中小盤(pán)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的特征、并非簡(jiǎn)單的“以小為美”且需防范中小盤(pán)股分化加劇的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。