東方證券發(fā)布研究報告稱，維持廣汽集團“買入”評級，略調(diào)整毛利率、投資收益等，預計2021-23年EPS為0.72/1/1.15元(原0.85/0.97/1.09)，芯片影響盈利，按22年PE估值，參考可比公司估值，予22年24倍PE，目標價24元。

　　東方證券主要觀點如下：

　　三季度業(yè)績符合預期

　　前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入551.17億元，同比增長28.64%;歸母凈利潤52.84億元，同比增長5.63%;扣非歸母凈利45.76億元，同比增長4.86%。三季度實現(xiàn)營業(yè)收入207.99億元，同比增長19.48%，環(huán)比增長12.86%;歸母凈利潤9.47億元，同比下降64.71%，環(huán)比下降51.94%;扣非后凈利潤5.32億元，環(huán)比下降70.77%。三季度利潤環(huán)比下降較多預計與芯片短缺、大宗原材料漲價等相關。

　　三季度毛利率、費用率均有所提升

　　前三季度毛利率7.1%，同比提升2.0個百分點;三季度毛利率7.9%，同比提升3.1個百分點，環(huán)比提升0.5個百分點，預計系廣汽自主品牌毛利率提升導致。三季度期間費用率11.8%，同比增長1.4個百分點，環(huán)比下滑1.4個百分點，其中管理費用率4.6%，同比提升1.6個百分點，系股權激勵費用攤銷所致;研發(fā)費用率1.1%，同比下滑0.3個百分點;銷售費用率5.9%，同比提升0.5個百分點，系廣告宣傳費及售后服務費增加;財務費用率0.2%，同比下滑0.5個百分點。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-73.10億元，同比提升0.82%。

　　缺芯拖累合資公司三季度盈利，預計芯片短缺緩解及新車上市將促進盈利能力恢復

　　前三季度投資收益82.84億元，同比增長8.10%，對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益80.01億元，同比增長8.06%。三季度投資收益17.81億元，同比下降49.81%，環(huán)比下降41.8%，對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益16.76億元，同比下降50.94%，環(huán)比下降43.99%，預計系車型結構調(diào)整及芯片短缺導致豐田、本田盈利能力下滑，四季度隨芯片短缺逐月緩解，新款本田雅閣、INTEGRA、廣豐賽那等新車上市拉動銷量，預計合資公司盈利能力有望穩(wěn)步恢復。

　　缺芯緩解后廣汽自主盈利有望提升，預計新能源車銷量及收入將持續(xù)增長

　　前三季度廣汽自主累計銷量22.12萬輛，同比增長11.6%，三季度廣汽自主累計銷量7.02萬輛，環(huán)比下滑8.5%，同比下滑12.9%，系芯片短缺影響，預計芯片問題改善后廣汽自主銷量將環(huán)比回升，促進盈利能力提升。三季度廣汽埃安銷售3.6萬輛，同比增長95%，環(huán)比增長41%，埃安新能源車銷量快速提升，預計未來銷量及收入有望持續(xù)增長。