浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予興業(yè)銀行“買入”評(píng)級(jí)，“商行+投行”旗艦標(biāo)的，戰(zhàn)略推進(jìn)有望超預(yù)期，可轉(zhuǎn)債獲批催化股價(jià)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)同比增24.33%/15.1%/15.24%，BPS為28.74/32.21/36.23元股，PB為0.64/0.57/0.51倍，目標(biāo)價(jià)33.5元。

　　事件：2021年12月6日，興業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會(huì)審批通過。

　　浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　可轉(zhuǎn)債進(jìn)度快于市場(chǎng)預(yù)期

　　可轉(zhuǎn)債獲批意味著興業(yè)銀行資本補(bǔ)充取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，預(yù)計(jì)年底或者2022年初發(fā)行，在此前提下測(cè)算可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回觸發(fā)價(jià)格為32.11元?？赊D(zhuǎn)債500億若轉(zhuǎn)股，可補(bǔ)充興業(yè)銀行核心一級(jí)資本0.8pc至10.36%。

　　商行投行戰(zhàn)略有望超預(yù)期

　　興業(yè)銀行戰(zhàn)略執(zhí)行從圖紙樣本階段進(jìn)入全面推廣階段，興銀國際(券商)牌照重啟申請(qǐng)，有望理順機(jī)制，催化戰(zhàn)略執(zhí)行效果超預(yù)期。一方面獨(dú)特的商業(yè)模式通過經(jīng)營(yíng)積累逐漸摸索出一套打法，形成一系列典型案例，未來通過加大隊(duì)伍培訓(xùn)建設(shè)，可以將成熟模式的經(jīng)驗(yàn)向全行推廣。另一方面興銀國際(券商)牌照，可以打通投行和投資生態(tài)圈，發(fā)揮興業(yè)銀行資源整合的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)前性價(jià)比最高優(yōu)質(zhì)銀行

　　2021年三季報(bào)來看，興業(yè)銀行盈利增速穩(wěn)中有升，中收強(qiáng)勁超出預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。21Q1-3興業(yè)銀行歸母凈利潤(rùn)同比+23.4%，股份行中盈利增速僅次于平安;中收同比+26.3%，增速排名股份行第一。21Q3興業(yè)銀行不良連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)雙降，21Q3不良額環(huán)比-0.2%，不良率環(huán)比-3bp至1.12%，創(chuàng)2015年以來最優(yōu)水平。截至最新，興業(yè)銀行21年P(guān)B為0.64倍，22年P(guān)B為0.57倍。用國有行的估值，買入優(yōu)質(zhì)股份行，性價(jià)比極高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：不良大幅暴露等。