華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持比亞迪“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，看好其中長(zhǎng)期電動(dòng)化的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈的布局優(yōu)勢(shì)，維持21-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)49/130/216億元，增速16%/164%/66%，EPS為1.72/4.54/7.54元。由于股本變化，A股目標(biāo)價(jià)419.2元，對(duì)應(yīng)22年P(guān)S3.5倍，考慮A/H溢價(jià)1.1，H股目標(biāo)價(jià)381.1港元。

　　事件：公司發(fā)布2021年11月銷量快報(bào)：1)汽車銷量9.8萬(wàn)輛，同比+82%、環(huán)比+9%;2)新能源車銷量9.0萬(wàn)輛，同比+242%、環(huán)比+13%;3)燃油車銷量0.7萬(wàn)輛;4)電池裝機(jī)總量4.9Gwh，同比+152%、環(huán)比+7%。

　　華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　11月銷量符合預(yù)期，新能源汽車銷量破9萬(wàn)創(chuàng)新紀(jì)錄。公司11月總銷量環(huán)比+9%，結(jié)構(gòu)上：BEV/環(huán)比+12%、PHEV/環(huán)比+13%、燃油車/環(huán)比-20%。11月比亞迪漢EV/DM交付達(dá)12,841輛，漢EV首破1萬(wàn)輛關(guān)卡;秦/宋/唐家族車型銷量為3.0萬(wàn)/2.5萬(wàn)/0.8萬(wàn)輛，DM-i車型銷量估計(jì)為4.1萬(wàn)輛(環(huán)比+5k)。海豚表現(xiàn)亮眼，單月8,809輛/環(huán)比+46%，受女性消費(fèi)者青睞。比亞迪憑借純電、混動(dòng)的熱銷依舊占據(jù)新能源汽車月銷榜首位置，本月新勢(shì)力表現(xiàn)也同樣亮眼：小鵬1.6萬(wàn)輛/環(huán)比+54%、理想1.3萬(wàn)輛/環(huán)比+76%、蔚來(lái)1.1萬(wàn)輛/環(huán)比+197%、哪吒1.0萬(wàn)輛/環(huán)比+24%。

　　2022年仍是產(chǎn)品投放大年，BEV、PHEV平衡兼顧。廣州車展亮相了宋ProDM-i及驅(qū)逐艦05：11月30日宋ProDM-i公布定價(jià)13.6-16.3萬(wàn)元，首日訂單近2萬(wàn)輛;預(yù)計(jì)驅(qū)逐艦05定價(jià)將在12-15萬(wàn)元。展望公司2022年新品：

　　1)BEV：元Plus(已亮相)、海鷗、海獅、海豹、唐MAXEV、高端品牌等;

　　2)PHEV：宋ProDM-i(已上市)、驅(qū)逐艦05(已亮相)、漢DM-i、宋MAXDM-i、唐MAXDM等。

　　2022年仍將是公司產(chǎn)品大年：

　　1)高端品牌有望亮相，樹(shù)立50-90萬(wàn)電動(dòng)越野標(biāo)桿;

　　2)10-25萬(wàn)元區(qū)間持續(xù)投放各類產(chǎn)品，完善型譜布局、提高細(xì)分市占率。

　　引領(lǐng)電動(dòng)技術(shù)革新，助力細(xì)分領(lǐng)域爆款推出。公司坐擁E平臺(tái)3.0及DM4.0兩大技術(shù)平臺(tái)，是新能源汽車技術(shù)升級(jí)的引領(lǐng)者之一，前沿技術(shù)正加速兌現(xiàn)：800V高壓閃充、2.9秒百公里加速、SiC功率模塊、續(xù)航1000km、冬季低溫啟動(dòng)等。在大量前沿技術(shù)的支持下，公司有望針對(duì)不同客戶群體的定位和需求，不斷推出風(fēng)格鮮明的新產(chǎn)品，在細(xì)分領(lǐng)域中搶占頭部地位、成為爆款。

　　投資建議：全球電動(dòng)化步伐加快，比亞迪作為國(guó)內(nèi)電動(dòng)車企龍頭成長(zhǎng)加速。除了汽車、電池業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)外，公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游、自動(dòng)駕駛領(lǐng)域上下游也在增強(qiáng)布局，提升以新能源業(yè)務(wù)為核心的體系競(jìng)爭(zhēng)能力。