國泰君安發(fā)布研究報告稱，集運(yùn)市場紊亂持續(xù)，運(yùn)價高位震蕩，過去一個月干散貨海運(yùn)市場運(yùn)價自高位回落，上周回升；油運(yùn)市場運(yùn)價維持低位，但隨著全球疫情防治體系逐步增強(qiáng)，預(yù)計2022年油運(yùn)市場將有望隨著原油終端消費(fèi)將逐步恢復(fù)至疫情前。建議警惕集運(yùn)需求拐點(diǎn)風(fēng)險，關(guān)注油運(yùn)企業(yè)底部布局時機(jī)。

　　國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

　　集裝箱運(yùn)輸：北美航空貨量放緩，警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險。

　　近期上海至歐美航線載運(yùn)率繼續(xù)保持接近滿載水平，運(yùn)價仍呈現(xiàn)高位震蕩。上周CCFI(反映集運(yùn)公司結(jié)算價格)綜合指數(shù)較上漲1%。上周SCFI(反映集運(yùn)和貨代公司訂艙價格)綜合指數(shù)周環(huán)比上漲2%。FBX(反映貨代結(jié)算價格)綜合指數(shù)上周環(huán)比上漲1%。美西港口持續(xù)擁堵，預(yù)計供給瓶頸緩和仍需時間。北美航空貨量較2019年增速自2021年6月開始有所放緩，或意味著高端出口需求走弱，考慮集運(yùn)高運(yùn)價對出口結(jié)構(gòu)的影響，建議2022年警惕集運(yùn)需求拐點(diǎn)風(fēng)險。

　　干散貨運(yùn)輸：運(yùn)價近期回升，碼頭壓港持續(xù)。

　　過去一個月波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)BDI自高點(diǎn)回落近半，上周BDI環(huán)比上漲9%至3325點(diǎn)。全球干散貨海運(yùn)量仍弱于疫情前，但運(yùn)價仍可盈利，主要源于壓港消耗有效運(yùn)力。過去數(shù)月中國港口鐵礦石庫存持續(xù)增加，干散貨碼頭壓港仍在延續(xù)。短期鐵礦石進(jìn)口量變化，主導(dǎo)BDI近期企穩(wěn)波動。

　　原油海運(yùn)市場：運(yùn)價維持低位，關(guān)注底部布局時機(jī)。

　　中東-中國航線的VLCC油輪TCE(等價期租水平)上周重返負(fù)值，達(dá)-750美元/天。新冠疫情全球影響仍在持續(xù)，原油終端消費(fèi)恢復(fù)緩慢。隨著全球疫情防治體系逐步增強(qiáng)，預(yù)計2022年原油終端消費(fèi)將逐步恢復(fù)至疫情前?？紤]原油去庫存和浮倉運(yùn)力釋放均基本完成，該行估計2021Q3供需基本見底，2022年油運(yùn)市場將有望隨著原油終端消費(fèi)恢復(fù)而逐步復(fù)蘇。中遠(yuǎn)海能和【招商輪船(601872)、股吧】將成為受益標(biāo)的。

　　2022年策略：維持集運(yùn)中性評級，底部布局油運(yùn)復(fù)蘇。

　　集運(yùn)：集運(yùn)市場自2020Q4進(jìn)入持續(xù)紊亂狀態(tài)，集運(yùn)運(yùn)價與集運(yùn)公司盈利能力創(chuàng)歷史記錄。紊亂終將結(jié)束，考慮供應(yīng)鏈產(chǎn)能提升緩慢且有限，2022年建議重點(diǎn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險。維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級。

　　油運(yùn)：過去一年油運(yùn)市場供需尋底，估算2021Q3已基本見底?？紤]原油去庫存和浮倉運(yùn)力釋放均基本完成，預(yù)計未來原油海運(yùn)貿(mào)易將隨終端消費(fèi)恢復(fù)而迎來加速回暖，2022-23年油輪市場將開啟逐步復(fù)蘇。建議關(guān)注油運(yùn)企業(yè)底部布局時機(jī)。

　　風(fēng)險提示：反壟斷監(jiān)管風(fēng)險、價格傳導(dǎo)壓力、新船訂單風(fēng)險等。