1月25日（周二），A股全線回調(diào)，兩市上漲個(gè)股不足300家，萬(wàn)得全A創(chuàng)半年來(lái)最大單日跌幅。

　　烏克蘭危機(jī)和美股近期波動(dòng)加大因素，打壓了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；A股業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)入密集披露期，以及春節(jié)臨近因素，進(jìn)一步影響了投資者做多熱情。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此輪外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩并不會(huì)干擾到 A 股的基本面預(yù)期。而未來(lái)兩天，美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)議息會(huì)議，會(huì)議或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)靴子落地的重要時(shí)點(diǎn)?！笆袌?chǎng)底”漸行漸近，“情緒底”即將到來(lái)。

　　另外，值得注意的是，對(duì)比此前A股市場(chǎng)大幅下跌后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，去年7月份大跌后呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的走勢(shì)。

　　// 上漲個(gè)股不足300家 //

　　截至1月25日收盤(pán)，上證指數(shù)跌2.58%報(bào)收于3433.06點(diǎn)；深成指跌2.83%報(bào)收于13683.89點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌2.67%報(bào)收于2974.96點(diǎn)，萬(wàn)得全A總成交9214億。

　　從1月25日板塊表現(xiàn)來(lái)看，所有板塊悉數(shù)下跌，其中，傳媒、綜合、煤炭、計(jì)算機(jī)、通信等板塊跌幅超過(guò)4%，位居板塊跌幅榜前列。

　　從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，4300多只個(gè)股下跌，上漲個(gè)股不足300家，跌停股亦超過(guò)50家，市場(chǎng)情緒低落。

　　從1月25日行業(yè)資金流向來(lái)看，主力資金凈流出600多億元，所有行業(yè)凈流出，其中信息技術(shù)板塊凈流出額超過(guò)170億元，位居首位；工業(yè)、材料、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)等板塊凈流出額亦較高。

　　1月25日，北上資金凈賣(mài)出35.74億元，本周凈賣(mài)出1.22億元。

　　// 3大原因?qū)е麓蠓{(diào)整 //

　　市場(chǎng)為何在此時(shí)突然出現(xiàn)大幅調(diào)整，這里面的影響因素可能是多樣的。

　　原因1：外圍市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩

　　一個(gè)重要因素是近期外圍股票市場(chǎng)陷入劇烈動(dòng)蕩。

　　就在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，歐洲股市大跌，俄羅斯股市盤(pán)中一度重挫逾10%，而美股當(dāng)天也劇烈震蕩，道指盤(pán)中一度狂瀉逾1000點(diǎn)。

　　進(jìn)入公歷2022年之后，全球股市相繼進(jìn)入調(diào)整模式，波動(dòng)幅度明顯加大。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，公歷2022年初至目前，美股納斯達(dá)克指數(shù)指數(shù)跌幅已超過(guò)10%。A股市場(chǎng)之外、亞太其他股市近期跌幅亦加大，僅2021年表現(xiàn)弱勢(shì)的港股相對(duì)堅(jiān)挺。

　　華夏基金分析稱(chēng)，1月25日市場(chǎng)調(diào)整，外部風(fēng)險(xiǎn)仍是重要主因，特別是近日烏克蘭危機(jī)有所升級(jí)，從全球范圍來(lái)看，投資者避險(xiǎn)情緒顯著升溫，地區(qū)危機(jī)形勢(shì)短期正在波及包括農(nóng)產(chǎn)品(5.780, 0.07, 1.23%)、工業(yè)金屬、股票和債券等主要資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也帶來(lái)負(fù)面沖擊。

　　原因2：業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)入密集披露期

　　A股市場(chǎng)陷入連續(xù)調(diào)整，甚至擴(kuò)大跌幅的另一個(gè)背景是，近期A股上市公司2021年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)入密集披露期，市場(chǎng)對(duì)一些可能出現(xiàn)的業(yè)績(jī)爆雷的公司產(chǎn)生一定擔(dān)憂(yōu)。

　　就在1月25日，包括順鑫農(nóng)業(yè)、旗天科技、【天舟文化(300148)、股吧】在內(nèi)的多只股票集體重挫，這些公司剛剛發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)大幅下降或大幅預(yù)虧。

　　原因3：春節(jié)臨近因素

　　臨近春節(jié)假期，a股休市時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一周，出于避險(xiǎn)考慮，部分資金或選擇暫時(shí)離場(chǎng)。

　　中歐基金認(rèn)為，本周為春節(jié)前最后一個(gè)交易周，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)在節(jié)日前往往出現(xiàn)成交萎縮的現(xiàn)象，在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向和機(jī)構(gòu)投資者再配置之下，市場(chǎng)資金面的下滑容易放大節(jié)前的潛在波動(dòng)率。雖然國(guó)內(nèi)寬松政策在不斷向市場(chǎng)傳遞信心，但實(shí)質(zhì)性措施的傳導(dǎo)可能仍需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)成效。

　　// 外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩不改A股基本面 //

　　華夏基金表示，年初以來(lái)，受海外加息預(yù)期影響，美債收益率持續(xù)走高，同時(shí)疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)，美國(guó)三大股指中，道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500開(kāi)年以來(lái)分別下跌5.4%、11.4%、7.5%。在全球資本流動(dòng)加快的趨勢(shì)背景之下，A股與美股存在著一定的共振走弱的風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，近期市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著收縮，上證綜指年初以來(lái)下跌5.68%，高估值賽道個(gè)股跌幅明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)領(lǐng)域反而相對(duì)抗跌。

　　渤海證券的策略觀點(diǎn)認(rèn)為，此輪外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì) A 股的影響更偏情緒，并不會(huì)干擾到 A 股的基本面預(yù)期。因而判斷其影響更主要是暫時(shí)性的，對(duì)此投資者不必過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)兩天，美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)議息會(huì)議，預(yù)計(jì)無(wú)論提前加息與否，市場(chǎng)對(duì)海外流動(dòng)性的收緊已有預(yù)期，此次會(huì)議的召開(kāi)將使市場(chǎng)對(duì)加息路徑預(yù)期更為明朗，會(huì)議或成為市場(chǎng)靴子落地的重要時(shí)點(diǎn)。綜合考慮 A 股已經(jīng)回落至底部區(qū)域，A 股的性?xún)r(jià)比已經(jīng)顯著提升，建議投資者考慮適時(shí)逆勢(shì)增大配置力度。

　　// 上次大跌后出現(xiàn)深V走勢(shì) //

　　1月25日，萬(wàn)得全A大幅下跌3.01%，僅次于2021年7月27日的3.03%，與此同時(shí)，成交額連續(xù)三天跌破萬(wàn)億關(guān)口，對(duì)于市場(chǎng)的大幅下跌，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)又將如何呢？

　　通過(guò)對(duì)比去年7月27日大跌后的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，7月28日，市場(chǎng)大幅低開(kāi)后探底回升，隨后，市場(chǎng)迎來(lái)了一波反彈行情。

　　此次市場(chǎng)連續(xù)大幅下跌，主要是對(duì)海外市場(chǎng)不確定性的擔(dān)憂(yōu)以及疊加節(jié)前避險(xiǎn)心態(tài)所致，因此海外市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)近期A股走勢(shì)仍有一定影響，未來(lái)市場(chǎng)能否復(fù)制前期走勢(shì)仍有待觀察。

　　經(jīng)歷了本輪調(diào)整之后，各主要指數(shù)悉數(shù)跌破年線。年線就是一般所指的250日均線，被認(rèn)為是牛熊分界線。歷史上，上證指數(shù)跌破年線后怎么走？

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，2019年以來(lái)，上證指數(shù)數(shù)次跌破年線，后市均能快速收回。而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，調(diào)整的概率相對(duì)更高。（同一個(gè)月多次跌破年線只算首次），2000年以來(lái)上證指數(shù)合計(jì)有44次跌破年線。

　　此前43次跌破后5日、20日、60日、120日上證50指數(shù)平均漲跌幅分別是0.29%、 -0.21%、-1.74%和-4.18%，上漲概率分別是60%、46.51%、40.47%和40.47%。

　　// 對(duì)節(jié)后市場(chǎng)不必悲觀 //

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)后市場(chǎng)并不悲觀，認(rèn)為A股具有自身運(yùn)行節(jié)奏。

　　中金公司表示，未來(lái)伴隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)出臺(tái)、前瞻指標(biāo)可能改善和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒也有望修復(fù)。風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是未來(lái)的階段主線，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅殺跌空間也可能相對(duì)有限，“穩(wěn)增長(zhǎng)”風(fēng)格可能會(huì)持續(xù)到一季度末。

　　中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)表示，春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或改善，新基金發(fā)行有望回暖，美聯(lián)儲(chǔ)下周FOMC會(huì)議若使加息預(yù)期利空出盡，則有望在節(jié)后形成有利時(shí)間窗口。建議投資者珍惜把握即將來(lái)臨的反攻行情。

　　行業(yè)配置上，中信建投證券認(rèn)為，后續(xù)反攻階段市場(chǎng)風(fēng)格將相對(duì)收斂。“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情尚能演繹，絕對(duì)收益也仍有空間，但去年12月以來(lái)，“穩(wěn)增長(zhǎng)板塊”相對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的相對(duì)收益差已達(dá)上限水平，其相對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股或難再有顯著超額收益。

　　中信證券表示，“情緒底”即將到來(lái)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金將恢復(fù)流入，“市場(chǎng)底”漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣“兩個(gè)低位”布局藍(lán)籌，迎接上半年行情起點(diǎn)。

　?。╓ind綜合證券時(shí)報(bào)、中國(guó)基金報(bào)、及多家機(jī)構(gòu)研報(bào)）