昨天， 大領(lǐng)導(dǎo)們開了一個(gè)非常重要的會(huì)，這個(gè)會(huì)是為這個(gè)會(huì)即將召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)定調(diào)，因此，這個(gè)會(huì)本質(zhì)上是為明年的經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)。

　　這個(gè)會(huì)的公報(bào)傳遞了太多積極的信號(hào)，我舉一些例子。

　　全面深化改革開放，大力提振市場(chǎng)信心；（著重關(guān)注大力）。

　　突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作；（著重關(guān)注突出）

　　積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力；（著重關(guān)注，加力，有力）

　　要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用；（著重關(guān)注充分）

　　要推進(jìn)高水平對(duì)外開放，更大力度吸引和利用外資；（著重關(guān)注更大力度）

　　激發(fā)全社會(huì)干事創(chuàng)業(yè)活力，讓干部敢為、地方敢闖、企業(yè)敢干、群眾敢首創(chuàng)。（著重關(guān)注敢）

　　以國(guó)內(nèi)的情況來說，領(lǐng)導(dǎo)定調(diào)是宏觀政策前瞻指標(biāo)，宏觀政策是社融這類的前瞻指標(biāo)，社融這類數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)的前瞻指標(biāo)。

　　大領(lǐng)導(dǎo)們?nèi)绱朔e極的定調(diào)，對(duì)于未來我們一定要樂觀一些！

　　領(lǐng)導(dǎo)的意思再簡(jiǎn)單不過了，明年大家就是擼起袖子干，團(tuán)結(jié)一致搞經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)信心，搞好經(jīng)濟(jì)。

　　這對(duì)于A股可以說是最好的環(huán)境。

　　關(guān)鍵詞：內(nèi)需！

　　在昨天的公報(bào)中，有這樣一個(gè)詞成為了高頻詞--內(nèi)需。

　　把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來。要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。

　　而且他不光是今年的高頻詞，還是這些年來定調(diào)變化最大的一個(gè)詞。

　　前年關(guān)于內(nèi)需的定調(diào)是“扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)注重需求側(cè)改革”；去年是“實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)”。

　　今年是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用。重要性大大提升。

　　這樣的政策是有背景的。

　　昨天11月的出口數(shù)據(jù)發(fā)布，11月出口同比-8.7%，較前值的-0.3%進(jìn)一步回落。對(duì)主要市場(chǎng)的出口幾乎同步下行，對(duì)美、歐、韓、對(duì)港臺(tái)地區(qū)出口增速均在負(fù)兩位數(shù)。

　　出口數(shù)據(jù)從6月以來快速回落下跌，已經(jīng)呈現(xiàn)出斷崖式下跌的趨勢(shì)。

　　這種斷崖式下跌并不是國(guó)內(nèi)出了問題，最大的原因是海外在持續(xù)的加息后，經(jīng)濟(jì)開始疲軟，衰退，需求持續(xù)下滑。沒需求了，我們出口自然也沒地方去了...

　　更為重要的是，展望未來幾個(gè)月，情況不會(huì)好轉(zhuǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的加息還在繼續(xù)，歐洲央行也還在跟上，美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的空間依然存在。在這個(gè)背景下，國(guó)內(nèi)的出口會(huì)持續(xù)受到影響。

　　換句話說，展望明年，出口大概率都好不起來...

　　出口不好怎么辦呢？答案就是領(lǐng)導(dǎo)在昨天會(huì)議上重點(diǎn)提到的兩個(gè)字，內(nèi)需。

　　疫情三年，我們總體的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)是出口強(qiáng)，內(nèi)需軟。在明年，出口弱幾乎板上釘釘了，要恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，只能靠?jī)?nèi)需了。

　　靠?jī)?nèi)需也是有基礎(chǔ)的，過去三年，伴隨疫情的沖擊，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)持續(xù)在下滑，這種消費(fèi)的下滑并不完全因?yàn)橄M(fèi)力的下滑，還因?yàn)橄M(fèi)信心的下滑。大家對(duì)未來沒有信心，拿到錢不敢花就存進(jìn)銀行，為未來提供保障。

　　從存款數(shù)據(jù)可以充分看出這個(gè)趨勢(shì)，根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，按照2019年前存款的三年復(fù)合增速當(dāng)作參照，2020-2022國(guó)內(nèi)大約存在16萬億的居民超額儲(chǔ)蓄...

　　很多人可能會(huì)說經(jīng)濟(jì)這么差，錢都沒了，哪里有儲(chǔ)蓄。

　　而事實(shí)是，疫情前兩年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并不差，只是結(jié)構(gòu)有調(diào)整，制造業(yè)受益，消費(fèi)服務(wù)業(yè)受損。是有人沒錢了，但也有人賺到了很多錢...此外疊加今年的超寬松流動(dòng)性，超額儲(chǔ)蓄是實(shí)打?qū)嵈嬖诘摹?/p>

　　這也是昨天領(lǐng)導(dǎo)提及“大力提振市場(chǎng)信心”這句話的原因，大家信心恢復(fù)了，敢消費(fèi)了，就敢把存款拿出來用了，就有內(nèi)需支撐經(jīng)濟(jì)了。

　　回到投資，內(nèi)需對(duì)應(yīng)的是什么？可能會(huì)出臺(tái)怎么樣的內(nèi)需刺激政策，A股哪些方面可能會(huì)受益？

　　先來看歷史。從歷史上看，外需明顯承壓的年份包括1998-1999年（1998年出口同比0.5%、1999年一季度-7.9%）、2009年（出口同比-16.0%）、2015-2016年（出口同比分別為-2.9%、-7.7%），政策分別推出了加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房貸利率七折+一攬子投資計(jì)劃、房地產(chǎn)去庫(kù)存等不同類型的擴(kuò)內(nèi)需舉措。

　　歷史其實(shí)就是兩個(gè)詞，基建和地產(chǎn)。

　　但我認(rèn)為未來和歷史可能不會(huì)完全一樣，因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)持續(xù)持續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，不可能再把地產(chǎn)當(dāng)作夜壺猛刺激，所以我認(rèn)為刺激內(nèi)需大概率會(huì)是組合拳，而不是只搞基建地產(chǎn)。

　　這個(gè)我們也可以參考下今年上海疫情后的一些舉措，今年上海疫情后，我們也出臺(tái)了一系列刺激內(nèi)需的舉措，其中包括地方的消費(fèi)券，汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠等。

　　具體來說，以下幾個(gè)方面我認(rèn)為很可能受益。

　　第一，雖然說不可能只刺激地產(chǎn)，但地產(chǎn)影響著大量居民消費(fèi)，比如家電，廚電等等，而且地產(chǎn)還影響著消費(fèi)者的消費(fèi)信心，房?jī)r(jià)是居民最大的資產(chǎn)配置，價(jià)格一直跌，大家也不愿意消費(fèi)。

　　所以地產(chǎn)雖然不一定會(huì)持續(xù)強(qiáng)刺激，但肯定還是要穩(wěn)住的，因此一定會(huì)有地產(chǎn)需求相關(guān)政策。核心是使得行業(yè)回到一個(gè)健康發(fā)展的軌道上。從這個(gè)維度，我維持前期的觀點(diǎn)，我認(rèn)為有信用復(fù)蘇邏輯的部分地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，銀行更值得關(guān)注。

　　第二，基建一定也會(huì)發(fā)力。今年基建投資發(fā)力不少，但因?yàn)橐咔楹芏鄾]有形成實(shí)物工作量，明年大概率會(huì)加力加碼，盡快形成實(shí)物工作量。這里一些既受益于基建，有受益于地產(chǎn)的建材企業(yè)關(guān)注價(jià)值可能更高。

　　第三，汽車。大概率汽車的刺激政策依然會(huì)有，地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)莾?nèi)需最大的一部分，汽車是第二大的部分。不可能一套刺激內(nèi)需的組合拳里沒有汽車。汽車及零部件企業(yè)依然是值得關(guān)注的。

　　第四，旅游等受疫情影響的消費(fèi)。這些都是在過去三年被壓制的需求，換句話說，只要疫情狀況平穩(wěn)，這些是最容易刺激起來的需求。最容易刺激的需求，大概率是不會(huì)被放過的。

　　第五，通過消費(fèi)券刺激一些商品消費(fèi)。最近就有傳言說有自上而下的大額消費(fèi)券準(zhǔn)備推出，刺激大家消費(fèi)，所以一些商場(chǎng)超市零售公司走勢(shì)都還挺強(qiáng)的。