這周就是2022年的最后一周了，最后一周按照慣例還是和大家分享一下我們對于未來的一些看法。

　　但不能說什么2023年的年度策略。

　　因為我認為年度策略這個東西不靠譜，市場的變化是非?？斓??；仡^看所有機構(gòu)2022年的年度策略，一定是全部跑偏的，因為2022年有大量黑天鵝事件，給市場環(huán)境帶來了巨大的變化，沒人可以提前預測這種黑天鵝事件，所以沒有人能夠給出準確的2022年策略。

　　所謂年度策略，更多還是借助年底這個特殊的時間節(jié)點，發(fā)表一些在當下這個時間節(jié)點對于未來市場的看法，但這種看法一定是動態(tài)變化的，他一定覆蓋不了2023年這一年。

　　我分兩篇文章來聊下我對2023年的看法，今天這篇我想著重聊下對于成長股的看法。

　　上周是成長股投資人非常慘烈的一周，在經(jīng)歷了一個多月的殺跌后，成長板塊上周迎來了更劇烈的殺跌。很多人期待的反彈沒有到來，到來的是一輪更慘烈的殺跌。

　　對于明年的成長股，我覺得關鍵詞就是兩個，分化和新生。

　　分化

　　分化我認為會出現(xiàn)在新能源這個大板塊里。作為過去三年全市場最亮眼的成長板塊，新能源概念里的鋰電，光伏，儲能及大量的細分領域都在這兩年被市場挖掘，反復炒作。

　　板塊基本面也是持續(xù)向上，過去三年行業(yè)需求快速爆發(fā)，而供給爆發(fā)沒有跟上需求爆發(fā)的步伐，業(yè)績基本維持量價齊升的走勢，高速增長。

　　但在2023年，一切都會出現(xiàn)變化，因為供給約束消失了。

　　這三年，由于基本面的高景氣，股票市場的高景氣，這些行業(yè)都迎來了大量的資本開支，相關公司在一二級市場快速融資擴大產(chǎn)能，其他領域公司看著這塊肥肉快速跨界進入，擴張產(chǎn)能。

　　這些行業(yè)各個細分領域的產(chǎn)能都是大幅釋放，更為致命的是需求反而開始放緩。在經(jīng)歷了高速的增長后，行業(yè)的規(guī)模基數(shù)變大，增速自然開始放緩。

　　沒有哪個細分行業(yè)還能看到明顯的供給約束，幾乎所有行業(yè)都能看到產(chǎn)能過剩，供給約束消失。

　　在這個背景下，分化一定會出現(xiàn)。

　　競爭格局好，門檻高，成本曲線陡峭（不同玩家之間成本差異大），產(chǎn)品差異性強的細分行業(yè)，龍頭公司可以利用競爭優(yōu)勢依舊獲得不錯的利潤水平，疊加需求雖然放緩但依舊持續(xù)的增長，龍頭公司利潤還能持續(xù)上行，股價也有望在調(diào)整后重回成長軌道。

　　而競爭格局差，行業(yè)門檻低，技術迭代快的行業(yè)一定將迎來慘烈的洗牌。

　　在這種分化下，我們認為值得關注的有三類公司。

　　第一，具備強競爭力，通過技術研發(fā)上下游投資拉開了和同行業(yè)公司差距的龍頭企業(yè)。比如動力電池這個細分領域的一些龍頭公司，風電領域也有一些這樣的公司。

　　第二，受益于制造業(yè)供給約束消失的一些方向。比如光伏行業(yè)伴隨供給約束消失，整個產(chǎn)業(yè)鏈價格會迅速下移，那受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下行的比如電站，大型儲能等行業(yè)肯定是的值得關注的。

　　因為光伏價格的大幅下行，意味著電站開發(fā)商能實現(xiàn)更低的裝機成本，也意味著電站開發(fā)商有錢去搞儲能等配套解決消納問題。

　　第三，關注各行各業(yè)洗牌過后能走出來的企業(yè)。比如光伏行業(yè)在2018年進行了很慘烈的洗牌，但在2018年后押注單晶技術成功的隆基就走了出來，成就新王。在光伏的下一個時代一定還有其他新王，通過在新技術上的技術領先，持續(xù)創(chuàng)造超額的利潤，以實現(xiàn)公司業(yè)績的高速增長。

　　但具體是哪家公司能走出來，需要持續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。

　　此外，也可以關注一些成長領域短期超跌后的反彈投資機會，但這個我覺得不太適合普通投資者參與，更適合交易能力特別強的一些投資人參與。

　　新生

　　相比分化，我覺得新生的成長股更值得關注。

　　這三年是新能源大年，不少投資人都把新能源當成了成長股代表，不光當成了成長股的代表，很多投資人直接類比我們政策講的高質(zhì)量發(fā)展=新能源，中國制造業(yè)升級=新能源...

　　這些都是被洗腦了...

　　A股的成長股特別多，而且在不同階段，成長股的類型并不相同。

　　除了新能源，值得關注的還有很多。

　　這里大概分享幾個我現(xiàn)在的思考。

　　第一，生物醫(yī)藥。在2021年之前，醫(yī)藥股才是A股真正的硬核成長，創(chuàng)新藥龍頭，CXO龍頭都是成長基金經(jīng)理的標配。但這兩年，伴隨國內(nèi)政策的波動，市場對生物醫(yī)藥概念的預期降低到了很低的水平。

　　但其實變化在出現(xiàn)。

　　近期的醫(yī)療器械帶量采購已經(jīng)出現(xiàn)了價格的回暖；上周國家醫(yī)保局國家醫(yī)保局：全面排查并取消醫(yī)保不合理限制；

　　近日出臺的《上海市加快打造全球生物醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)化高地的若干政策措施》第17條更是明確表示“積極推薦創(chuàng)新藥進入國家醫(yī)保藥品目錄。推動國家醫(yī)保藥品目錄內(nèi)創(chuàng)新藥在市級醫(yī)院落地使用，市級醫(yī)院應在國家醫(yī)保藥品目錄發(fā)布后的3個月內(nèi)，根據(jù)臨床需求和醫(yī)院特色，將相應創(chuàng)新藥以‘應配盡配’原則盡快納入醫(yī)院藥品供應目錄。上述納入的創(chuàng)新藥實行預算單列，不納入當年醫(yī)院醫(yī)保總額預算?！?/p>

　　就在上周，科倫藥業(yè)與跨國藥企默沙東簽署了獨占許可及合作協(xié)議，科倫藥業(yè)將其管線中7種不同在研臨床前ADC（抗體偶聯(lián)藥物）候選藥物項目以全球獨占許可或獨占許可選擇權(quán)形式授予默沙東，后者將支付1.75億美元預付款，以及最高93億美元的總交易金額。

　　在不久之前，國內(nèi)創(chuàng)新藥藥企康方生物也實現(xiàn)了出口的突破，將PD-1/VEGF雙特異性抗體依沃西（研發(fā)代號：AK112）的美國、加拿大、歐洲和日本權(quán)益授權(quán)給Summit Therapeutics公司，后者將支付5億美元預付款，以及最高50億美元的總交易金額。

　　創(chuàng)新藥的內(nèi)部政策，出海狀況都在出現(xiàn)明顯的改善。

　　另外，這兩年我們都在講發(fā)展與安全，但我們有沒有發(fā)現(xiàn)在生物醫(yī)藥領域，我們的安全問題其實顯得尤為重要，特別是在這次疫情期間我們應該更有感觸，我相信領導也會非常有感觸。政策環(huán)境的持續(xù)改善，支持中國生物醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展，可能是更大概率的事件。

　　第二，電子。

　　電子行業(yè)在2012-2015年那幾年間是A股最亮眼的成長股，就像是過去三年的新能源一樣。

　　但電子行業(yè)和新能源有兩個很大的不同。

　　電子行業(yè)的競爭格局更好，經(jīng)過這些年行業(yè)從高速增長進入到中低速增長，甚至負增長后，行業(yè)的競爭格局得到重塑，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢，技術優(yōu)勢拿下了絕大多數(shù)市場份額。

　　另外，行業(yè)的增速確實比較慢了，所以市場漸漸的也不把電子行業(yè)當做成長股了，畢竟行業(yè)沒有增長了，今年2022年甚至是較大幅度的負增長。

　　但在之后，情況可能有變化。

　　消費電子這個領域目前和宏觀經(jīng)濟相關性比較強，明年如果經(jīng)濟逐步復蘇，大家消費力逐步提升，消費電子的增速也大概率將會回到一個正常的水平。主業(yè)不再對相關公司構(gòu)成拖累。

　　而且在這個下行周期里，行業(yè)還在進一步出清，近期大家也看到了歌爾出現(xiàn)的問題。供給繼續(xù)出清，需求逐步恢復，龍頭公司持續(xù)收益。

　　而汽車電子，消費電子的新領域（AR/VR）這些新興成長點占營收比例會逐步上升，帶動相關公司整體的成長。

　　經(jīng)濟復蘇的業(yè)績彈性疊加新興領域的高速成長，相關板塊值得高度關注。

　　第三，軟件。

　　軟件行業(yè)和電子行業(yè)很像，都是和經(jīng)濟周期相關的成長，在經(jīng)濟周期下行時，相關公司是難逃下行壓力的。

　　但其中很多公司其實還是有一定阿爾法的，能有一定的成長性。這類和經(jīng)濟周期有一定的關系的成長股，在經(jīng)濟復蘇的大背景下顯然是更值得關注的。