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　　特約|宋琦

　　2022年12月30日晚間，某頭部券商公告稱，實(shí)施再融資，募資不超280億元，新年第一個(gè)交易日既遭投資者用腳投票，盤中大幅向下異動(dòng)。針對(duì)市場(chǎng)情緒，證監(jiān)會(huì)罕見盤中發(fā)聲。

　　2023年1月3日，新年第一個(gè)交易日，某頭部券商盤中大幅向下異動(dòng)，無疑是市場(chǎng)投資者提前用腳進(jìn)行了投票。蓋因該券商年末一則巨額再融資公告——擬10股配3股募資不超280億元。當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)罕見盤中發(fā)聲，表示關(guān)注到有關(guān)上市證券公司再融資行為，“將充分關(guān)注融資的必要性和合理性。”

　　弱市場(chǎng)下：巨額融資惹惱投資者

　　多年來，作為中國資本市場(chǎng)的“看門人”——券商不斷在資本市場(chǎng)巨額融資，手法多樣。僅以2022年上市券商實(shí)施融資為例，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年初以來，已有10家上市券商實(shí)施融資，合計(jì)募資額高達(dá)852億元(見附表)。

　　在這樣的背景下，不“補(bǔ)血“似乎對(duì)不住天下的韭菜。這不，2022年12月30日晚間，某頭部券商公告稱，擬按照每10股配售3股的比例向全體A股股東配售股份，募資不超280億元。目前配股預(yù)案已通過董事會(huì)同意，將于2023年2月10日召開股東大會(huì)，預(yù)計(jì)2023年中旬完成配股發(fā)行。如果成行，該頭部券商此次280億再融資將達(dá)到A股券商配股最大規(guī)模。

　　如能為投資者賺錢，上市券商巨額融資，韭菜或也認(rèn)了。事與愿違，上市券商“業(yè)績(jī)并不佳”。2022年前三季度，僅3家上市券商在前三季度的凈利潤(rùn)同比增速為正，拖累了券商板塊的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，除新股【首創(chuàng)證券(601136)、股吧】（601136）外，僅有光大證券2022年微微上漲1.24%，11只券商股跌幅超過30%，其中跌幅最大的是財(cái)達(dá)證券（600906），全年跌幅達(dá)到39.95%。

　　尤其是A股還未走出疫情弱市背景下，韭菜不干了！提前用腳投票，新年第一個(gè)交易日某頭部券商收盤跌幅超6%，沸沸揚(yáng)揚(yáng)中，還驚動(dòng)監(jiān)管部門盤中發(fā)聲。

　　券商春天：基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)存亡

　　事實(shí)上，在券商業(yè)務(wù)矩陣的實(shí)踐面，自營業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)具有天然的資本屬性，無疑是其最賺錢的核心業(yè)務(wù)，收入占比高，利潤(rùn)水平高，而經(jīng)紀(jì)、投行、資管、財(cái)務(wù)顧問、投資咨詢等業(yè)務(wù)，都具有“屬人”的流動(dòng)特性，客戶隨著業(yè)務(wù)員跑，人力資本高昂，都是不勝賺錢的營生。這時(shí)候，尤其是在科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)的重資金要求下。證券公司在資本市場(chǎng)采用各種手段融資擴(kuò)充資本，具有天然的沖動(dòng)。

　　成立3年的科創(chuàng)板已形成“保薦+投資”的新券商盈利模式——隨著科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)推進(jìn)，要求券商設(shè)立專門的另類子公司真金白銀跟投，跟投比例為首次公開發(fā)行股票數(shù)量的2%~5%，鎖定期24個(gè)月；如果保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司未按照指引及其做出的承諾實(shí)施跟投的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)中止該次發(fā)行，并及時(shí)披露。在科創(chuàng)板，券商提高資本金的能力是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。券商再不跑馬圈地大量融資，或?qū)⒚媾R青黃不接。沒有跟投業(yè)務(wù)，意味著科創(chuàng)板這塊的保薦人業(yè)務(wù)沒有肉吃，千方百計(jì)，必須融資。

　　邏輯上似乎有一定的合理性。但是，萬事萬物都有其自身的邊界。你不能盡想著自個(gè)兒的美事而不考慮現(xiàn)實(shí)——融資不能過猶不及，而且還要審時(shí)度勢(shì)。

　　放眼望去，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)四處不沾，嗷嗷待哺于街頭。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)活下去才有資本市場(chǎng)的春天！這時(shí)候一個(gè)活蹦亂跳的主兒還在資本市場(chǎng)巨額“圈”錢，有點(diǎn)不顧大局。把券商做大做強(qiáng)的問題放在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大框架下來審視，可謂不足掛齒——沒有中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，就沒有中國資本市場(chǎng)的發(fā)展：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職！只有把實(shí)體經(jīng)濟(jì)的火燒得旺旺的，才有資本市場(chǎng)券商的成長(zhǎng)。

　　監(jiān)管發(fā)聲：兩“支持”一“審核”

　　如果想不明白，監(jiān)管部門會(huì)幫你想明白！

　　在這個(gè)時(shí)刻，證監(jiān)會(huì)罕見發(fā)聲，其內(nèi)里乾坤，就顯得格外意味深長(zhǎng)！

　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)言人的談話并不長(zhǎng)，其實(shí)就兩個(gè)“支持”，一個(gè)“審核”。

　　所謂兩個(gè)“支持”，一是指“堅(jiān)持(證券公司)穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路”，意味著過去的跑馬圈地搞擴(kuò)張經(jīng)營、馬放南山搞粗放經(jīng)營的老路已經(jīng)走不通了；

　　二是指“支持證券公司合理融資，更好地發(fā)揮證券公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能作用”。什么意思呢？如果證券公司的融資是以支持具有高質(zhì)量發(fā)展前景的實(shí)體經(jīng)濟(jì)為前提的，那么是可以在資本市場(chǎng)融資的；也就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)融資案，其他的，別想多了。

　　所謂一個(gè)“審核”是指“(證監(jiān)會(huì))審核中將充分關(guān)注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發(fā)行入口關(guān)”。意味著非必要不能融資、非合理不能融資。到時(shí)候，所謂“必要性”“合理性”都必須放在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的框架下來左右權(quán)衡、綜合考慮。

　　筆者認(rèn)為：想巨額融資的券商們，必須仔仔細(xì)細(xì)掂量了。對(duì)照證監(jiān)會(huì)的談話，聽話聽音，趕緊修改并且提出自己的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的專項(xiàng)融資方案！

　　(作者系中稅聯(lián)盟投資經(jīng)理。本文已刊發(fā)于1月7日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)