今天對(duì)比了下2022年的市場(chǎng)和2018年的市場(chǎng)，22年整體跌幅還是要小一些，比如22年滬深300指數(shù)跌了22%，18年跌了25%，22年肯定是個(gè)熊市，但這個(gè)熊市沒(méi)有18年那么大，主要指數(shù)跌幅都是略小于2018年的。

　　但論痛苦程度，22年一定不比18年差。

　　因?yàn)?2年市場(chǎng)充分演繹了減量博弈下的內(nèi)卷。

　　什么叫減量博弈下的內(nèi)卷呢？比如一些旅游相關(guān)的股票航空酒店，整個(gè)22年基本面都很差，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)預(yù)期也很差，直到22年11月才出現(xiàn)明顯的基本面改善預(yù)期，12月才出現(xiàn)全面改善預(yù)期。但相關(guān)公司股價(jià)在11月，12月就已經(jīng)到頂了。比如鋰電板塊，22年相關(guān)上市公司依然維持極高的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜?，業(yè)績(jī)和前期市場(chǎng)預(yù)期的相似，但板塊領(lǐng)跌整個(gè)A股...

　　這就是典型的減量博弈下的內(nèi)卷，市場(chǎng)在沒(méi)有增量資金的背景下，少量的場(chǎng)內(nèi)資金一直在卷，互相收割，利用信息優(yōu)勢(shì)提前埋伏，利好兌現(xiàn)就是股價(jià)最高點(diǎn)那天，然后一路暴跌。

　　去年的寧德時(shí)代也是非常典型的案例，在一份非常爛的一季報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)見底，而在一份非常漂亮的半年報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)見頂...

　　去年整個(gè)A股市場(chǎng)最大的特色就是這個(gè)“卷“字。卷來(lái)卷去，其實(shí)也沒(méi)幾個(gè)人能賺錢，只是互相傷害罷了。

　　規(guī)避內(nèi)卷

　　2023年的A股還會(huì)不會(huì)這么卷？

　　我覺(jué)得大概率會(huì)有好轉(zhuǎn)，這里的背景在于A股很可能從一個(gè)減量博弈的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱嗽隽坎┺牡氖袌?chǎng)，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，場(chǎng)內(nèi)外資金信心恢復(fù)，市場(chǎng)有望迎來(lái)更多增量資金。

　　但哪怕是增量資金博弈的方向，內(nèi)卷的地方也很難創(chuàng)造超額收益。2022年的經(jīng)驗(yàn)還是要吸取，內(nèi)卷的方向不要去。

　　具體來(lái)說(shuō)就是估值高，前期漲幅大且市場(chǎng)分歧大的方向不要去。

　　舉個(gè)例子，很多朋友特別喜歡問(wèn)的光伏，首先整個(gè)板塊估值依然都比較高，對(duì)應(yīng)22年的利潤(rùn)水平，光伏組件企業(yè)的估值都在35倍以上。

　　目前市場(chǎng)對(duì)于光伏的基本面分歧非常大，這種分歧不在于今年光伏行業(yè)裝機(jī)能不能增長(zhǎng)，而在于在供給約束消失的環(huán)境下，光伏企業(yè)單W利潤(rùn)能不能維持。

　　有的人認(rèn)為可以，以賣方分析師為代表的群體都認(rèn)為可以，他們認(rèn)為硅料價(jià)格下跌，有利于組件硅片等環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平提升。

　　但也有很多人認(rèn)為不可以，因?yàn)檫^(guò)去硅料端的緊缺不僅約束了硅料的供給，還約束了硅片，組件的供給，硅料的供給全面放開，也意味著組件的供給約束消失，硅片的供給約束消失。

　　最后到底可以不可以，沒(méi)有定論，只有無(wú)盡的分歧。而且大概率一直不會(huì)有定論，因?yàn)檫@件事和需求關(guān)系很大，如果需求好的時(shí)候，大概率這些企業(yè)可以留下硅料讓出的利潤(rùn)，而一旦需求變差，就很難留下利潤(rùn)了...所以反應(yīng)在基本面上也會(huì)有周期性。

　　所以結(jié)果大概率是，在板塊跌很多的時(shí)候有人去抄底，如果出現(xiàn)了利潤(rùn)的大幅下滑，抄底的人會(huì)更多，不一定會(huì)跌。而一旦出現(xiàn)了某個(gè)季度業(yè)績(jī)比較好，分析師們都紛紛開始發(fā)文章說(shuō)果然利潤(rùn)留存下來(lái)了，板塊就會(huì)見頂，因?yàn)闀?huì)有另一幫投資人預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)還會(huì)下來(lái)...

　　市場(chǎng)會(huì)在其中重復(fù)今年寧德的故事...反復(fù)博弈，內(nèi)卷。因?yàn)榘鍓K非常難形成一致性預(yù)期，估值貴，基本面分歧巨大，且難以證偽，結(jié)果多半就是一個(gè)卷。

　　卷的方向，是沒(méi)有必要去浪費(fèi)時(shí)間的。

　　我要做的是去尋找沒(méi)那么卷的方向。

　　2022年，這樣的方向很少，因?yàn)?022年處于宏觀經(jīng)濟(jì)的下行周期，這樣的周期里，大部分上市公司都面臨很大的經(jīng)營(yíng)壓力，業(yè)績(jī)好不了，基本面也好不了，所以博弈和內(nèi)卷成為了市場(chǎng)的主旋律。

　　但2023年，情況可能會(huì)不一樣。一方面經(jīng)歷了22年下跌，很多板塊估值都很低，交易不擁擠，交易不擁擠沒(méi)那么多提前布局的內(nèi)卷資金，后續(xù)自然也卷不起來(lái)。

　　更為重要的是，2023年伴隨經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，會(huì)有很多公司有確定性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)，甚至可能能看到持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性和確定性都比較強(qiáng)。

　　這里關(guān)鍵可能是多想一層。

　　比如光伏非常卷，到受益光伏內(nèi)卷的一些儲(chǔ)能，電站企業(yè)就完全不卷，伴隨光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷降價(jià)，他下游的電站企業(yè)投資收益率會(huì)上行，儲(chǔ)能特別是大型儲(chǔ)能企業(yè)也將跑通商業(yè)模式。

　　旅游航空非常卷，但多想一層旅游航空餐飲的修復(fù)本質(zhì)上是消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，同樣受益于消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)的比如IT服務(wù)，保險(xiǎn)，醫(yī)療服務(wù)等就沒(méi)有卷。而且服務(wù)業(yè)的恢復(fù)會(huì)帶來(lái)大量的就業(yè)需求，提供就業(yè)中介服務(wù)的一些中介平臺(tái)，包括為服務(wù)業(yè)輸送人才的一些高教職教企業(yè)邏輯同樣很順。

　　很直接的邏輯市場(chǎng)是很容易充分演繹的，也很容易遭遇資金的提前布局和埋伏，多想一層就會(huì)變的更加清晰。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，有太多方向可能有投資機(jī)會(huì)了，需要的可能是我們更耐心的挖掘和思考。

　　2022年沒(méi)辦法，只有去卷才能賺錢。

　　2023年，該換個(gè)思維了。