天地風(fēng)霜盡，乾坤氣象和?；⒛贻p舟已過，曾經(jīng)多少艱難奮勇；兔年可望春山，此間多少期許祝愿。揮別金虎，迎來玉兔。在這辭舊迎新的時(shí)刻，邀請(qǐng)各大金融機(jī)構(gòu)代表，為您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投資宏圖。

　　南方基金首席投資官（權(quán)益）、權(quán)益投資部總經(jīng)理 茅煒

　　如何去理解2022年市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)于后期市場(chǎng)的展望至關(guān)重要。如果我們把時(shí)間調(diào)回到2021年底，我記得當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)在底部企穩(wěn)，地產(chǎn)銷量可能會(huì)有5%左右的同比下降，同時(shí)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2022年加息的預(yù)期不超過100個(gè)基點(diǎn)。實(shí)際上2022年宏觀環(huán)境與2021年底的共識(shí)預(yù)期大相徑庭。

　　由于這一系列大幅偏離預(yù)期的宏觀波動(dòng)，全球金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)。面對(duì)這些動(dòng)蕩，投資者首先需要回答的問題是，到底如何理解2022年的市場(chǎng)，這是一次劇烈的波動(dòng)，還是一種新常態(tài)的開啟。如果答案是后者，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速急劇下行，同時(shí)全球還將長(zhǎng)期面臨高通脹、高利率的環(huán)境。這幾乎完全顛覆了次債危機(jī)之后全球金融市場(chǎng)的回報(bào)的基石：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)+美元流動(dòng)性。對(duì)于新常態(tài)這個(gè)答案，我的疑問和反思是，為何國(guó)內(nèi)外這么多聰明的投資者，在2021年底幾乎集體誤判這一天翻地覆的變化？從我個(gè)人的角度，不否認(rèn)我們的世界正在發(fā)生巨大的變化，但我還是傾向于將2022年的波動(dòng)理解為一系列黑天鵝沖擊的結(jié)果。我們承認(rèn)全球化不再是自然而然和一帆風(fēng)順，但是也沒有理由認(rèn)為俄烏沖突后，全球地緣政治會(huì)以熱戰(zhàn)的形式繼續(xù)升級(jí)；我們也承認(rèn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增速會(huì)逐漸下降，但是沒有理由認(rèn)為這種下行是持續(xù)的、臺(tái)階式下行。因此我認(rèn)為2022年的國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境不是新常態(tài)，金融市場(chǎng)的波動(dòng)大幅偏離合理中樞也不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

　　既然對(duì)2022年的理解是不合理的負(fù)向偏離，那么對(duì)2023年方向看法自然就是正向的回歸。對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為沒有充分的理由判斷我們的潛在增速出現(xiàn)了不可逆的大幅下行，從制造業(yè)的角度，我國(guó)過去幾年的競(jìng)爭(zhēng)力顯然是提升的。因此我認(rèn)為隨著疫情約束以及一些影響消費(fèi)的政策逐漸逆轉(zhuǎn)，居民信心、經(jīng)濟(jì)信用回歸到常態(tài)是可行的。在2022年的低位基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)也有望回到一個(gè)合理較高的水平，以契合我們2035年的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。對(duì)于美國(guó)通脹和貨幣政策，我認(rèn)為通脹本質(zhì)還是貨幣現(xiàn)象，當(dāng)前美國(guó)通脹高，根本原因是疫后直升機(jī)撒錢。同理，2022年最快速度的貨幣緊縮，意味著后期通脹也會(huì)較快的得到控制，畢竟長(zhǎng)期潛在增速并不支持持續(xù)的高通脹。

　　過去一個(gè)多月，我們已經(jīng)看到經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)預(yù)期上的正向回歸開始發(fā)生。首先是防疫政策進(jìn)行了調(diào)整，以更好地平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活；其次政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上都把穩(wěn)信心、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)作為2023年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)；最后美國(guó)的通脹指標(biāo)也出現(xiàn)較明顯的降溫。當(dāng)然這些因素尚不足以系統(tǒng)性改變市場(chǎng)的預(yù)期，但樂觀地解讀，正向預(yù)期不充分恰恰是未來收益的基礎(chǔ)。

　　綜上，我對(duì)2023年市場(chǎng)持較樂觀的展望，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)AH股票都有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。在結(jié)構(gòu)上，大金融、地產(chǎn)鏈、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等板塊之前下跌充分，因此修復(fù)性反彈的空間較大；大消費(fèi)等內(nèi)需板塊有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下出現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的拐點(diǎn)；科技和高端裝備經(jīng)歷2022年下跌之后，估值也到了合理水平，有較好的選股空間。因此目前來看，各種風(fēng)格2023年都積極可為。

　　最后，祝各位投資者新春快樂，闔家幸福，2023年獲得更好的收益。

　　編輯：于紅波

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：茅煒