證監(jiān)會2月1日宣布，就全面實行股票發(fā)行注冊制改革主要制度規(guī)則公開征求意見。海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根日前表示，全面注冊制推行后A股估值和交易結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M一步分化。

　　荀玉根認為，在注冊制實施之前，IPO核準(zhǔn)制明顯地增加了企業(yè)的上市成本，不少企業(yè)會另辟蹊徑、尋求借殼上市，因此即使一些小市值上市公司運營不善，也具有可觀的“殼價值”。2019年以來，注冊制的推進使得“殼價值”被極大壓縮，上市公司內(nèi)在價值更多源于業(yè)績而非“殼價值”，從而使得上市公司股價表現(xiàn)與基本面的聯(lián)系進一步加強。

　　“因此，隨著注冊制改革的全面深化，基本面更優(yōu)的龍頭公司更加受到投資者的青睞?！避饔窀硎?，自2019年至2021年，A股市值前30%公司成交額占比由63%上升至73%，市值后30%公司成交額占比由10%下降至6%。對比成熟市場，2021年港股與美股市值前30%的龍頭公司成交額占比分別高達98%、92%，而市值后30%的公司成交額占比分別低至0%、2%。在美股與港股，基本面優(yōu)異的龍頭公司貢獻了絕大多部分的成交額，小市值公司的成交活躍度極低。

　　此外，從估值溢價角度看，荀玉根以各市場小盤指數(shù)對比市場指數(shù)的相對PE來刻畫，A股小市值公司的估值溢價雖然已經(jīng)從2010年的2.4降至2021年的1.3，但對比成熟市場依然偏高，2021年同期的港股、美股小市值公司估值溢價分別為0.8、0.7。借鑒成熟市場，全面注冊制環(huán)境下，A股小盤股的估值溢價有望進一步壓縮，同時市場整體的交易結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)偏向龍頭公司。