2月21日，中證金融公司市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線。

　　據(jù)了解，此次改革的核心是將轉(zhuǎn)融資“固定期限、固定費率”調(diào)整為“靈活期限，競價費率”，重點對交易方式進行改革，不改變業(yè)務(wù)原有法律關(guān)系，不涉及清算交收、違約處理等事宜，不涉及證券交易所或中國結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則、流程和技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整。

　　市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)采取“靈活期限、競價費率”交易方式，證券公司可以自主選擇期限，自行申報費率，轉(zhuǎn)融資交易通過競價方式完成。轉(zhuǎn)融資期限范圍為1-182天，分別設(shè)置為短(1-28天)、中(29-91天)、長(92-182天)三檔，各檔次對應(yīng)的轉(zhuǎn)融資費率下限由中證金融公司確定并發(fā)布。

　　市場人士認為，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線，有利于增強券商轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)靈活性，更好地匹配融資融券業(yè)務(wù)需求。

　　主要內(nèi)容

　　市場化轉(zhuǎn)融資開放長檔92-182天期限區(qū)間競價交易

　　靈活申報融入資金的期限、金額和費率報價

　　中證金融轉(zhuǎn)融通平臺按照競價匹配規(guī)則自動撮合成交

　　長檔(92-182天)費率上限是對應(yīng)下限的2倍

　　會同94家證券公司完成技術(shù)系統(tǒng)改造

　　提升市場活躍度

　　據(jù)了解，融資融券業(yè)務(wù)是我國資本市場一項重要的基礎(chǔ)性交易機制，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是其配套性制度安排。2012年8月，經(jīng)證監(jiān)會批準，中證金融正式推出了轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)配套提供資金支持。

　　為確保啟動初期轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)平穩(wěn)順利推進，中證金融公司采取了“固定期限、固定費率”的交易方式，設(shè)立7天、14天、28天、91天和182天共五個期限檔次，每個檔次對應(yīng)一個固定費率，證券公司有資金需求時，按照固定的期限和費率向中證金融申報借入資金。截至2022年末，轉(zhuǎn)融資累計融出資金逾1.8萬億元。

　　專家認為，市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的試點，釋放了積極的政策信號，有助于提升市場活躍度。

　　海通證券分析師孫婷認為，市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點，有利于增強券商轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)靈活性，更好地匹配融資融券業(yè)務(wù)需求。

　　靈活期限競價費率

　　改革后，證券公司可以在1-182天法定期限范圍內(nèi)和中證金融公司確定的最低費率之上(即轉(zhuǎn)融資費率下限)，根據(jù)自身轉(zhuǎn)融資授信額度和需求的實際情況，靈活申報融入資金的期限、金額和費率報價；中證金融轉(zhuǎn)融通平臺按照競價匹配規(guī)則自動撮合成交。

　　市場人士指出，證券公司參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的操作流程將更加簡潔高效，期限費率等交易要素的確定將更加自主靈活，成交費率也將更為貼合市場資金利率變化和證券公司籌資成本變化，有利于提高證券公司通過轉(zhuǎn)融資籌集資金的積極性和效率，為資本市場引入流動性。

　　目前，中證金融對試點方案進行了細化，會同94家證券公司完成技術(shù)系統(tǒng)改造，通過兩輪仿真測試驗證了系統(tǒng)處理準確完整，配套保障措施均已落地，具備上線運行條件。后續(xù)將在試點基礎(chǔ)上，分步推進、穩(wěn)妥實施。試點期間，“固定期限、固定費率”和市場化競價雙軌并行。證券公司92-182天的資金需求通過參與市場化競價方式滿足，其余四檔的資金需求，繼續(xù)沿用現(xiàn)行“固定期限、固定費率”的交易方式。運行一段時間后，中證金融將結(jié)合試點開展情況，適時將試點轉(zhuǎn)常規(guī)。

　　機制改革本身不會推高價格

　　關(guān)于市場化轉(zhuǎn)融資是否會推高價格，市場人士表示，市場化轉(zhuǎn)融資能夠提升交易效率，滿足差異化資金需求，提高證券公司資金管理便利性，長期來看還有助于降低證券公司融資成本，機制改革本身不會推高價格。

　　一是市場化轉(zhuǎn)融資申報費率設(shè)置了上下限，低于下限或高于上限的申報，會被系統(tǒng)認定為異常價格報單，自動剔除。中證金融是一家不以盈利為目的的公司，盡量貼近資金市場利率設(shè)置轉(zhuǎn)融資費率下限，并保持在相對較低水平。設(shè)置轉(zhuǎn)融資費率上限，主要是為了避免成交費率大幅波動，也為防范證券公司因操作失誤等因素報出異常高價。

　　二是轉(zhuǎn)融資費率下限的確定和調(diào)整，參考同業(yè)存單等資金市場公允利率，將持續(xù)跟隨資金市場利率變化，隨行就市，無額外成本。轉(zhuǎn)融資費率上限的確定：短檔費率上限是下限的4倍，中長檔費率上限是對應(yīng)下限的2倍。

　　三是參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的是94家證券公司，具有融資渠道多、利率敏感度高、成本控制力強的特點，會根據(jù)自身需求和市場價格理性報價。

　　四是新機制實現(xiàn)了“當日申報、當日成交、當日資金可用”，大幅壓縮了業(yè)務(wù)辦理周期，提高了交易效率，降低了證券公司資金管理的時間成本。

　　長期看轉(zhuǎn)融資費率下限

　　低于證券公司融資成本

　　關(guān)于市場化轉(zhuǎn)融資長檔(92-182天)成交費率高于現(xiàn)行固定期限(182天)費率，是否會增加證券公司融資成本，市場分析人士表示，少數(shù)情況下，市場化轉(zhuǎn)融資長檔(92-182天)成交費率可能高于現(xiàn)行固定期限(182天)費率。長期來看，轉(zhuǎn)融資費率下限低于證券公司融資成本，在資金充裕的情況下，有助于降低證券公司融資成本。

　　同時，試點方案設(shè)置了轉(zhuǎn)融資費率上限，長檔(92-182天)費率上限是對應(yīng)下限的2倍，可避免成交費率大幅波動和證券公司異常報價。