今年以來，a股市場主題交易極致化，存量博弈極端化。券商認為，在二、三季度，重點配置“安全”主線中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種，進入四季度則開始切換至復(fù)蘇交易品種。也有券商認為，2023年下半年，整體A股盈利增速有望邊際改善，全年有望呈現(xiàn)“N”型走勢。

　　招商證券：

　　市場保持震蕩上行態(tài)勢

　　下半年，A股有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢。結(jié)構(gòu)上，偏成長風格相對占優(yōu)，關(guān)注未來幾個季度業(yè)績改善斜率較大的TMT醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈消費，板塊和指數(shù)層面繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板和科創(chuàng)50。

　　站在人工智能革命元年，以大模型為代表的人工智能加速進化，BLM軟件、ELM智能終端逐漸豐富和成熟，云端計算和邊緣計算相輔相成，基于人工智能的萬物互聯(lián)AIOT網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建和完善就是本次信息科技革命的核心。

　　2023年二季度，在智能革命浪潮推動下，科技周期有望重新觸底回升進入上行周期。關(guān)注科技板塊在周期底部的布局機會，圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關(guān)注的投資方向之一。

　　下半年經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，有助于A股演繹結(jié)構(gòu)上行行情。需要更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢和政策主題帶來的估值彈性，更加關(guān)注去年低基數(shù)下今年改善斜率較大的方向和領(lǐng)域，行業(yè)層面關(guān)注TMT醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈消費。未來景氣度改善空間較大的細分行業(yè)依次是通信服務(wù)、傳媒、消費電子、家用電器、化學制藥等。

　　2023年下半年，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預(yù)計有限，全年有望呈現(xiàn)“N”型走勢。預(yù)計，全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測算值分別為6.8%、7.6%。盈利增速相對較高的板塊預(yù)計主要集中在信息技術(shù)、消費服務(wù)、中游制造等領(lǐng)域。

　　華泰證券：

　　大盤成長或占優(yōu)

　　上半年，AI及“中特估”兩大主題交替表現(xiàn)。年初至今，行業(yè)超額收益與主題及公募籌碼強相關(guān)、與景氣度弱相關(guān)、與估值分位數(shù)基本不相關(guān)、與ROE因子甚至小幅負相關(guān)。從中周期、產(chǎn)能周期的視角，本輪短周期為2016年啟動的中周期所嵌套的第三庫存周期，中周期下行、供給釋放帶來的價格壓力是制約盈利彈性的重要因素。

　　預(yù)計國內(nèi)剩余流動性緩慢回落，主題依然值得深度挖掘，除AI、“中特估”外，蘋果MR+華為5G手機、電價改革、“一帶一路”、特斯拉機器人亦或有催化。當前短周期處于弱復(fù)蘇中，并不乏景氣改善的行業(yè)，景氣改善的持續(xù)性及彈性更重要，其一，要重視供給側(cè)（產(chǎn)能及庫存）是否充分減壓；其二，要重視行業(yè)周期的獨立性，尋找并不強依賴于政策刺激的改善性行業(yè)。樂觀情形下，剩余流動性及資金面變化，大盤成長或占優(yōu)。

　　主題催化方面，6-9月，蘋果MR及華為5G手機發(fā)布、7月電價改革；籌碼壓力小，當前電子及電力的估算公募配置系數(shù)分別位于2016年以來10%、45%分位。指數(shù)層面，科創(chuàng)50得分占優(yōu)。樂觀情形下，賽道投資回歸，資金面走出存量博弈，依照賽道+景氣+估值三維度比較框架打分排序，電力設(shè)備與醫(yī)藥排名領(lǐng)先，創(chuàng)業(yè)板指得分占優(yōu)。

　　中信證券：

　　長期業(yè)績主導(dǎo)市場交易

　　今年以來，宏觀流動性整體寬松，而經(jīng)濟預(yù)期從高位下修，其間場內(nèi)活躍資金避開順周期品種，而是圍繞熱點主題看短做短。資管行業(yè)整體缺乏增量資金，相比以往A股的存量博弈，今年活躍資金的占比和絕對體量更高，加大了博弈難度。

　　預(yù)計隨著國內(nèi)經(jīng)濟拾級而上，企業(yè)對明年的運營狀況逐漸樂觀，投資者心態(tài)將重歸平穩(wěn)，市場恢復(fù)對長期增長的信心，扭轉(zhuǎn)資金刻意避開機構(gòu)核心重倉的行為，長期選股策略將迎來業(yè)績兌現(xiàn)。

　　配置以業(yè)績?yōu)榫V，兼顧政策主線。首先，二、三季度建議繼續(xù)圍繞“安全”主線中有政策催化預(yù)期或業(yè)績優(yōu)勢的品種展開配置，具體包括科技安全領(lǐng)域，建議關(guān)注年內(nèi)業(yè)績、政策有望兌現(xiàn)的半導(dǎo)體設(shè)備；此外，存儲、面板在下半年有望迎來周期底部反轉(zhuǎn)。

　　能源資源安全領(lǐng)域，全球流動性拐點明確、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期以及長周期供給側(cè)約束等因素對商品價格支撐作用仍然存在，“一帶一路”峰會召開在即，傳統(tǒng)能源領(lǐng)域或是“一帶一路”深化合作的主要抓手，傳統(tǒng)能源推薦油氣、煤炭等年內(nèi)價格有支撐的品種；新能源方面，國內(nèi)需求基本盤維持穩(wěn)定，新能源車、風光儲成為出口結(jié)構(gòu)中的亮點，從盈利彈性的角度建議關(guān)注儲能、充電樁、電力裝備。國防安全領(lǐng)域，業(yè)績增長的持續(xù)性將成為當前軍工概念擇股的核心考量，推薦軍用通信、戰(zhàn)場感知、航空發(fā)動機。

　　其次，持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在新周期的盈利兌現(xiàn)能力，看好生物醫(yī)藥概念的觸底反彈機會，建議關(guān)注圍繞國產(chǎn)自主化、國際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢賽道布局的優(yōu)秀企業(yè)。

　　最后，進入四季度之后，伴隨壓制經(jīng)濟的因素逐漸消退，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的飛輪效應(yīng)初步兌現(xiàn)，海外新一輪降息周期的預(yù)期更加明確，市場有望從“安全”主線開始切換至復(fù)蘇交易，回歸尋找長期潛在回報的基本面策略。