去年12月份的所有討論都是2023年將是“債券年”。 在冬天的一兩個(gè)短暫的時(shí)刻，這一呼吁，以及支撐這一呼吁的經(jīng)濟(jì)前景看起來(lái)是正確的。

　　然而，現(xiàn)在它正被大量的股票需求所沖垮，這種需求在全球范圍內(nèi)引發(fā)了猛烈的反彈，這表明漲勢(shì)可能遠(yuǎn)未結(jié)束，這使得投資者對(duì)股票相對(duì)于債券的樂(lè)觀程度比任何時(shí)候都高。

　　波士頓宏利資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)配置全球主管內(nèi)森·圖夫特表示，“隨著情緒、技術(shù)面和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步被推后，我們從減持股票轉(zhuǎn)向增持股票?！彼麥p少了信貸敞口，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)股票。

　　2023年具備了固定收益突破一年的所有條件。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的結(jié)束和轉(zhuǎn)向?qū)捤烧邞?yīng)該會(huì)推動(dòng)債券反彈，并使它們成為抵御增長(zhǎng)低迷的保險(xiǎn)政策。

　　相反，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎完成了一項(xiàng)罕見(jiàn)的壯舉：通脹放緩，同時(shí)創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)加速，甚至美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員也不再預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息，而債券并沒(méi)有發(fā)揮其作為安全閥的作用。

　　這一令人驚訝的逆轉(zhuǎn)發(fā)現(xiàn)一些著名的賣(mài)方策略師表示歉意，其他策略師則上調(diào)了股票目標(biāo)，更多人則下調(diào)了經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)或完全放棄。

　　摩根大通上周調(diào)查的超過(guò)一半的客戶表示，他們現(xiàn)在相信，盡管出現(xiàn)快速加息，即所謂的“軟”或“不著陸”情況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能繼續(xù)擴(kuò)張。調(diào)查顯示，計(jì)劃以犧牲債券為代價(jià)增加股票敞口的投資者數(shù)量大幅增加。

　　這已經(jīng)發(fā)生了。德意志銀行表示，根據(jù)自己對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法分配現(xiàn)金的全權(quán)投資者已經(jīng)加快了股票購(gòu)買(mǎi)速度，與2020年底時(shí)的速度相當(dāng)。過(guò)去三個(gè)月，流入交易所交易基金的資金顯示出對(duì)股票而非固定收益的強(qiáng)烈偏好，這與年初相比發(fā)生了巨大逆轉(zhuǎn)。

　　馬奧尼資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官肯·馬奧尼表示：“過(guò)去一年來(lái)，空頭的聲音一直很大，現(xiàn)在仍然如此，與此同時(shí)，市場(chǎng)一直在完美地攀登憂慮之墻?！薄拔覀兘^對(duì)可以理解他們的觀點(diǎn)。但他們錯(cuò)過(guò)了告訴我們股市正在走高的技術(shù)面?！?/p>

　　這并不是說(shuō)債券今年將獲勝的預(yù)測(cè)完全錯(cuò)誤——在整個(gè)曲線上，它們都獲得了正回報(bào)，投資者正在以很小的風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益。 只是股市今年取得了曾經(jīng)難以想象的漲幅——以科技股為主的納指100上漲了44%，這提振了它們的相對(duì)表現(xiàn)，令華爾街專(zhuān)業(yè)人士措手不及。

　　雖然軟著陸情景現(xiàn)在是市場(chǎng)最喜歡的，但這絕不是確定的。

　　貝萊德投資研究所副所長(zhǎng)亞歷克斯·布拉齊爾在接受采訪時(shí)表示，“市場(chǎng)目前的定價(jià)是軟著陸——要做到這一點(diǎn)，需要做很多事情，而且風(fēng)險(xiǎn)都在一個(gè)方向。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息525個(gè)基點(diǎn)的滯后效應(yīng)可能需要兩年或更長(zhǎng)時(shí)間才能波及經(jīng)濟(jì)。通縮趨勢(shì)可能只是暫時(shí)現(xiàn)象，很大程度上歸因于油價(jià)下跌。標(biāo)普500指數(shù)中的科技股當(dāng)前市盈率為28倍，這可能意味著它們的拋售時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，而倉(cāng)位卻偏向上行，任何回調(diào)都可能導(dǎo)致更大的跌幅。

　　盡管如此，布雷齊爾承認(rèn)今年到目前為止的結(jié)果并不像他和他的貝萊德同事預(yù)期的那樣。

　　“所發(fā)生的事情，特別是在美股，讓很多人感到驚訝，”他說(shuō)。