經(jīng)歷了前期的弱勢行情后，A股市場在上周繼續(xù)盤整走勢，各大寬基指數(shù)多數(shù)收跌；兩市日均成交額為8068億元；北向資金延續(xù)前期的凈賣出趨勢，全周累計凈賣出131.44億元。

　　機構(gòu)觀點顯示，政策節(jié)奏小步快走等積極因素正不斷積累，美元匯率等外部擾動因素正逐步緩解，市場底部已經(jīng)夯實。預(yù)計四季度隨著積極因素的積累，觀望資金將逐步入場。

　　主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均開始逐月好轉(zhuǎn)

　　10月13日，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月人民幣貸款增加2.31萬億元，同比少增1764億元；9月末，廣義貨幣(M2)余額289.67萬億元，同比增長10.3%；初步統(tǒng)計，9月，社會融資規(guī)模增量為4.12萬億元，比上年同期多5638億元。

　　國泰君安證券宏觀研究團隊表示，9月社融總量超預(yù)期，主要因為政府債凈融資放量；信貸略低于預(yù)期，居民中長貸表現(xiàn)亮眼。一方面，存量貸款利率調(diào)降落地，大幅緩解了居民提前還貸的意愿；另一方面，首套房的首付比例調(diào)降加大了居民杠桿撬動作用。信用周期已在底部，后續(xù)將會小幅回升，化債等積極因素也將逐步落地。未來貨幣政策釋放空間將進一步加大。

　　中信證券認為，近期披露的通脹、出口、金融數(shù)據(jù)均揭示國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)邊際回暖的信號。

　　首先，9月PPI環(huán)比漲幅高達0.4%，特別是上游采掘和原材料價格上漲明顯，展現(xiàn)出“金九”應(yīng)有成色；CPI雖同比小幅回落(上月0.1%，本月0%)，但很大程度上受到去年9月高基數(shù)效應(yīng)與今年7月和8月暑期出游熱度退卻的影響，環(huán)比仍錄得0.2%正增長。

　　其次，9月進、出口同比降幅均較上月收窄；9月社融增量4.12萬億元，比上年同期多5638億元，兩者均優(yōu)于市場預(yù)期。

　　中信證券總結(jié)，8月以來一攬子政策發(fā)力與經(jīng)濟內(nèi)生動能修復(fù)的雙重影響下，主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均開始逐月好轉(zhuǎn)，預(yù)計9月即將公布的實體數(shù)據(jù)將持續(xù)環(huán)比改善。

　　政策持續(xù)釋放將帶來市場情緒回暖

　　上周末，中國證監(jiān)會出臺兩融新政策，提升融券保證金比例，限制上市公司高管及核心員工融券出借比例。

　　中銀國際證券認為，在當(dāng)前低迷的市場環(huán)境下，兩融政策的調(diào)整體現(xiàn)了監(jiān)管層提振資本市場的決心。市場筑底階段，政策持續(xù)釋放有望帶來市場情緒底部回溫。此外，匯金公司主動增持四大行，同樣為市場注入一針“強心劑”。

　　中信證券表示，10月14日證監(jiān)會對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化，及時回應(yīng)市場關(guān)切。根據(jù)中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，兩融成交在全市場占比繼續(xù)回暖，中樞抬升至9%，融資余額顯著回暖。觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動因素的緩和逐步入場。

　　在中銀國際證券看來，當(dāng)前A股估值及市場情緒均處于年內(nèi)低位，市場預(yù)期的回暖有望帶來估值修復(fù)，政策底已現(xiàn)，市場底仍在孕育。

　　中信證券的看法是，當(dāng)前市場底部特征明顯，主要指數(shù)和機構(gòu)重倉股估值已處低位，潛在風(fēng)險因素已充分定價。隨著積極因素逐漸積累，外資流出的邊際影響正在減弱，市場預(yù)期和資金觀望情況將逐步改善，未來增量資金將主要來自場內(nèi)觀望投資者重新加倉。

　　四季度市場風(fēng)格或為“先成長后周期”

　　申萬宏源證券（000562）展望四季度，認為歲末年初窗口，基本面樂觀預(yù)期更容易發(fā)酵。建議重點關(guān)注財政發(fā)力對內(nèi)循環(huán)的帶動作用，特別是居民收入預(yù)期和消費傾向的后續(xù)變化。

　　具體配置上，申萬宏源證券認為，市場的賺錢效應(yīng)仍集中在少數(shù)有短期催化的方向上。近期華為產(chǎn)業(yè)鏈密集催化，是最強的產(chǎn)業(yè)趨勢主題。震蕩市中，強勢板塊短期積累一定漲幅后，市場分歧會有所增加，但電子行業(yè)整體基本面拐點向上，華為產(chǎn)業(yè)鏈仍值得配置。另外，穩(wěn)定A股市場預(yù)期進入關(guān)鍵窗口，建議關(guān)注中國特色估值體系概念。

　　國海證券表示，四季度A股有望迎來年內(nèi)最重要的一波做多行情，底部區(qū)域建議積極布局。風(fēng)格上建議先科技成長后順周期，順周期的機會大概率在年底，需要等待“金九銀十”數(shù)據(jù)的持續(xù)確認以及年底穩(wěn)增長政策發(fā)力。

　　財通證券（601108）也看好四季度成長風(fēng)格。