本周最被市場關(guān)注的無疑是北證指數(shù)的大漲……A股在90年代是炒作成風(fēng)，沒想到三十年后的今天，A股還會有這樣的炒作，從炒作龍鳳到炒作數(shù)字……當(dāng)然最后籌碼的派發(fā)依然是擊鼓傳花的游戲，受傷的也必然是后知后覺的個人投資者。

　　本周最被市場關(guān)注的無疑是北證指數(shù)的大漲，很多北交所權(quán)重股票紛紛出現(xiàn)放量大漲，每天30%的漲停規(guī)則、四天翻番的投機誘惑，讓大量投資者對此津津樂道，開戶數(shù)也直線上升。

　　北交所至今有200余家上市企業(yè)，70%股票市值小于10億元，上市至今無人關(guān)注，50萬元的入市門檻更是把絕大部分個人投資者堵在門外，而此時的突然爆發(fā)卻把這個無人區(qū)變成了當(dāng)下的“5A級景區(qū)”。

　　至于北交所短期大漲的原因，有很多說法，我們也做了些了解，大致有以下幾點：一、近期券商被要求大幅增加北交所開戶率，新增開戶數(shù)確實增加不少；二、下月北交所將入中證指數(shù)；三、短期內(nèi)多只北交所基金即將解禁；四、主板IPO上市規(guī)則更為嚴(yán)格，很多企業(yè)不得不去北交所融資，此時從上至下都需要北交所熱度升溫，才能符合內(nèi)外需求。

　　但我覺得，此次北交所的大漲更多依然是由于微小盤股的性質(zhì)。隨著再融資和大股東減持等新規(guī)補丁的發(fā)布，很多企業(yè)的減持壓力大幅降低，一批虧損、微利企業(yè)市值很小、經(jīng)營很差、籌碼松散，以價值角度來看微乎其微，但如果從炒作角度來看，則是典型的資金聚集的完美對象，沒有機構(gòu)對手盤，沒有股東減持壓力。此時宏觀經(jīng)濟不明朗，但高層期待股市振奮的態(tài)度很明確，因此炒作再度盛行，一時間活躍資本市場似乎在近期的北交所市場得以演繹，但這樣的活躍真的是市場需要的嗎？

　　A股在90年代炒作成風(fēng)，股票就是籌碼，究其原因就是因為大股東不能流通，企業(yè)經(jīng)營沒有動力，很多小盤股成為炒作對象，僅僅是個代碼。之后十年，我們經(jīng)歷了股權(quán)分置改革，放開了大股東流通權(quán)利，引入了內(nèi)外資機構(gòu)投資者，逐步由炒作市來到價值投資的盈利新模式。

　　沒想到三十年后的今天，A股還會有這樣的炒作，從炒作龍鳳到炒作數(shù)字，只要是小盤股，不管業(yè)績?nèi)绾?、行業(yè)如何，漲了就行。甚至大量游資私募參與其中，當(dāng)然最后籌碼的派發(fā)依然是擊鼓傳花的游戲，受傷的也必然是后知后覺的個人投資者。

　　A股改革幾十年，退市機制的問題一直困擾市場。在限制了績差股的融資和減持后，表面看是利好優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實際卻變成了炒作垃圾股的背書，說到底還是退市不夠嚴(yán)格。若能像歐美發(fā)達市場每年退市比例不低于IPO數(shù)量，那么給這些投機資金再大的膽量恐怕也不敢“送死”。

　　制度的改革永遠(yuǎn)有硬幣的兩面，如果不能面面俱到，形成配套，資本就會尋找漏洞從而擊潰之。記得有個投資大師曾言，所有投機的超額收益都來源于一些制度的漏洞，而企業(yè)退市在A股幾十年的形同虛設(shè)，恐怕就是市場長期不能健康成長、價值先行的最大問題了吧。

　　(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))