對于A股2024年行情，興業(yè)證券首席策略分析師、策略研究中心總經(jīng)理張啟堯日前在接受記者專訪時表示，隨著外部環(huán)境改善及國內政策持續(xù)發(fā)力，“進階核心資產”有望成為2024年的市場主線與勝負手。

　　在經(jīng)濟高質量發(fā)展時代，核心資產應該是不躺平、不甘平庸，最好能在海外闖出天地的新動能龍頭。區(qū)別于傳統(tǒng)的核心資產概念，張啟堯團隊將其定義為“進階核心資產”。

　　賺錢效應有望回歸

　　回望2023年的A股市場，從“中特估”到人工智能（AI）再到華為產業(yè)鏈等主題快速輪動。張啟堯認為，過去兩年，外圍環(huán)境動蕩、國內復蘇波折，行業(yè)企業(yè)景氣度與業(yè)績下行，導致市場持續(xù)調整，賺錢效應較弱、資金面陷入負反饋，市場風格被迫轉向“啞鈴型配置”：一邊是高彈性、或有邊際變化的主題性機會乃至小微盤股，導致市場快速輪動；另一邊則是回歸安全與底線思維，追求高股息、確定性強的紅利資產。

　　從增量資金的角度看，張啟堯認為，2024年賺錢效應有望回歸，資金面正反饋有望重新建立。2023年市場賺錢效應較弱，導致資金面呈現(xiàn)一定的負反饋，基金發(fā)行低迷、險資倉位不高、私募持續(xù)降低倉位，市場增量資金不足。2024年，隨著市場賺錢效應逐步回歸，資金有望逐步回流，正反饋機制或重新建立，市場將走出存量博弈困局。

　　風險溢價有望階段性回落

　　從外資角度看，北向資金2023年呈現(xiàn)先揚后抑的形式。張啟堯認為，這背后主要是美債收益率快速上行、地緣政治等因素導致的。一方面，隨著2023年8月以來美債收益率、美元指數(shù)快速上行，不僅是中國市場，全球資金在無差別流出新興市場。另一方面，地緣等外圍因素，也拖累外資機構中的配置型資金風險偏好。隨著美國通脹預期回落、就業(yè)數(shù)據(jù)降溫，美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿，美債收益率已顯著下行，外資流出節(jié)奏明顯放緩。

　　“流動性迎來拐點將是2024年海外最大的變化?！睆垎蛘J為，美國經(jīng)濟大概率“軟著陸”、弱而不崩，不構成系統(tǒng)性的風險。對于股票市場，只要美國不加息，就是好消息。全球流動性拐點臨近，股票資產更為受益。并且，相比于發(fā)達市場，新興市場對流動性拐點更敏感，有望迎來全球資金的加配、回流。因此，2024年外資流出壓力有望緩解。

　　張啟堯進一步表示，一方面，海外重回寬松，外資有望回流，成為難得的資金增量；另一方面，國內經(jīng)濟新舊動能切換達到階段性平衡，舊動能對經(jīng)濟的沖擊減弱，新動能的活力上升，疊加價格回升拉動名義GDP加速，中國經(jīng)濟有望進一步企穩(wěn)修復，中國股市彈性恢復的機會將再次回歸。以史為鑒，經(jīng)濟企穩(wěn)修復階段，股市往往迎來修復式行情，A股的風險溢價有望階段性回落，有利于估值提升。

　　聚焦“進階核心資產”

　　根據(jù)興業(yè)證券包括118個行業(yè)的景氣框架，高景氣行業(yè)占比自2023年5月已經(jīng)開始回升，不少行業(yè)景氣度開始觸底回升。張啟堯認為，類似于2019年-2020年，景氣上行周期，高景氣行業(yè)增多，“啞鈴”兩端的超額收益可能收斂，優(yōu)質龍頭資產迎來修復，市場風格將更加均衡。

　　對于2024年的春季行情，張啟堯認為，隨著外部環(huán)境改善、匯率壓力緩解、外資逐步回流以及國內政策持續(xù)發(fā)力、資金面改善等利好不斷釋放，市場有向上修復的空間與動能。結構上，可重點關注價值成長龍頭以及港股恒生科技等方向的優(yōu)質資產，在外資回流、國內資金面改善共振驅動，疊加政策預期催化，有望帶動市場迎來一波修復。

　　對于2024年全年，海外寬松帶動外資回流，國內經(jīng)濟修復，優(yōu)質龍頭或帶動市場賺錢效應回歸，驅動“啞鈴型配置”走向再平衡。張啟堯表示，優(yōu)質龍頭資產當前不論從勝率還是賠率角度，均已具備較高的投資價值。

　　“‘進階核心資產’有望成為2024年的市場主線與勝負手?！睆垎驈娬{。

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：趙中昊