◎農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理姚晨飛

　　政策鼓勵企業(yè)分紅，部分企業(yè)也有能力、有意愿加大分紅力度，股息率高的個股走勢很強。今年以來市場熱度較高的紅利策略能有效篩選出低估值的優(yōu)秀公司，從農(nóng)銀匯理做的回測數(shù)據(jù)來看，紅利增強的行業(yè)指數(shù)即同行業(yè)內(nèi)按股息率前20%選股做等比例組合，能明顯跑贏該行業(yè)指數(shù)。一般來說，高分紅的企業(yè)現(xiàn)金流都較為強勁，往往掌握先進技術(shù)和壟斷資源，或者在經(jīng)營管理上有獨到之處，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。但對于高股息公司，需要關(guān)注的另一個點是估值不能太高。比如，在50%分紅比例下，10倍PE公司股息率在5%，20倍PE公司為2.5%，40倍PE公司僅1.25%。

　　在選股方面，紅利策略會選出電力、能源等公共事業(yè)龍頭和傳統(tǒng)制造業(yè)中的低估值穩(wěn)健經(jīng)營的白馬股。紅利低波品種，主要包括水電、高速公路等公共事業(yè)類標的，受宏觀經(jīng)濟影響小，紅利分配長期穩(wěn)定，股價走勢有“類債”屬性。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的低估值穩(wěn)健經(jīng)營的白馬股，只要符合“估值8—15倍、高現(xiàn)金流、低負債率”，并且符合長期存續(xù)經(jīng)營假設(shè)，在達到30%—40%分紅比例的情況下，也適合構(gòu)建投資中“廣義的紅利”組合，在市場向好時提供較好的進攻性。

　　當前，紅利策略被越來越多的投資者所了解并認可，未來我們將在做好防御的同時等待機遇來臨，打好防守反擊戰(zhàn)。以水電、高速公路、銀行為代表的核心紅利低波資產(chǎn)是防御主陣地，處于估值低位的各行各業(yè)具有明顯股息優(yōu)勢的公司是進攻之矛，在當前的震蕩市中，做好進攻資產(chǎn)和防御資產(chǎn)之間的高低切換，攻守兼?zhèn)洹?CIS)