6月7日，滬深交易所分別就《上海證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》《深圳證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《實(shí)施細(xì)則》）公開征求意見，具體來看，其對程序化交易報(bào)告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、滬股通管理、監(jiān)督檢查等事項(xiàng)作出細(xì)化規(guī)定。其中，明確高頻交易標(biāo)準(zhǔn)，并對高頻交易作出了差異化監(jiān)管安排。有業(yè)內(nèi)人士表示，更細(xì)化的監(jiān)管細(xì)則將進(jìn)一步強(qiáng)化量化交易監(jiān)管。此外，可能更有效地打擊量化交易、程序化交易的套利行為，規(guī)范市場運(yùn)行秩序。

　　實(shí)施細(xì)則公開征求意見

　　繼5月15日《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》）發(fā)布后，相關(guān)《實(shí)施細(xì)則》的征求意見稿也于近日正式落地。6月7日，滬深交易所分別就《實(shí)施細(xì)則》公開征求意見。據(jù)《實(shí)施細(xì)則》征求意見稿顯示，程序化交易投資者包括私募基金管理人、合格境外投資者、個人投資者以及從事自營、做市交易或者資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的會員等。

　　具體來看，此次《實(shí)施細(xì)則》征求意見稿共八章四十五條，對程序化交易報(bào)告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、滬股通管理、監(jiān)督檢查等事項(xiàng)作出了細(xì)化規(guī)定。

　　在《實(shí)施細(xì)則》中，程序化交易被明確為重點(diǎn)監(jiān)控事項(xiàng)。其中，交易所明確5種可能影響系統(tǒng)安全或正常交易秩序的股票異常交易行為。

　　具體包括，瞬時申報(bào)速率異常，極短時間內(nèi)申報(bào)筆數(shù)巨大，即1秒鐘內(nèi)申報(bào)、撤單筆數(shù)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；頻繁瞬時撤單，指日內(nèi)頻繁出現(xiàn)申報(bào)后迅速撤單、全日撤單比例較高，即全日發(fā)生多次1秒鐘內(nèi)申報(bào)又撤單的情形，且全日撤單比例達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；頻繁拉抬打壓，指日內(nèi)多次在單只或者多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓，即全日多次出現(xiàn)個股1分鐘內(nèi)漲（跌）幅度和期間投資者成交數(shù)量占比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；短時間大額成交，是指短時間內(nèi)買入（賣出）金額特別巨大，加劇交易所主要指數(shù)波動及占比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，以及交易所認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常交易行為。

　　浙大城市學(xué)院文化創(chuàng)意研究所秘書長林先平指出，對于異常交易行為的重點(diǎn)監(jiān)控，有助于維護(hù)市場公平性，防止過度投機(jī)和操縱市場。此外，可以在一定程度上減少市場波動，保護(hù)投資者免受不公平交易影響。

　　明確定義高頻交易

　　值得關(guān)注的是，此次《實(shí)施細(xì)則》對高頻交易額度進(jìn)行了明確定義，將投資者交易行為存在單個賬戶每秒申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上；單日最高申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上均認(rèn)定為高頻交易。同時，對高頻交易作出差異化監(jiān)管安排，包括額外報(bào)告要求、從嚴(yán)管理異常交易行為、實(shí)行差異化收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。

　　在林先平看來，對高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，可能是為了減少高頻交易對市場的沖擊，此外，對于高頻交易的限制也可能會影響程序化交易的盈利模式。

　　事實(shí)上，年內(nèi)已有私募因涉及高頻交易被點(diǎn)名的案例。彼時，監(jiān)管也透露出對高頻交易嚴(yán)監(jiān)管的信號。2月28日，據(jù)中金所發(fā)布，因未按規(guī)定申報(bào)實(shí)際控制關(guān)系賬戶，違反交易所交易限額制度，在股指期貨多個品種上超交易限額交易等違規(guī)行為，對上海維萬私募基金管理有限公司及其實(shí)控人實(shí)施紀(jì)律處分。同日，中國證監(jiān)會發(fā)文指出，其指導(dǎo)證券交易所和中金所加強(qiáng)期現(xiàn)貨監(jiān)管聯(lián)動，對包括高頻交易在內(nèi)的各類交易行為穿透監(jiān)管，依法依規(guī)嚴(yán)厲打擊市場違法違規(guī)行為。

　　財(cái)經(jīng)評論員郭施亮表示，更細(xì)化的《實(shí)施細(xì)則》將進(jìn)一步強(qiáng)化量化交易監(jiān)管，而更具針對性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及措施，或能更有效地打擊量化交易、程序化交易的套利行為。

　　除程序化交易方面外，《實(shí)施細(xì)則》還對報(bào)告管理、信息系統(tǒng)管理方面進(jìn)行細(xì)化，包括明確報(bào)告路徑、時限、內(nèi)容及變更報(bào)告要求；對申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易投資者，交易所可提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。在監(jiān)督檢查方面，《實(shí)施細(xì)則》則明確交易所可以對涉及程序化交易的相關(guān)主體進(jìn)行現(xiàn)場或者非現(xiàn)場檢查。對違反管理要求的相關(guān)主體，依規(guī)采取監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

　　在郭施亮看來，《實(shí)施細(xì)則》的發(fā)布及后續(xù)落地，有利于規(guī)范市場運(yùn)行秩序，堵住相關(guān)漏洞，提升監(jiān)管效率，進(jìn)一步保障二級市場投資者的切身利益。