6月7日，滬深北交易所分別發(fā)布程序化交易管理實施細則征求意見稿。實施細則擬對加強程序化交易監(jiān)管提出多項實招和硬招，包括明確高頻交易認定標準，進一步規(guī)定對收益互換客戶等的穿透報告要求，明確對申報、撤單的筆數(shù)、頻率達到一定標準的程序化交易投資者可以提高行情信息使用費等。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，實施細則結合高頻交易特點和潛在風險，借鑒海外經(jīng)驗，在高頻交易的判斷標準和差異化監(jiān)管安排上為市場提供明確指引，目的在于從一定程度上削弱高頻交易在技術、信息和速度等方面的過度優(yōu)勢，管控消極影響，讓各類投資者在更加公開、公平、公正的市場環(huán)境中博弈，并非禁止高頻交易。合理適度的監(jiān)管能提高投資者對市場的信心，促進資本市場長遠健康發(fā)展。

　　提高交易成本

　　高頻交易具有短時間內(nèi)申報、撤單頻率極高，日內(nèi)申報、撤單筆數(shù)巨大的特征，尤其高頻量化交易全程沒有人工干預，對于交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的潛在影響相較于普通程序化交易更加突出。海外程序化交易監(jiān)管普遍把高頻交易作為監(jiān)管重點，采取加收費用、禁止過快指令等方式從嚴管理。

　　實施細則對高頻交易管理作出規(guī)定，明確將投資者交易行為存在單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數(shù)達到300筆以上，或單日申報、撤單的最高筆數(shù)達到20000筆以上情形的，認定為高頻交易。

　　同時，實施細則從程序化交易報告、差異化收費、交易監(jiān)管等方面提出差異化的管理要求。

　　額外報告方面，為保障系統(tǒng)安全和穩(wěn)定，除一般報告要求外，還要求高頻交易投資者報告系統(tǒng)服務器所在地、系統(tǒng)測試報告、系統(tǒng)發(fā)生故障時的應急方案等額外信息。

　　交易收費安排方面，明確將根據(jù)申報撤單的筆數(shù)、頻率等指標設置收費標準，加收流量費、撤單費等費用，提高交易成本、削弱高頻交易的過度優(yōu)勢。

　　加強交易監(jiān)管方面，細化瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交四類重點監(jiān)控的程序化異常交易行為類型，明確對高頻交易重點監(jiān)控，進行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，可以按規(guī)定從嚴采取自律管理措施。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，實施細則有利于引導程序化交易投資者規(guī)范其交易行為，平抑市場波動。

　　維護中小投資者利益

　　相對普通投資者而言，程序化交易有明顯的技術、信息和交易速度優(yōu)勢，客觀上對其他投資者帶來結果“不公平”。此前，證監(jiān)會市場一司主任張望軍表示，我國市場有2.25億投資者，中小散戶占比超過99%，更有必要對程序化交易加強監(jiān)管，維護“公開、公平、公正”的市場秩序，這是踐行資本市場監(jiān)管政治性、人民性的具體體現(xiàn)。

　　記者注意到，實施細則提出一系列具體舉措，有利于降低程序化交易投資者相對普通投資者的優(yōu)勢，體現(xiàn)了維護市場公平的監(jiān)管導向。

　　首先，進一步完善異常交易認定標準，提升交易監(jiān)控指標的針對性，重點監(jiān)控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行為。同時，相關監(jiān)控指標聚焦高頻交易行為等關鍵少數(shù)，不會影響市場正常交易需求。

　　其次，提高量化交易成本。參照國際監(jiān)管實踐，對過度占用系統(tǒng)資源的高頻交易等行為，將收取更多費用，實行差異化收費。

　　再者，公平分配交易資源。要求證券公司合理使用主機交易托管資源，按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。

　　另外，堅持內(nèi)外資一致的監(jiān)管安排，對北向程序化交易管理作了細化，包括納入程序化交易報告管理、執(zhí)行交易監(jiān)控標準、對其異常交易行為開展跨境監(jiān)管合作等。

　　上海衍復投資管理有限公司總經(jīng)理顧王琴對記者表示：“實施細則出臺后，將促進程序化交易的規(guī)范發(fā)展，維護證券市場交易秩序的穩(wěn)定和市場公平，限制程序化交易投資者在信息、技術等方面相對于中小投資者的優(yōu)勢，能夠更好地維護中小投資者群體的利益，對于行業(yè)的長期健康發(fā)展有很大的正面意義。”

　　提升資本市場穩(wěn)定性

　　從全球資本市場看，程序化交易已經(jīng)成為一種重要的交易方式。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在一些海外成熟市場，程序化交易的占比超過50%，在美國甚至達到70%。我國資本市場程序化交易起步雖晚，但發(fā)展迅速，目前在股票市場的交易占比在30%左右，已成為影響市場的重要力量。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，對于程序化交易這種新興交易模式，既不能放任其隨意發(fā)展，不受任何約束和管控，也不能“一棍子打死”全面限制，而是要趨利避害、規(guī)范發(fā)展。實施細則的制定為程序化交易投資者規(guī)范自身行為提供了明確指引，有利于維護市場交易秩序和公平。

　　在市場機構看來，實施細則的落地將進一步規(guī)范量化投資發(fā)展?！跋嘈偶殑t會促使量化機構適當降低交易頻率，更多地研發(fā)長線投資策略并專注于資本市場價值發(fā)現(xiàn)。整體來看，實施細則出臺可提升資本市場穩(wěn)定性并促進量化投資機構長期健康發(fā)展?！鳖櫷跚僬f。

　　滬深北交易所表示，下一步，將持續(xù)加強程序化交易行為監(jiān)管，并根據(jù)相關監(jiān)管要求，加快研究制定高頻交易差異化收費制度，整合修訂前期發(fā)布的程序化交易報告通知，并適時以適當方式發(fā)布程序化異常交易行為監(jiān)控標準。