■桂浩明

　　近期，紅利股持續(xù)下跌的走勢(shì)引發(fā)了不少投資者的擔(dān)憂(yōu)。作為去年下半年以來(lái)曾經(jīng)表現(xiàn)最好的板塊之一，紅利股不但在為投資者回避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益方面起到了良好作用，而且也得到了包括眾多機(jī)構(gòu)在內(nèi)的市場(chǎng)各界的青睞。以至于在一些證券研究部門(mén)的四季度投資策略中，仍然將其列為最重要的投資標(biāo)的之一。但是，下半年以來(lái)，紅利股的實(shí)際走勢(shì)卻并不令人樂(lè)觀(guān)。以中證紅利指數(shù)為例，在5月下旬出現(xiàn)年度高點(diǎn)后，6月份還勉強(qiáng)稱(chēng)得上是震蕩，其后便是一路下行，時(shí)下更是跌幅不斷加大。從5月份的高點(diǎn)到現(xiàn)在，上證綜指下跌了13%多一點(diǎn)，而中證紅利指數(shù)的跌幅則超過(guò)17%。無(wú)疑，此間紅利股不但沒(méi)有發(fā)揮出作為穩(wěn)定市場(chǎng)的“定海神針”的作用，相反在一定程度上還對(duì)大盤(pán)構(gòu)成了某種拖累。

　　對(duì)于紅利股的下跌，有人認(rèn)為是與相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)波動(dòng)有關(guān)。的確，作為紅利股的重要組成部分，銀行股在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固的背景下，也出現(xiàn)了息差收縮、壞賬增加以及盈利減少的苗頭，并且這種態(tài)勢(shì)還沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn)。應(yīng)該承認(rèn)，由于股價(jià)上漲而業(yè)績(jī)沒(méi)有同步跟上，銀行股的投資價(jià)值的確有所回落。但不管怎么說(shuō)，絕大多數(shù)銀行股的股價(jià)仍然處于破凈狀態(tài)，市盈率也處在一個(gè)較低的水平，與存款利率相比，股息率也還是有一定的優(yōu)勢(shì)。因此，即便考慮其業(yè)績(jī)有所回落，似乎也不應(yīng)該就這樣被空方殺跌。

　　看一下紅利股的股東結(jié)構(gòu)就可以知道，其股票絕大部分為機(jī)構(gòu)投資者所持有，個(gè)人的持股比例幾乎可以忽略不計(jì)。換言之，與之前是機(jī)構(gòu)投資者推動(dòng)了紅利股的價(jià)格不斷上漲一樣，如今紅利股的下跌也與機(jī)構(gòu)投資者有關(guān)。在這里，一個(gè)比較明顯的事實(shí)是，一些證券投資基金等因?yàn)槌钟屑t利股而在上半年實(shí)現(xiàn)了較好的收益，而不少基金持有人則基于對(duì)后市的謹(jǐn)慎心理，看到所持基金尚有盈利就大量贖回，而這種贖回在市場(chǎng)的交易過(guò)程中就表現(xiàn)為紅利股不斷被賣(mài)出。另外，由于新的增量資金極為有限，即便在一些大盤(pán)股上，也出現(xiàn)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，一旦拋壓加大，其原本還算穩(wěn)健的走勢(shì)馬上“變臉”。客觀(guān)上講，幾家大型銀行股在不久前還是維系了較好的走勢(shì)，甚至股價(jià)仍然在不斷創(chuàng)新高。然而在沒(méi)有了相應(yīng)的買(mǎi)盤(pán)之后，走勢(shì)也就掉頭向下了。并且，因?yàn)榱鲃?dòng)性方面的原因，股價(jià)在下跌中還會(huì)在一定程度上出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象，形成一陰蓋多陽(yáng)的被動(dòng)局面。

　　通過(guò)分析紅利股的下跌走勢(shì)，人們不難發(fā)現(xiàn)，真正讓人不安的其實(shí)并不是這些紅利股。畢竟其較高的股息率依然存在，股票的內(nèi)在價(jià)值還是非常明顯的，而且是越跌越有人愿意買(mǎi)。但是，大量資金在市場(chǎng)指數(shù)如此之低的情況下，仍然選擇離場(chǎng)而不是加倉(cāng)，這反映出人們普遍對(duì)后市缺乏信心，沒(méi)有穩(wěn)定的投資預(yù)期。資本市場(chǎng)屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，在本質(zhì)上是個(gè)信心市場(chǎng)，如果投資者沒(méi)有了信心，那就十分危險(xiǎn)了。曾幾何時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)上人人都在喊“保衛(wèi)3000點(diǎn)”時(shí)，也許多少還存在著某種對(duì)股市走牛的期許，而現(xiàn)在似乎已經(jīng)沒(méi)有人在喊什么“保衛(wèi)2700點(diǎn)”了。這種冷漠的背后，無(wú)疑是對(duì)市場(chǎng)的失望。如果說(shuō)投機(jī)色彩很重的題材股下跌，可以說(shuō)是價(jià)值回歸，也是給投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，在這里賠錢(qián)的人也只能愿賭服輸。現(xiàn)在紅利股也出現(xiàn)了大跌，這就不能簡(jiǎn)單地說(shuō)是投資者不理性了，而應(yīng)該認(rèn)真尋找其中的原因，并且要高度重視其背后發(fā)出的信號(hào)。

　　以往的熊市中，績(jī)優(yōu)股往往是最后下跌的，而當(dāng)績(jī)優(yōu)股也大跌時(shí)，市場(chǎng)也就出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)?，F(xiàn)在，紅利股大跌了，是否也預(yù)示著市場(chǎng)亦將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)？鑒于以上的分析，可以看出出現(xiàn)這種情況的可能性并不大。因?yàn)槿藗儚募t利股的下跌中發(fā)現(xiàn)了信心缺失的信號(hào)。對(duì)此，市場(chǎng)各方一定要高度重視。