農銀匯理基金經(jīng)理魏剛

　　9月末以來，市場出現(xiàn)了顯著的反彈。展望后市，哪些方向有望成為后續(xù)的反彈先鋒？是基本面更強的方向，還是前期的超跌標的？是成長領銜還是價值回歸？通過對近五年市場幾輪反彈區(qū)間的歷史回溯，去找尋這些問題的答案。

　　2019年1到4月、2022年4月底到7月初、2022年10月底到2023年4月初、2024年2月到5月初，是近幾年明顯的反彈區(qū)間，通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，可以得出以下認知。

　　首先從市值表現(xiàn)來看，一般大盤股率先反彈，但在全區(qū)間內中市值表現(xiàn)更佳。上述四次反彈全區(qū)間內，中市值表現(xiàn)突出，表明在反彈的過程中，彈性方向有市值中樞明顯下移的趨勢。

　　其次從業(yè)績相關性來看，反彈初期沒有出現(xiàn)明顯規(guī)律，但在一個月左右開始，反彈走勢與業(yè)績相關性提升，業(yè)績增速高的個股表現(xiàn)更強，呈現(xiàn)明確的正相關性。從全區(qū)間來看，板塊表現(xiàn)基本和業(yè)績正相關，這表明從2019年至今幾輪重要反彈區(qū)間內，核心仍是圍繞行業(yè)基本面進行演繹。

　　第三，通過數(shù)據(jù)梳理，有一個投資的思維定式也被打破。前期表現(xiàn)差的標的未必會在反彈市場中出現(xiàn)向上彈性，即純粹的股價超跌并不是反彈邏輯，核心還是觀察業(yè)績預期變化。

　　歷史數(shù)據(jù)表明，能夠在市場反彈中出現(xiàn)走勢改變的行業(yè)，更多是因為出現(xiàn)了基本面的顯著改善。比如2019年初，電子行業(yè)受益于全球半導體周期向上、無線藍牙耳機銷售放量帶來的基本面改善，非銀金融受益于當年科創(chuàng)板開設給券商板塊提供更強的業(yè)績預期，類似的還有建材和家電受益于2019年初經(jīng)濟小陽春房地產回暖。2022年5—7月的汽車和新能源車，2023年年初的食品飲料以及今年上半年的電子行業(yè)皆是如此。

　　而在反彈前后均能持續(xù)強勢的，都有較強的基本面或者預期支撐。比如2019年初的農林牧漁產業(yè)、2022年5—7月的煤炭和年底計算機板塊均驗證了反彈的核心邏輯。

　　總體來看，在全反彈區(qū)間內，業(yè)績困境反轉、延續(xù)景氣的方向更有望得到資金偏好。結合中報業(yè)績改善情況以及未來三季報業(yè)績預期，業(yè)績連續(xù)改善的電子、創(chuàng)新藥、工業(yè)金屬、化工、養(yǎng)殖，以及業(yè)績拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)的創(chuàng)新藥、家電、汽車有望成為后續(xù)的反彈先鋒。