賀宛男

　　不得不承認(rèn)，剛剛過(guò)去的10月，是A股并購(gòu)重組題材的大牛市。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從9月18日近期最低點(diǎn)2689點(diǎn)算起，截至本周五，上證綜指上漲21.7%，深證成指上漲33.5%，創(chuàng)業(yè)板指上漲40%，科創(chuàng)50上漲47%；而并購(gòu)重組概念(共約100家企業(yè))漲幅高達(dá)67.75%！

　　并購(gòu)重組概念中，海能達(dá)（002583）、銀之杰（300085）、豆神教育（300010）、新動(dòng)力（300152）、雙成藥業(yè)（002693）等個(gè)股漲幅均超過(guò)400%，更別說(shuō)北交所股票了。

　　為什么“雙創(chuàng)”指數(shù)漲幅遠(yuǎn)高于滬深主板？其中一個(gè)重要原因是，9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》中，第一條就提及：“支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)‘硬科技’‘三創(chuàng)四新’屬性?！憋@然，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板是并購(gòu)重組的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　那么，這一個(gè)多月來(lái)轟轟烈烈展開(kāi)的并購(gòu)重組行情，能不能支撐部分上市公司做大做強(qiáng)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展呢？我們不妨舉例說(shuō)明。

　　10月31日，科創(chuàng)板上市公司三友醫(yī)療并購(gòu)醫(yī)療器械企業(yè)水木天蓬，已為上交所科創(chuàng)板發(fā)審委受理。根據(jù)三友醫(yī)療發(fā)布的收購(gòu)報(bào)告書(shū)，截至今年4月30日，標(biāo)的公司水木天蓬凈資產(chǎn)為17492.49萬(wàn)元，收購(gòu)評(píng)估值為86300萬(wàn)元，增值率406%；今年1至4月凈利潤(rùn)300萬(wàn)元，前兩年基本在2700萬(wàn)元至4100萬(wàn)元。報(bào)告書(shū)承諾2024年、2025年、2026年凈利潤(rùn)分別為4773萬(wàn)元、5518萬(wàn)元和6536萬(wàn)元。三友醫(yī)療目前已持有水木天蓬51.82%股權(quán)，收購(gòu)包括控股股東等持有的48.18%股權(quán)后，將持有后者100%股權(quán)。像這樣一家年盈利4000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元的公司，公司將出資41567萬(wàn)元收購(gòu)其剩余的48%股權(quán)，真能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展嗎？三友醫(yī)療剛剛發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司前三季度盈利857萬(wàn)元，同比大幅下降87%。作為控股52%的子公司，水木天蓬早已納入其合并報(bào)表，可上市以來(lái)盈利逐年下降，已從2022年盈利1.9億元降至2023年的9500萬(wàn)元，再降至今年前三季度的800余萬(wàn)元。三友醫(yī)療又怎么能保證注入水木天蓬100%股權(quán)后，業(yè)績(jī)能大翻身呢？更何況還有406%評(píng)估增值率帶來(lái)的巨額商譽(yù)。

　　這還是已經(jīng)受理的并購(gòu)個(gè)案，還有不少上市公司并購(gòu)IPO撤否企業(yè)，如納芯微并購(gòu)昆騰微電子，思林杰并購(gòu)青島科凱電子，新動(dòng)力擬并購(gòu)德威華泰，雙成藥業(yè)收購(gòu)?qiáng)W拉股份，華立股份（603038）收購(gòu)尚源智能等等，除了贏得十幾甚至二十幾個(gè)漲停板之外，迄今似乎都未有實(shí)質(zhì)性消息。待到消息落地，其股價(jià)表現(xiàn)又會(huì)如何？參與的中小投資者都能全身而退嗎？

　　這次證監(jiān)會(huì)制定的并購(gòu)意見(jiàn)有幾大特點(diǎn)：一是必須是“硬科技”企業(yè)；二是鼓勵(lì)尋求第二增長(zhǎng)曲線的跨行業(yè)并購(gòu)；三是收購(gòu)提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)；四是提高監(jiān)管包容度，建立重組簡(jiǎn)易審核程序。

　　三友醫(yī)療并購(gòu)的水木天蓬據(jù)說(shuō)是“超聲骨刀領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一”，可就是這樣一家領(lǐng)軍企業(yè)，盈利居然只有區(qū)區(qū)幾百萬(wàn)元。

　　就是在這樣的并購(gòu)意見(jiàn)指導(dǎo)下，我們看到，這一個(gè)多月來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)提示板塊上漲52.37%，虧損股板塊上漲49.33%，殼資源板塊上漲42.53%，久不分紅板塊上漲37.31%；而MSCI成分股、基金重倉(cāng)股、行業(yè)龍頭等大多表現(xiàn)不佳。

　　還記得今年上半年，幾乎每天都有股票退市，現(xiàn)在變成了每天都有不少的垃圾股或1元股漲停。最“喜慶”的是華夏幸福（600340），股價(jià)從0.95元漲至2.51元(前三季大虧22.4億元)，以及ST中裝（002822），股價(jià)從0.93元漲至2.59元(前三季虧7.95億元)。回想有千億營(yíng)收卻終究難逃退市命運(yùn)的廣匯汽車（600297），真是時(shí)過(guò)境遷啊。

　　而管理層提出的互換便利、增持回購(gòu)再貸款等金融創(chuàng)新工具，針對(duì)的都是滬深300成分股，以及有較多“自有資金與專項(xiàng)貸款相結(jié)合”的優(yōu)質(zhì)公司?？蛇@一個(gè)多月下來(lái)又表現(xiàn)如何呢？投資人大量購(gòu)買的滬深300ETF、中證500ETF又表現(xiàn)如何呢？看來(lái)，A股市場(chǎng)要淡化投機(jī)之風(fēng)，崇尚價(jià)值投資，還需要時(shí)間與實(shí)踐才有可能實(shí)現(xiàn)。