12月3日，國投證券舉辦2025年度投資策略會，國投產(chǎn)業(yè)研究院院長、國投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在策略會上表示，2025年可能是一個重要的轉(zhuǎn)折點，經(jīng)濟(jì)邁向溫和增長的穩(wěn)定時期，為股票市場的運行提供穩(wěn)定可預(yù)期的宏觀環(huán)境。

　　國投證券首席策略分析師林榮雄發(fā)布了2025年A股年度策略展望。他認(rèn)為，目前A股大盤指數(shù)估值已修復(fù)至中位水平，2025年市場將呈現(xiàn)震蕩向上趨勢，重大轉(zhuǎn)折點或在二季度后期，只有“以內(nèi)為主，先下手為強”模式才能獲得震蕩向上的主動權(quán)。

　　林榮雄認(rèn)為，若國內(nèi)具備宏觀基本面向上的持續(xù)力量與產(chǎn)業(yè)基本面主線爆發(fā)的機會，A股定價還是以內(nèi)為主，人民幣匯率成為重要跟蹤指標(biāo)。內(nèi)部環(huán)境定價的核心是經(jīng)濟(jì)提振與改革的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)提振更多是帶來基于風(fēng)險偏好的波段定價，“提振+改革”才能扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)價格預(yù)期，帶來基于基本面的持續(xù)定價。

　　從增量資金視角來看，一方面，以兩融為代表的交易行為已經(jīng)接近2015年高位；另一方面，權(quán)益ETF大發(fā)展將成為2025年最為明確的增量資金來源，A500指數(shù)ETF成為增長最快的亮點，中期更應(yīng)該重視權(quán)益ETF的定價作用。

　　配置思路上，林榮雄認(rèn)為，A股2025年上半年定價核心矛盾在于風(fēng)險偏好，下半年或轉(zhuǎn)向基本面?；陲L(fēng)險偏好的定價，配置模式應(yīng)該遵循杠鈴策略，即由流動性驅(qū)動的中小盤科技成長(以科創(chuàng)50指數(shù)為核心，含并購重組等)和防御避險屬性較強的大盤價值高股息(以銀行為核心，含市值管理等)。

　　需要注意的是，高股息在2025年上半年底倉配置作用并未消失，但年化收益率可能會回落，對應(yīng)市值管理是高分紅首要抓手。此外，圍繞基本面對應(yīng)內(nèi)需消費+地產(chǎn)的刺激定價更偏向圍繞政策的波動屬性，內(nèi)需消費定價最為確定、持續(xù)且核心的是服務(wù)消費的崛起。

　　在產(chǎn)業(yè)趨勢配置上，林榮雄判斷，以半導(dǎo)體為核心的科技成長領(lǐng)域主線跡象開始明顯，后續(xù)更高的期待是半導(dǎo)體能形成年度產(chǎn)業(yè)基本面主線。此外，中期來看，出海依然是非常明確的主線方向。